50. Показник дюрації економічний зміст та порядок розрахунку.

Середньозважений строк погашення (дюрація) — це міра приведеної вартості окремого фінансового інструменту, що показує середню тривалість періоду, протягом якого всі потоки доходів за цим фінансовим інструментом надходять до інвестора. Підкреслимо, що дюрація є показником, який характеризує довгострокові фінансові інструменти, а тому найчастіше використовується для аналізу боргових цінних паперів із тривалими термінами обігу, хоча сфера його застосування є значно ширшою.

Дюрація цінного папера обчислюється за формулою Ф. Макволі і є відношенням приведеної вартості суми всіх очікуваних потоків доходів за цінним папером, зважених за часом надходження, до його ринкової ціни:

,

де D — дюрація цінного папера; Si — очікувані потоки відсоткових доходів в і-й період ( ); і — періоди проведення виплат; n — загальна кількість періодів; d — ставка дисконтування; N — номінальна сума боргу; р — ринкова ціна цінного папера.

Обчислюючи дюрацію, послідовно визначимо грошовий потік, коефіцієнт дисконтування, чисту теперішню (приведену) вартість та її зважене значення. На кінцевому етапі діленням зваженої теперішньої вартості на ринкову вартість облігації знайдемо показник дюрації.

Обчислений у такий спосіб показник дюрації враховує всі основні чинники, які впливають на чутливість боргового цінного папера до зміни ринкових ставок, а саме: період обігу, розмір купонного доходу, графік купонних платежів, поточну дохідність цінного папера, номінальну суму боргу. Отже, дюрація є відносною мірою чутливості боргового інструменту до зміни відсоткових ставок. Дж. Сінкі характеризує дюрацію як «середній час життя цінного папера, або його ефективний час до погашення чи переоцінки». Інакше кажучи, дюрація — це період, протягом якого підприємство може повернути кошти, витрачені на придбання цінного папера. Дюрацію слід відрізняти від номінального строку обігу фінансового інструменту, який показує тривалість періоду від виникнення зобов’язання до його повного погашення.

Для цінного папера, який генерує потік грошових коштів лише один раз (за його погашення), дюрація дорівнює періоду обігу. Але для всіх цінних паперів, за якими виплати проводяться кілька разів до досягнення строку погашення, дюрація буде коротшою за тривалість періоду обігу.

Аналіз дюрації короткострокових фінансових інструментів розгляньмо на прикладі кредитних операцій. Зазначимо, що для інструментів з терміном обігу до одного року дюрацію зручніше вимірювати в місяцях або кварталах. Отже, обчислимо дюрацію кредиту сумою 15 000 грн., який видано під фіксовану відсоткову ставку 24 % на 4 місяці. Протягом періоду кредитування банк щомісячно отримує відсоткові платежі в сумі 300 грн. (0,24 ×15000 × 30 : 360 = 300). Ставка дисконтування в розрахунку на місяць становить 2 %. Отже, дюрація кредиту дорівнює 3,8 місяця. Відсотковий ризик такого кредиту буде таким самим, як у дисконтних цінних паперів зі строком погашення 3,8 місяця. А це означає, що в процесі аналізу відсоткового ризику точнішою мірою чутливості є саме дюрація, а не номінальний термін обігу.