3. Модель оцінки капітальних активів (сарм): зміст та практичне застосування.

Модель САРМ характеризує процес формування ринкової ціни окремих цінних паперів (інших об’єктів реальних і фінансових інвестицій) за умов досконалого ринку капіталів та з урахуванням систематичного ризику, який не підлягає диверсифікації.

Систематичний ризик у САРМ, як правило, позначається через -коефіцієнт. Він характеризує залежність між середньою дохідністю ринкового портфеля та ціною окремого ринкового інструменту, який входить до його складу. Вказаний коефіцієнт може бути розрахований стосовно окремих акцій, інших об’єктів інвестування чи портфелів інвестицій. Для обчислення β-коефі­цієнта слід обробити статистичні дані, які характеризують варіацію (коливання) рентабельності обраного об’єкта інвестицій за кілька попередніх періодів, безризикову процентну ставку і середню дохідність ринкового портфеля.

Значення -коефіцієнта слід інтерпретувати таким чином:

1)якщо  = 1, то ризик інвестицій в аналізований актив знаходиться на рівні ринкового, а отже, і премія за ризик буде наближеною до середньоринкової ставки дохідності;2)якщо  > 1, то вкладення в актив вважатимуться такими, яким властивий вищий, ніж середньоринковий рівень ризиковості, а отже, інвестори вимагатимуть більшу, ніж середньоринкову норму дохідності;3)якщо  < 1, то це свідчить про нижчий за середньоринковий ризик інвестицій в аналізований актив, як наслідок — премія за ризик, на яку сподіватиметься інвестор буде меншою, ніж середньоринкова;4)якщо  = 0, то це означає, що ризик вкладень в актив становить 0; ідеться про безризикові інвестиції.

Модель оцінки доходності капітальних активів аналізується, як правило, в графічному вигляді. Першим кроком у графічному зображенні моделі є побудова так званої лінії ринку капіталів (capital market line). Ця лінія в системі координат R - σ описує залежність очікуваної норми прибутковості максимально диверсифікованого ринкового портфеля цінних паперів від рівня його ризиковості.

Кінцевим етапом побудови САРМ є виведення на основі лінії ринку капіталів, прямої ринку цінних паперів (security market line, SML), яка показує залежність між очікуваною нормою прибутковості вкладень в окремі види активів, які є складовою ринкового портфеля інвестицій від рівня їх ризиковості.

CAPM передбачає, що існує лінійна залежність між ризиком (бета) та премією за ризик, яку очікують інвестори. Отже, очікувана рентабельність окремого виду капітальних активів за умови, що всі можливості диверсифікації вичерпані, залежить від таких чинників:

-безризикової процентної ставки на ринку капіталів (і);

-бета-коефіцієнта (рівень систематичного ризику, властивого для активу);

-очікуваної середньої прибутковості максимально диверсифікованого ринкового портфеля інвестицій (RM)

Модель оцінки капітальних активів (CAPM) можна представити у вигляді очікуваної рівноважної рентабельності вкладень, яка дорівнює сумі безризикової процентної ставки та премії за ризик. Премія за ризик вкладень в певний актив визначається як добуток рівня систематично ризику, властивого цьому активу, та середньоринкової премії за ризик:

CAPM ( RA) = i + (RM - i) x А де: CAPM (RA) - очікувана інвестором рентабельність капітальних активів за умови ринкової рівноваги.

Правило прийняття інвестиційних рішень згідно з САРМ можна сформулювати наступним чином: слід вкладати кошти в ті інвестиції, прогнозована рентабельність яких є вищою, ніж рівноважна рентабельність, розрахована за САРМ. У разі наявності багатьох альтернатив, слід віддати перевагу тим, рентабельність яких найбільш відрізняється від рівноважної у бік збільшення.

Дещо конкретизованим варіантом САРМ є концепція арбітражного ціноутворення (Arbitrage Pricing Theory =АРТ).