47.Оценка и анализ рыночной привлекательности предприятия.
Гудвил как показатель рыночной привлекательности
Гудвил – это многочисленные конкурентные преимущества компании (выгодное месторасположение, постоянная клиентура, незарегистрированные торговые марки и т.п.), которые позволяют ей получать прибыли выше среднеотраслевых. Классификация гудвила:
- приобретенный (возникает при совершении сделки покупки компании, когда она покупается по цене вышесправедливой стоимости ее чистых активов.Признается в отчетности как нематериальный актив)
- внутренний (нарабатывается организацией в течение ряда лет и проявляется в превышении рыночной капитализации компании над справедливой стоимости ее чистых активов.Не признается в отчетности).
Оценка гудвила: стоимость фирмы – (рыночная стоимость ЧА оценивается независимым экспертом.
БАЗОВАЯ ПРИБЫЛЬ (УБ) НА АКЦИЮ
БПА (базовая прибыль(уб.) на акцию) = БП(баз. приб(уб)) / А (средневзв. кол-во обыкнов. акций)
БП (баз. прибыль(уб.))=НП(нераспр. пр(уб)) – ДПА (дивиденты по привелиг. акциям)
РАЗВОДНЕННАЯ ПРИБЫЛЬ (УБ) НА АКЦИЮ
ВПБП (возможный прирост баз.прибыли) = БП +/- …
ВПА(возможный прирост кол-ва обыкн. акций) = [(РС(рыночная стоимость одной обыкн. акции) – ЦР(цена размещения одной обыкн. акции)]* [КА(общее кол-во продаваемых акций)/РС(рыночная стоимость одной обыкн. акции)]
ВППА ( возможный прирост прибыли на одну доп. акцию) = ВПБП / ВПА
РПА (разводненная прибыль на акцию) = (БП+ВПБП) / (А+ВПА)
Если РПА < БПА, то оно признается РПА
Если РПА >= БПА,то разводнения прибыли не произойдет
Показатель рыночной привлекательности является коэффициентом, применяемым к доходу после налогообложения, рассчитанным для оцениваемой компании.
Недостатки 1.Акции компаний закрытого типа не находятся в свободном обращении. 2.Трудно найти действительно сопоставимые компании-аналоги. Многие компании закрытого типа являются узкоспециализированными либо их деятельность не ограничивается какой-нибудь одной отраслью.
3.Движение акций компаний открытого типа обычно происходит в виде продаж мелких долевых интересов. 4. Показатели дохода компании закрытого типа могут быть искажены.
Оценщик может выбирать из трех возможных альтернатив:
а) вовсе не использовать метод показателя рыночной привлекательности;
б) применить показатель рыночной привлекательности к нескорректированному доходу компании закрытого типа, компенсировав возможные искажения выбором существенно большего показателя, чем это диктуется рыночными данными (получая в результате меньшее значение стоимости компании);
в) применить показатель рыночной привлекательности к скорректированному доходу оцениваемого предприятия. Достоинства По сравнению с другими методами оценки этот метод достаточно прост для понимания. Он широко принят судебными инстанциями и относительно легко может быть объяснен составу присяжных. Этот метод традиционно используется на рынке для определения стоимости как долевых интересов, так и предприятий в целом.
48. Оценка и анализ движения денежных потоков предприятия (см. Вопрос 98)
Цель анализа денежных потоков - это, прежде всего, анализ финансовой устойчивости и доходности предприятия. Его исходным моментом является расчет денежных потоков, прежде всего, от операционной (текущей) деятельности.
Определение оптимального уровня денежных средств
Модель Баумола.
Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств и затем постоянно расходует их в течении некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продаёт часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.
Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:
где V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);
C - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;
r - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход.
Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:
где k - общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства.
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенная выгода от хранения средств на расчётном счёте вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.
Пример. Предположим, что денежные расходы компании в течении года составляют 1,5 млн. руб. Процентная ставка по государственным ценным бумагам равна 8%, а затраты, связанные с каждой их реализацией, составляют 25 руб. Следовательно,
Средний размер денежных средств на расчётном счёте составит Q/2=15300 руб. Общее количество сделок по трансформации ценных бумаг в денежные средства в год составит: 1500000 руб. : 30600 руб. = 49.
Таким образом, политика компании по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчётном счёте истощаются, компания должна продать часть ценных бумаг на сумму 30600 руб. Такая операция выполняется 49 раз в году.
Модель Миллера-Орра
Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко.
Модель, разработанная Миллером и Орром, помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств?
Логика модели такова: остаток средств на счёте хаотически меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню. Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продаёт свои ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня.
Реализация модели осуществляется в несколько этапов:
1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (QН). Она определяется из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.
2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчётный счёт (V).
3. Определяются расходы (PX) по хранению средств на расчётном счёте и расходы (PT) по взаимной трансформации средств и ценных бумаг.
4. Рассчитывается размах вариации остатка денежных средств на расчётном счёте (S) по формуле:
5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчётном счёте (Qв), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.
6. Определяют точку возврата (TВ) величину остатка денежных средств на расчётном счёте, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчётном счёте выходит за границы интервала (QН, QВ).
Пример. Приведены следующие данные о денежном потоке на предприятии:
Минимальный запас денежных средств(Qн) - 10000 руб.
Расходы по конвертации ценных бумаг (PT) - 20 руб.
Процентная ставка - 11,6% в год
Среднее квадратичное отклонение в день - 2000 руб
С помощью модели Миллера-Орра определить политику управления средствами на расчётном счёте.
Решение.
1. Расчёт показателя RX
RX=0,0003
или 0,03% в день.
2. Расчёт вариации ежедневного денежного потока:
3. Расчёт размаха вариации
4. Расчёт верхней границы денежных средств и точки возврата:
OВ=10000+18900=29900 руб.
TВ=10000+(1/3)*18900=16300 руб.
Итак, остаток средств на расчётном счёте должен варьировать в интервале (10000, 18900); при выходе за пределы интервала необходимо восстановить средства на расчётном счёте в размере 16300 руб.