55. В чому полягають особливості формування грошових потоків від проектів експансії?
В процесі оцінки доцільності капіталовкладень розглядають 2 типи рішень: проекти експансії і проекти заміщення.
Аналіз проектів експансії
Метою проектів експансії є збільшення обсягів реалізації, у тому числі й за рахунок освоєння нових територіальних ринків. Природно, що вони вимагають інвестицій у додаткові активи. Приклад оцінки чистих грошових потоків від реалізації проекту експансії наведено у табл.
Рік |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
Будівля |
-16000 |
|
|
|
|
Обладнання |
-8000 |
|
|
|
|
Збільшення чистого робочого капіталу |
-3000 |
|
|
|
|
Прибутки від продажу |
|
42000 |
48000 |
55000 |
44000 |
Змінні витрати |
|
26040 |
29760 |
34100 |
27280 |
Фіксовані витрати |
|
6000 |
6000 |
6000 |
6000 |
Амортизація (будівлі) |
|
200 |
300 |
300 |
300 |
Амортизація (обладнання) |
|
1200 |
1200 |
1200 |
1200 |
Прибутки до виплати податків |
|
8560 |
10740 |
13400 |
9220 |
Податки |
|
-2140 |
-2685 |
-3350 |
-2305 |
Чистий дохід |
|
6420 |
8055 |
10050 |
6015 |
Додана амортизація |
|
1400 |
1500 |
1500 |
1500 |
Грошовий потік від діяльності |
|
7820 |
9555 |
11550 |
8415 |
Ліквідація чистого робочого капіталу |
|
|
|
|
3000 |
Чиста ліквідаційна вартість необоротних активів |
|
|
|
|
6000 |
Чистий грошовий потік |
-27000 |
7820 |
9555 |
11550 |
17415 |
Дисконтований грошовий потік |
-27000,0 |
6409,8 |
6419,6 |
6360,6 |
7861,1 |
Чиста теперішня вартість (22%) |
51,3 |
|
|
|
|
В чому полягають особливості формування грошових потоків від проектів заміщення?
Грошовий потік являє собою фактичні чисті готівкові кошти, які надходять у фірму (чи витрачаються нею) протягом деякого визначеного періоду.
Прогнозування витрат і прибутків від великих комплексних проектів доволі важко здійснити. Це підвищує відповідальність фінансового менеджера. Його роль у процесі прогнозування включає: (1) координування зусиль інших підрозділів підприємства, (2) контроль за використанням погодженого набору економічних показників, (3) забезпечення умов для того, щоб прогноз був позбавлений відхилень від норм. Остання функція надзвичайно важлива, тому що менеджери дужо часто стають емоційно зануреними в проекти, і це може призвести до помилок у прогнозуванні грошового потоку.
Одним з важливих елементів оцінки є ідентифікація належних грошових потоків, які визначаються як набір грошових потоків, що слід розглядати, приймаючи рішення щодо інвестиційного проекту.
Отже, належні грошові потоки – це визначені грошові потоки, які слід розглядати у рішенні щодо доцільності капіталовкладень. Щоб запобігти помилкам, слід дотримуватися наступних правил: (1) рішення мають базуватись на грошових потоках, а не на балансовому прибутку; (2) розглядаються тільки додаткові грошові потоки.
Порівняння показників грошового потоку та балансового прибутку
Оцінюючи капітальні вкладення, дуже важливо, щоб ми базували свої рішення точно на грошових потоках, фактичних сумах в грошових одиницям, які компанія отримує і витрачає протягом кожного періоду часу.
Чистий грошовий потік = Чистий дохід + Амортизація = Дохід на капітал
Додаткові грошові потоки являють собою чистий грошовий потік від реалізації інвестиційного проекту.
У процесі оцінки капіталовкладень слід враховувати ті грошові потоки, що стосуються лише проекту, або додаткові грошові потоки.
Тут треба прийняти до уваги наступні важливі моменти:
1. Транспортні витрати та витрати на монтаж або демонтаж і пусконалагоджувальні роботи. Коли фірма купує основні активи, то часто вона зустрічається із значними витратами на транспортування та встановлення обладнання. Ці витрати також визначають вартість проекту.
2. Зміни у чистому робочому капіталі: збільшені поточні активи внаслідок реалізації нового проекту мінус автоматичне збільшення кредиторських рахунків та нарахувань.
3. Неявні витрати: прибуток від найкращого альтернативного використання активу, найвищий прибуток якого не буде отримано, якщо фонди інвестовані у певний проект. Вони визначаються як
грошові потоки, що можна було б отримати від активів, якими
вже володіє фірма. Приймається до уваги, що вони не використовуються у проекті, який розглядається.
4. Вплив на інші підрозділи фірми (екстерналії) – вплив проекту на грошові потоки в інших частинах фірми. Незважаючи на трудність визначення “екстерналіїв”, їх слід розглядати в аналізі.
5. Незворотні витрати: грошові витрати, які вже були понесені і які неможливо відшкодувати прийняттям чи неприйняттям да-ного проекту. Незворотні витрати не є додатковими витратами, тому їх і не слід включати в аналіз бюджетування капіталу. Вони відносяться до витрат, які вже мали місце, тому не знаходяться під впливом рішення щодо прийняття проекту.
Для підтримки нової діяльності необхідне додаткове обладнан-ня. Його можна придбати за рахунок боргу. Тому і обладнання, і рахунки до сплати збільшуються як результат рішень про доцільність капі-
таловкладень. Враховуючи це, інвестиційні витрати нового проекту мають включати інвестиції як у основні, так і в оборотні активи. Однак рахунки, що підлягають оплаті і нарахуванню відсотків, часто збіль-шуються спонтанно як результат розширення обсягів виробництва. А це, в свою чергу, зменшує потребу у нагромадженні капіталу для фі-нансування проекту. Різниця між проектованим збільшенням оборот-них активів і поточними зобов’язаннями визначається як зміна в чис-тому робочому капіталі. Якщо ця різниця позитивна, як це завжди має місце для проектів, наприклад експансії, то для підтримки збільшення оборотних активів стає необхідним додаткове фінансування.
Наприкінці функціонування проекту фірма ліквідує прироще-ний робочий капітал та необоротні активи і таким чином отримує гро-шовий прибуток. Отже, інвестиційні витрати будуть частково компен-совано по закінченні терміну функціонування проекту.
Аналіз проектів заміщення
Включає прийняття рішення щодо заміни новим активом існуючого, який ще може використовуватися.
Приклад аналізу проекту заміщення
Першою вигодою від проекту є зменшення операційних витрат.
Амортизаційні витрати на старе обладнання не можуть проводитись,
якщо зроблено заміщення. Натомість будуть проводитись амортиза-
ційні нарахування на нове обладнання. Тому не отримана амортизація
старого обладнання віднімається від нарахувань на нове. Таким чином
до аналізу включається приріст річної амортизації.
Очевидно, що NPV проекту більше 0, отже, старе обладнання
буде замінено новим.