Глава 21. Методика рейтингового анализа эмитентов § 1. Рейтинговая оценка

1.1 Финансовое состояние

Финансовое состояние — главная характеристика деловой активности и надежности предприятия. Оно определяет конку­рентоспособность предприятия и его потенциал в деловом со­трудничестве, выступает гарантом эффективной реализации экономических интересов всех участников хозяйственной дея­тельности — как самого предприятия, так и его партнеров.

Устойчивое финансовое положение предприятия — это ре­зультат умелого управления всей совокупностью производствен­ных и хозяйственных факторов, определяющих результаты дея­тельности предприятия.

Комплексная сравнительная рейтинговая оценка финансово­го состояния предприятия включает следующие этапы: сбор и аналитическую обработку исходной информации за оценивае­мый период времени; обоснование системы показателей, ис­пользуемых для рейтинговой оценки финансового состояния предприятия и их классификацию; расчет итогового показателя рейтинговой оценки; классификацию (ранжирование) предприя­тий по рейтингу.

Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры (показатели) финансовой и производственной деятель­ности предприятия, т.е. хозяйственной деятельности в целом. При ее построении используются данные о производственном по­тенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффектив­ности использования финансовых ресурсов, состоянии и разме­щении средств, их источниках и другие показатели. Точная и объективная оценка финансового состояния не может базиро­ваться на произвольном наборе показателей. Поэтому выбор и обоснование исходных показателей деятельности должны осуще­ствляться согласно положениям теории финансов предприятия, исходить из целей оценки, потребностей субъектов управления в аналитической оценке.

1.2 Система показателей для рейтинговой оценки

Система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий. Это делает оценку массо­вой, позволяет контролировать изменения в финансовом состоя­нии предприятия всем участникам экономического процесса, дает возможность оценить результативность и объективность самой методики комплексной оценки.

В табл. 1 приведен примерный набор ис­ходных показателей для общей сравнительной оценки.

Таблица 1

Система исходных показателей для рейтинговой оценки по данным публичной отчетности

1 группа	2 группа	3 группа	4 группа
Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности	Показатели оценки эффективности управления	Показатели оценки деловой активности	Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости
1. Общая рентабельность предприятия – валовая прибыль на 1 денежную единицу активов	1. Чистая прибыль на 1 денежную единицу объема реализации продукции	1. Отдача всех активов – выручка от реализации продукции на 1 денежную единицу активов	1. Текущий коэффициент ликвидности
2. Чистая рентабельность предприятия – чистая прибыль на 1 денежную единицу активов	2. Прибыль от реализации продукции на 1 денежную единицу объема реализации продукции	2. Отдача основных фондов – выручка от реализации продукции на 1 денежную единицу основных фондов	2. Критический коэффициент ликвидности – денежные средства, расчеты и прочие активы на 1 денежную единицу срочных обязательств
1 группа	2 группа	3 группа	4 группа
3. Рентабельность собственного капитала - чистая прибыль на 1 денежную единицу капитала (средств)	3. Прибыль от всей реализации на 1 денежную единицу объема реализации	3. Оборачиваемость оборотных фондов - выручка от реализации продукции на 1 денежную единицу оборотных средств	3. Индекс постоянного актива – основные фонды и прочие внеоборотные активы к собственным средствам
4. Общая рентабельность к производственным фондам – валовая прибыль к средней величине основных производственных фондов, нематериальных активов и оборотных средств в ТМЦ	4. Валовая прибыль на 1 денежную единицу объема реализации продукции	4. Оборачиваемость запасов – выручка от реализации продукции на 1 денежную единицу запасов	4. Коэффициент автономии – собственные средства на 1 денежную единицу к валюте баланса
		5. Оборачиваемость дебиторской задолженности – выручка от реализации продукции на 1 денежную единицу дебиторской задолженности	5. Обеспеченность запасов собственными оборотными средствами – собственные оборотные средства на 1 денежную единицу запасов
Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности	Показатели оценки эффективности управления	Показатели оценки деловой активности	Показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости
		6. Оборачиваемость банковских активов – выручка от реализации на 1 денежную единицу банковских активов
		7. Отдача собственного капитала – выручка от реализации продукции на 1 денежную единицу собственного капитала

В первую группу включены наиболее обобщенные и важные показатели оценки прибыльности (рентабельности) хозяйствен­ной деятельности предприятия. В общем случае показатели рен­табельности представляют собой отношение прибыли к стоимос­ти тех или иных средств (имущества) предприятия, участвующих в получении прибыли. Поэтому здесь полагается, что наиболее важными для сравнительной оценки выступают показатели рентабельности, исчисленные по отношению чистой прибыли к стоимости всего имущества или к величине собственных средств предприятия

Во вторую группу включены показатели оценки эффективно­сти управления предприятием. Рассматриваются наиболее об­щие четыре показателя. Эффективность управления определяет­ся отношением прибыли ко всему обороту предприятия - выручке от реализации продукции (работ, услуг) без налога на добавленную стоимость. При этом используются показатели: прибыль от всей реализации, прибыль от реализации продукции, чистая прибыль, валовая (балансовая) прибыль

В третью группу включены показатели оценки деловой активности предприятия.

Отдача всех активов (всего капитала) предприятия определя­ется отношением выручки от реализации продукции к валюте баланса.

Отдача основных фондов исчисляется отношением выручки от реализации продукции к стоимости основных средств и не­материальных активов.

Оборачиваемость оборотных фондов (количество оборотов) рассчитывается отношением выручки от реализации продукции к стоимости оборотных средств.

Оборачиваемость запасов определяется отношением выручки от реализации продукции к стоимости запасов.

Оборачиваемость дебиторской задолженности исчисляется отношением выручки от реализации продукции к общей сумме дебиторской (краткосрочной и долгосрочной) задолженности.

Оборачиваемость банковских активов определяется отноше­нием выручки от реализации продукции к сумме наличности, невостребованной выплаты за проданные товары, авансов, выданных поставщикам и подрядчикам, полученных чеков, цен­ных бумаг, неучтенных срочных займов и других краткосрочных финансовых вложений.

Отдача собственного капитала рассчитывается как отноше­ние выручки от реализации продукции к величине источников собственных средств.

В четвертую группу включены показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия.

Текущий коэффициент ликвидности (покрытия) определяется отношением суммы оборотных активов к сумме срочных обя­зательств.

Критический коэффициент ликвидности исчисляется отно­шением суммы денежных средств и дебиторской задолженности к сумме срочных обязательств.

Индекс постоянного актива определяется отношением стоимости основных средств и прочих внеоборотных активов к ис­точникам собственных средств.

Коэффициент автономии (финансовой независимости) пред­приятия рассчитывается отношением суммы собственных средств к валюте балансов.

Обеспеченность запасов и затрат собственными оборотными средствами исчисляется отношением суммы собственных оборот­ных средств к стоимости запасов. При характеристике рыночной устойчивости акционерных компаний целесообразно использо­вать такие относительные показатели, как чистая прибыль на одну акцию, дивиденды на одну акцию, дивиденды на одну ак­цию по отношению к рыночному курсу акций и др.

Такова система исходных показателей для комплексной оцен­ки финансового состояния. Необходимо отметить одно важное обстоятельство. Среди исходных показателей оценки имеются итоговые показатели, характеризующие объем продукции, при­быль за отчетный период. Вместе с тем показатели баланса име­ют одномоментный характер, т.е. исчислены на начало и конец отчетного периода. Поскольку все исходные показатели, включенные в табл.21.1, являются относительными, возникает необ­ходимость методологического обоснования порядка их расчета. Не имеет смысла осуществлять расчет этих показателей на нача­ло периода, поскольку данные о прибыли и объеме продаж име­ются только за текущий отчетный период. В связи с этим пока­затели рассчитываются либо на конец периода (года), либо к усредненным значениям статей баланса (сумма данных на нача­ло и конец периода, деленная на 2).