Вопрос 15. Валютный рынок: спрос, предложение, равновесие.

Валютный рынок представляет собой официальный финансовый центр, где сосредоточена купля-продажа валют и ценных бумаг в валюте на основе спроса и предложения на них, т.е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному номинальному валютному курсу. Номинальный валютный (обменный) курс - это относительная цена валют двух стран или валюта одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают своевременное осуществление международных расчетов, страхование от валютных рисков, диверсификацию валютных резервов, валютную интервенцию, получение прибыли их участниками в виде разницы курсов валют. С институционной точки зрения валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, бирж, брокерских контор, иностранных банков, осуществляющих валютные операции. Уполномоченной банк - это коммерческий банк, получивший от Центрального банка России лицензию на проведение операций с иностранной валютой.

Валютные рынки можно классифицировать по целому ряду признаков: по сфере распространения (международный и внутренний валютные рынки), по отношению к валютным ограничениям (свободный и несвободный валютные рынки), по видам валютных курсов (с одним режимом и с двойным режимом), по степени организованности (биржевой и внебиржевой).

Рынок с одним режимом - это валютный рынок со свободными валютными курсами, т.е. с плавающими курсами валют, котировка которых устанавливается на биржевых торгах. Валютный рынок с двоимым режимом - это рынок с одновременным применением фиксированного и плавающего курса валюты. Введение двойного валютного рынка используется государством как мера регулирования движения капиталов между национальным и международным рынком ссудных капиталов. Эта мера призвана ограничить и контролировать влияние международного рынка ссудных капиталов на экономику данного государства.

Установление курса национальной денежной единицы в иностранной валюте в данный момент называется валютной котировкой. Курс национальной денежной единицы может определяться как в форме прямой котировки, когда за единицу принимается иностранная валюта (например. 30 российских рублей за доллар США), так и в форме обратной котировки, когда за единицу принимается национальная денежная единица. Использование обратной котировки позволяет сравнивать курс национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рынке.

Когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах растет, говорят об обесценении (удешевлении) национальной валюты. И наоборот, когда цена единицы иностранной валюты в национальных денежных единицах падает, говорят об удорожании национальной валюты. Подавляющая часть денежных активов, продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в крупнейших банках, осуществляющих торговлю друг с другом. Лишь незначительная часть рынка приходится на обмен наличных денег. Именно на межбанковском валютном рынке осуществляются основные котировки валютных курсов. Национальные валютные рынки, обслуживающие движение денежных потоков внутри страны, интегрированы в мировой валютный рынок, на котором осуществляются валютные операции и расчеты, связанные с международным движением товаров, услуг и капиталов. Участниками валютного рынка выступают центральные и коммерческие банки, валютные биржи, брокерские агентства, международные корпорации.

Функции валютного рынка. Валютный рынок прежде всего обеспечивает валютно-кредитное и расчетное обслуживание экспортно-импортных операций, а также валютные операции, связанные с инвестированием капитала за пределы национальной экономики. Кроме этого валютный рынок предоставляет возможности хеджирования, т.е. страхования валютных рисков. При хеджировании экономические агенты, желая уменьшить риск, связанный с колебаниями валютного курса, которые могут оказать негативное воздействие на их капитал, стремятся избавиться от чистых обязательств в иностранной валюте, т.е. достичь баланса между активами и пассивами в данной валюте. Наконец, валютный рынок позволяет осуществлять валютные спекуляции, т.е. играть на будущей цене валюты. Поведение участников валютного рынка, желающих получить максимальный выигрыш от валютной сделки, зависит от разницы между процентными ставками на национальном и зарубежном денежных рынках, а также от ожидаемых изменений валютного курса. Одним из самых больших валютных рынков выступает рынок спот, или рынок немедленной поставки валюты (в течение 2 рабочих дней).

Срочный (форвардный) валютный рынок. Если участнику валютного рынка потребуется купить иностранную валюту через определенный период времени, он может заключить срочный контракт на покупку этой валюты. К срочным валютным контрактам относятся форвардные контракты, фьючерсные контракты и валютные опционы. Форвардный и фьючерсный контракты - представляют собой соглашение между двумя сторонами об обмене фиксированного количества валюты на определенную дату в будущем по заранее оговоренному валютному курсу. Оба контракта обязательны к исполнению. Различие между ними в том, что форвардный контракт заключается вне биржи, а фьючерсный контракт приобретается и продается только на валютной бирже с соблюдением определенных правил посредством открытого предложения цены валюты

Аналогично, иностранные резиденты, принимая решения об объеме импорта в рассматриваемую страну или объеме экспорта из нее, ориентируются на цены, выраженные в иностранной валюте. Изменения в спросе, вызванные изменением уровня дохода, остаются за пределами настоящего анализа.

Воздействие девальвации на чистый экспорт определяется совместным влиянием трех факторов:

1. Девальвация, уменьшая реальный объем импорта, сокращает совокупные расходы на импорт, что приводит к росту чистого экспорта и падению спроса на иностранную валюту.

2. Девальвация увеличивает реальный объем экспорта, что также способствует увеличению чистого экспорта и росту предложения иностранной валюты.

3. После девальвации любому данному количеству экспорта соответствует меньшая величина валютных поступлений. Это обстоятельство снижает чистый экспорт и сокращает предложение иностранной валюты.

При фиксированном обменном курсе Центральный банк финансирует любое положительное сальдо торгового баланса, покупая избыток инвалюты, и любое отрицательное сальдо, продавая инвалюту всем, кто нуждается в ней. Фиксированный обменный курс действует как любая другая система поддержания гарантированных цен на свободном рынке. Тот, кто устанавливает фиксированную цену, должен обеспечить удовлетворение избыточного спроса или поглотить избыточное предложение. Ясно, что для гарантированности фиксированного обменного курса Центральный банк должен иметь в своем распоряжении необходимые запасы инвалюты.

Недостаток гибких обменных курсов состоит в их непредсказуемой изменчивости, достоинство - в наличии механизма быстрой приспособляемости к плохо прогнозируемым изменениям условий функционирования экономики, в более полном использовании преимуществ свободы экономической деятельности, прежде всего в финансовой сфере. Не подтвердились опасения, что гибкие обменные курсы подвержены чрезмерно резким колебаниям. При этом сократились потери резервов, чрезмерное официальное заимствование и просрочка внешних платежей в силу уменьшения необходимости в валютных интервенциях. Почти полностью исчезли черные валютные рынки.

Промежуточное положение между гибким обменным курсом (чистым флоатингом) и фиксированным обменным курсом занимает управляемый обменный курс (грязный флоатинг), с помощью которого государство стремится соединить достоинства фиксированного и плавающего курсов без их недостатков. В этом случае центральный банк пытается периодически корректировать рыночное значение обменного курса, продавая или покупая инвалюту на валютном рынке. Когда Центральный банк покупает инвалюту, он способствует ее удорожанию на внутреннем валютном рынке, а когда он продает инвалюту, то способствует ее удешевлению. Понятно, что Центральный банк может ошибаться в своих расчетах.

Реальный валютный курс - это показатель соотношения обмена товаров одной страны на товары другой. Он отражает конкурентоспособность продукции страны на внешнем рынке. Валютный курс зависит от цен товаров в национальной валюте и номинального обменного курса. Высокий уровень реального обменного курса свидетельствует о дороговизне российских товаров относительно иностранных, т. е. их меньшей конкурентоспособности. Иными словами, реальный валютный курс и конкурентоспособность находятся в обратной зависимости. Снижение реального обменного курса обеспечивает повышение зарубежного спроса на отечественные товары, способствует таким образом росту чистого экспорта, т. е. увеличению положительного сальдо по счету текущих операций платежного баланса. Повышение реального обменного курса вызывает противоположные следствия. Поэтому реальный обменный курс является одним из важнейших инструментов воздействия на платежный баланс.

Валютный опцион - это контракт, который предоставляет право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене в течение некоторого периода времени. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен на его обязательство реализовать вышеуказанное право.

Спрос и предложение валюты. Валютный рынок можно рассматривать как типичный пример конкурентного рынка, где действуют механизмы конкурентного ценообразования. То есть обменный курс иностранной валюты на национальную - это цена специфического товара (иностранной валюты), сформированная исключительно под действием механизмов конкурентного ценообразования, т.е. на основе спроса и предложения. Импорт создает спрос на иностранную валюту и одновременно предложение национальной валюты. Экспорт создает предложение иностранной валюты в данной стране и одновременно спрос на ее валюту за рубежом. Таким образом, экспорт позволяет стране «зарабатывать» иностранную валюту, необходимую для оплаты импорта.

О пишем рынок иностранной валюты с помощью графика в координатах валютного курса (вертикальная ось) и количества иностранной валюты Кривая спроса на евро (ДД) имеет отрицательный наклон: чем выше курс евро, (соответственно ниже курс доллара), т.е. чем больше долларов стоит один евро, тем меньше спрос на евро со стороны импортеров, поскольку европейские товары становятся дороже для американцев. Кривая предложения евро (SS) имеет положительный наклон: чем выше курс евро, тем больше спрос на американские товары, так как они становятся дешевле для иностранцев. Следует заметить, что кривые ДД и SS строятся для заданных уровней цен и постоянных объемов совокупного спроса в обеих странах.

Существуют две полярно противоположные системы валютных курсов - система свободно плавающих, или гибких, валютных курсов и система фиксированных валютных курсов. При системе свободно плавающих валютных курсов Центральный банк не вмешивается в деятельность валютного рынка и равновесный валютный курс устанавливается в точке пересечения кривых спроса и предложения. Равновесный валютный курс может изменяться под действием ряда факторов. Так, рост спроса со стороны внешнего мира на товары данной страны приведет к росту спроса на валюту этой страны и соответственно к увеличению предложения иностранной валюты при данном уровне валютного курса (кривая SS в этом случае сместится вправо). В результате валюта данной страны подорожает. Переключение потребления с отечественных на импортные товары, напротив, будет сопровождаться ростом спроса на иностранную валюту при данном уровне валютного курса (кривая ДД в этом случае сместится вправо), что приведет к обесценению национальной валюты. При системе фиксированных валютных курсов Центральный банк фиксирует валютный курс и берет на себя обязательство поддерживать неизменным его уровень. В случае отклонения зафиксированного уровня валютного курса от его равновесного значения Центральный банк осуществляет интервенцию на валютном рынке, т.е. покупает или продает иностранную валюту с целью поддержать объявленный уровень валютного курса. Если ЦБ не имеет достаточных резервов для поддержания фиксированного валютного курса в течение длительного периода, он рано или поздно официально объявит о повышении (ревальвации) или понижении цены национальной валюты (девальвации).