14. Дисконтирование денежных потоков, его понятие, значение в расчетах потребности в инвестициях, методы определения.

Дисконтирование – это приведение стоимости потоков платежей, выполненных в разные моменты времени, к стоимости на текущий момент времени.

Дисконтирование отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой мы располагаем в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем. Это обусловлено несколькими причинами, например:

• имеющаяся сумма может принести прибыль, например, будучи положена на депозит в банке;

• покупательная способность имеющейся суммы будет уменьшаться из-за инфляции;

• всегда есть риск неполучения предполагаемой суммы.

Будущая стоимость инвестиций (БС) – сумма, в которую превратятся деньги, отраженные сегодня, через определенный промежуток време­ни при установленной процентной (дисконтной) ставке. Дисконтная ставка – это ставка отдачи (доходности), используемая для конвертации денежной суммы, подлежащей выплате или получению в будущем, в текущую стоимость. Процент мо­жет быть простым и сложным. Простой процент начисляют только на основную сумму инвестированных средств. Сложный процент – на основную сумму и проценты предшествующих периодов.

_,

где БС – будущая денежная сумма (будущая стоимость);

НС – на­стоящая (текущая) стоимость денежной суммы;

Г – норма дисконта (ставка доходности), доли единицы;

n – продолжительность расчет­ного периода (лет, месяцев).

Текущая стоимость денежных средств (НС) – первоначальное значение той суммы, которая инвестируется ради получения дохода в будущем и определяется как сумма будущих денежных поступлений, приведенных с учетом определенной ставки процента (дисконтной ставки) к настоящему времени.

_.

Дисконтирование выполняется путем умножения будущих денежных потоков на коэффициент дисконтирования : . Коэффициент дисконтирования – коэффициент, используемый для преобразования будущих значений стоимости в текущую стоимость.

15. Диверсифицированный портфель его понятие, основные свойства и преимущества.

Формирование инвестиционного портфеля давно вызывает интерес ученых-экономистов с точки зрения создания оптимального портфеля по соотношению доходности и риска.

Диверсификация – сознательное комбинирование инвестиционных объектов, при котором достигается не просто их разнообразие, но и определенная взаимосвязь между доходностью и риском.

Портфельная теория была разработана именно применительно к портфелю ценных бумаг, поэтому все подходы, свойства, преимущества и недостатки одинаково применимы и к другим видам. Для создания портфеля ценных бумаг достаточно выбрать в качестве объекта инвестирования какой-то один их вид (например, инвестировать средства в облигации одного эмитента одной серии в количестве 20 шт.). Однако наиболее распространенной формой является диверсифицированный портфель, состоящий из совокупности активов.

Применение диверсификации позволяет снизить инвестиционные риски по портфелю. По портфелю, состоящему из различных групп акций, диверсификация сокращает риск, существующий по отдельным группам акций, но, как правило, не может устранить его полностью. Для того чтобы максимально использовать возможности диверсификации для сокращения риска по портфелю инвестиций, необходимо включать в него и другие финансовые инструменты, например, облигации, золото, а также недвижимость.

Отдельные специалисты оценивают как оптимальную величину фондового портфеля, в котором содержится от 8 до 12 различных видов (типов) ценных бумаг.

Можно выделить 3 основных свойства диверсифицированного портфеля:

1. Под диверсификацией понимается инвестирование средств в несколько видов активов.

2. Диверсифицированный портфель представляет собой комбинацию разнообразных ценных бумаг, составленную и управляемую инвестором.

3. Применение диверсифицированного портфельного подхода к инвестициям позволяет максимально снизить вероятность неполучения дохода.

При большем количестве видов ценных бумаг (свыше 12) портфель становится трудноуправляемым, так как возникает эффект излишней диверсификации. Он может привести к таким негативным последствиям, как:

• невозможность качественного управления портфелем;

• приобретение недостаточно доходных и ликвидных эмиссионных ценных бумаг;

• рост расходов инвестора на проведение анализа фондового рынка;

• высокие издержки на приобретение мелких пакетов ценных бумаг.

Расходы по управлению излишне диверсифицированным портфелем могут не принести ожидаемого результата, так как его доходность будет возрастать более низкими темпами, чем затраты по управлению им.

В портфельной теории существуют следующие подходы к диверсификации инвестиционных портфелей.

1) Традиционный подход к диверсификации («наивная» диверсификация, или «финансовое декорирование») состоит в том, что инвестор просто вкладывает средства в некоторое количество активов и надеется, что вариация ожидаемой доходности портфеля будет невелика. Это как раз о том, что говорилось выше о 8-12 акциях. Меньшее количество ценных бумаг в портфеле приводит к повышенному риску за счет роста вероятности одновременного отклонения инвестиционных качеств ценных бумаг в сторону снижения.

2) Новый подход к диверсификации портфеля был предложен Гарри Марковичем, основателем современной теории портфеля (1952 г.). Суть – инвестор должен принимать решение по выбору портфеля исходя исключительно из показателей ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности. Это означает, что инвестор выбирает лучший портфель, основываясь на соотношении этих двух параметров. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение – как мера риска данного портфеля. Таким образом, после того как каждый портфель был исследован в смысле потенциального вознаграждения и риска, инвестор должен выбрать наиболее подходящий для него портфель. Кривую безразличия можно построить – это график, на котором по горизонтальной оси откладываются значения риска, а по вертикальной – величины вознаграждения.

Инвесторы, формируя портфель, стремятся максимизировать ожидаемую доходность своих инвестиций при определенном приемлемом для них уровне риска (и наоборот, минимизировать риск при ожидаемом уровне доходности). Портфель, удовлетворяющий этим требованиям, называется эффективным портфелем. Наиболее предпочтительный для инвестора эффективный портфель является оптимальным.