2.1.2. Методические принципы

2.1. Сравнение ситуаций "с проектом" и "без проекта' Оцен­ка эффективности проекта производится путем сопоставления послед­ствии его реализации с последствиями отказа от него. Другими словами

оценка проекта производится путем сравнения ситуаций с проектом" и "без проекта". Такое сравнение может осуществляться двумя путями:

1) затраты и результаты при реализации проекта сопоставляются с затратами и результатами, которые могли бы возникнуть, если бы проект не был реализован;

2) оценка эффективности производится на основе сопоставления изменений (прироста) затрат и результатов, обусловленных реа­лизацией проекта (т. е. на основе приростных показателей затрат и результатов).

Обратим внимание, что данный принцип не допускает ни оценки проекта путем сравнения ситуаций "до проекта" и "после проекта", ни игнорирования ситуации "без проекта". В то же время ситуация "до проекта" характеризует условия, при которых проект начинает осуще­ствляться, и ее учет во многих случаях оказывается необходимым.

2.2. Уникальность. При оценке к любому проекту следует подхо­дить как к уникальному, в максимальной степени учитывая его специ­фику и отличия от других проектов. Это необходимо делать даже в том случае, когда оцениваемый проект имеет много общего с другими. Спе­цифика может проявляться в любых параметрах проекта, например в структуре и номенклатуре производимой продукции, динамике спроса на нее, особенностях потребляемого сырья, местоположении проекти­руемого предприятия, времени начала проекта. В одних случаях такая специфика может потребовать учета влияния проекта на занятость на­селения или на экологическую обстановку в регионе, тогда как в других случаях такой учет будет излишним. Реконструкция предприятия может не изменить положения других производителей той же продукции, тог­да как реконструкция участка железной дороги приведет к перераспре­делению грузопотоков между ним и другими участками.

Учет специфики проекта может потребовать использования разных форм представления исходной информации, промежуточных и оконча­тельных результатов расчета эффективности. Например, системы кальку­лирования издержек в промышленности и на транспорте сильно разли­чаются, соответственно должны различаться и расчеты затрат по проектам в этих отраслях. В этой связи нежелательно использовать одни и те же компьютерные программы для оценки эффективности разных проектов, ибо это не позволяет в должной мере учитывать их уникальность.

2.3. Субоптимизация. Оценка эффективности проекта должна производиться при оптимальных значениях его параметров. Как прави­ло, при оценке эффективности проекта и тем более при его разработке всегда имеется возможность варьировать теми или иными параметрами (от строительных решений до схемы финансирования). При этом в основу оценки должно быть положено наилучшее сочетание таких параметров. Это, однако, не означает, что в качестве оптимальных дол­жны быть приняты те значения параметров, которые обеспечивают наи­больший эффект заказчику, — в проекте обычно несколько участников, и оптимальное сочетание параметров должно обеспечить выгодность проекта для каждого из них. Поэтому выбор такого сочетания отнюдь не сводится к математической задаче на максимум. С другой стороны, принцип субоптимизации чрезвычайно важно соблюдать при сравне­нии нескольких вариантов проекта. Выбрав "хорошие" значения пара­метров для одного варианта и "плохие" — для другого, можно сделать неправильный выбор (такая ситуация имела место, когда варианты даль­ней электропередачи на постоянном и переменном токе сопоставля­лись при одинаковом уровне напряжения). Поэтому сравнение вариан­тов проекта необходимо производить, предварительно оптимизировав их (см. главу 13).

2.4. Неуправляемость прошлого. Принимаемые решения не могут повлиять на прошлое. Поэтому при оценке проектов в денежных потоках не должны отражаться "прошлые затраты" и "прошлые доходы", осуще­ствленные до начала расчетного периода, даже если эти затраты или доходы были связаны непосредственно с подготовкой к реализации дан­ного проекта (невозвратные затраты — sunk cost). В частности, не дол­жны учитываться затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также потери или доходы, возникшие до начала расчетного периода в связи с осуществлением проекта (напри­мер, от прекращения действующего производства и продажи имущества предприятия в связи с организацией на его месте нового). В то же время на эффективность проекта влияет и "исходное" положение, в котором находятся субъекты и окружающая их среда в начале расчетного перио­да. Например, объекты (имущество), созданные за счет "прошлых" затрат, должны учитываться при определении амортизации и налога на имуще­ство, а средства, накопленные в результате "прошлых доходов", могут выступать как источники финансирования инвестиций.

2.5. Динамичность (учет различных аспектов влияния фак­тора времени). При оценке эффективности проектов необходимо учитывать фактор времени, влияние которого может проявляться по-разному:

1) в ходе реализации проекта могут меняться структура и характер объектов, технико-экономические показатели предприятий, ос­новных средств и технологических процессов, другие параметры проекта;

2) могут также меняться во времени характеристики экономическо­го окружения (например, цены, валютные курсы, ставки налогов). Рост цен на продукцию и ресурсы охватывается понятием "ин­фляция";

3) могут иметь место разрывы во времени (лаги) между производ­ством продукции или потреблением ресурсов и их оплатой. Не­которые виды лагов могут быть учтены путем включения в денеж­ные потоки затрат на формирование или прирост оборотного капитала. Здесь следует иметь в виду, что расчеты потребности в оборотном капитале ранее в проектной документации не отра­жались и влияние оборотного капитала на показатели эффектив­ности не учитывалось. Однако это влияние, особенно в условиях инфляции, может оказаться существенным, в связи с чем в дан­ном пособии расчету потребности в оборотном капитале уделе­но особое внимание (см. раздел 7.5, где, в частности, выявляется, что методы расчета оборотного капитала, обеспечивающие адек­ватный учет разрывов во времени между производственными и финансовыми операциями, не всегда соответствуют системе рас­чета и планирования бухгалтерских показателей).

Еще один аспект влияния фактора времени ввиду его важности вы­делен как самостоятельный принцип.

2.6. Временная ценность денег (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат — time value of money). Оценка эффективности проекта предполагает сопоставление результатов проекта с проектируемыми затратами в условиях, когда и результаты, и затраты распределены во времени. Это означает, что в расчетах эффективности разновременные затраты и результаты долж­ны быть определенным образом соразмерены — приведены к одному и тому же моменту времени (методы такого приведения изложены в главе 6). При этом учитывается, что результаты (затраты), равные по величине, но достигаемые в разные моменты времени, не равноценны ни для общества, ни для хозяйствующих субъектов. Более раннее полу­чение (тех же) результатов или более позднее осуществление (тех же) затрат делает проект более предпочтительным и улучшает показатели его эффективности¹. Относительное уменьшение ценности затрат или результатов при более позднем их осуществлении характеризуется при этом специфическим экономическим нормативом — нормой дисконта, выражающей временную ценность денег. Предпочтительность более ран­них результатов и более поздних затрат обусловливает и неэффектив­ность задержек: эффективный проект становится менее эффективным при откладывании его реализации на некоторое время.

2.7. Неполнота информации. Оценка эффективности проекта всегда производится в условиях неопределенности, т. е. неполноты и неточности информации о самом проекте, условиях его реализации и внешней среде. Поэтому реализация проекта может быть сопряжена с риском для его участников. Это следует учитывать при разработке про­екта, подготовке исходной информации, в процессе расчетов эффек­тивности, а также при интерпретации полученных результатов. Различ­ные методы такого учета изложены в главе 11.

2.8. Структура капитала. Как правило, используемый в проекте капитал не бывает однородным: обычно часть его — собственный (ак­ционерный), а часть — заемный. Между тем эти виды капитала суще­ственно отличаются по ряду характеристик, прежде всего по степени риска. Поэтому структура капитала является важным фактором, влия­ющим на норму дисконта и, следовательно, на оценку проекта.

2.9. Многовалютность. Обычно результаты и/или затраты по про­екту выражаются не только в национальной, но и в иностранной валюте вследствие необходимости экспортно-импортных операций, инвалют­ных займов и др. Несовпадение темпов инфляции разных валют и ряд других причин требуют использования корректной методологии учета многовалютности при оценке эффективности проектов.