2. Метод определения внутренней нормы доходности (окупаемости),метод инвестора.

Метод использует концепцию дисконтированной стоимости. Он сводится к нахождению такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от инвестиционного проекта доходов будет равна текущей стоимости необходимых денежных проектов. Поиск ставки осуществляется интеративным методом. То есть при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке IRR, обеспечивается получение распределенного во времени дохода. Показатель IRR характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могли быть произведены при реализации данного проекта. Если для реализации проекта получена банковская ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, увеличение которой делает проект убыточным. Смысл показателя сводится к тому, чтобы инвестор сравнил полученное для данного инвестиционного проекта IRR с «ценой» привлечения финансовых ресурсов – СС_1.

Если IRR  СС₁ , то проект следует принять.

Если IRR  СС₁, то проект следует отвергнуть.

Практическое применение сводится к тому, чтобы найти дисконтный множитель, обеспечивающий NPV=0.

Для расчета выбирают два значения коэффициента дисконтирования V₁V₂, таким образом, чтобы в интервале (V₁;V₂) функция f(V)=NPV меняла знак с минуса на плюс или наоборот.

Период окупаемости

Это один из самых простых и наиболее часто используемых методов оценки инвестиций. Период окупаемости – это время необходимое для того, чтобы доходы от инвестируемого проекта стали равны первоначальному вложению в проект.

Если ожидается, что денежный поток от инвестиционного проекта будет одинаковым в течении ряда лет, то

n_ок =IC/C_t

Вопрос 38 экономическая сущность и формы инвестиций понятие инвестиций, субъекты и объекты инвестиционной деятельности

Динамичное и эффективное развитие инвестиционной деятельности является необходимым условием стабиль­ного функционирования и развития экономики. Масшта­бы, структура и эффективность использования инвести­ций во многом определяют результаты хозяйствования на различных уровнях экономической системы, состоя­ние, перспективы развития и конкурентоспособность на­ционального хозяйства.

Существуют различные модификации определений по­нятия «инвестиции», отражающие множественность под­ходов к пониманию их экономической сущности.

Термин «инвестиции» происходит от латинского сло­ва «invest», что означает «вкладывать».

Инвестиции - средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные пра­ва, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объек­ты предпринимательской и/или иной деятельности с це­лью получения прибыли и/или достижения иного полез­ного эффекта.

Инвестиции - совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов в целях увеличения активов и прибыли.

Инвестиции обеспечивают динамическое развитие пред­приятия и позволяют решать следующие задачи:

1. расширение собственной предпринимательской дея­тельности (свидетельствует о прочных позициях предпри­ятия на рынке, наличии спроса на выпускаемую продук­цию, производимые работы или оказываемые услуги) за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;

1. приобретение новых предприятий;

3) диверсификация вследствие освоения новых облас­тей бизнеса.

В мировой практике инвестиции подразделяют на вен­чурные, прямые, портфельные и аннуитет.

Венчурные инвестиции - это термин, применяемый для обозначения рисковых вложений. Они представляют собой вложения в акции новых предприятий или пред­приятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим риском. Венчур­ные инвестиции направляются в проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств, но и имеющие высокую степень риска. Рисковое вложение капитала обус­ловлено необходимостью финансирования мелких инно­вационных фирм в областях новых технологий.

Прямые инвестиции - это вложения, направленные на увеличение основных фондов предприятия как произ­водственного, так и непроизводственного назначения. Прямые инвестиции реализуются путем нового строитель­ства основных фондов, расширения, технического пере­вооружения или реконструкции действующих предприя­тий.

Портфельные инвестиции - вложения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг. Портфель -это совокупность собранных различных инвестиционных ценностей (акции обыкновенные и привилегированные, облигации государственные и корпоративные, сберегатель­ные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства и др.), служащих инструментом для достижения конк­ретной инвестиционной цели вкладчика.

Аннуитет - инвестиции, приносящие вкладчику оп­ределенный доход через регулярные промежутки време­ни. В основном это вложение средств в страховые и пен­сионные фонды. Страховые компании и пенсионные фон­ды выпускают долговые обязательства, которые их вла­дельцы могут использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности - участники инвестиционного процесса.

Инвесторы осуществляют вложения собственных, за­емных и привлеченных средств в форме инвестиций и обеспечивают их целевое использование.

Заказчиками могут быть инвесторы, а также любые иные физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционных проектов.

Пользователями объектов инвестиционной деятельно­сти могут быть инвесторы, а также любые иные физичес­кие и юридические лица, для которых создается объект инвестиционной деятельности.

Подрядчик (генеральный подрядчик, субподрядчик) - юридическое лицо, несущее ответственность за выполне­ние работ в соответствии с контрактом.

Проектировщик - юридическое лицо, выполняющее по контракту (обычно с заказчиком) проектно-изыскательские работы в рамках проекта.

Субъекты инвестиционной деятельности действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация финансовых вложений. В состав инвестици­онной сферы включаются:

а) сфера капитального строительства, где происходит вложение инвестиций в основные средства производствен­ного и непроизводственного назначения;

б) инновационная сфера, где реализуются научно-тех­ническая продукция и интеллектуальный потенциал;

в) сфера обращения финансового капитала (денежно­го, ссудного и финансовых обязательств в различных фор­мах).

Объектами инвестиционной деятельности в Российской Федерации являются:

1. вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды во всех отраслях экономики;

2. ценные бумаги (акции, облигации и др.);

3. целевые денежные вклады;

4. научно-техническая продукция и другие объекты собственности;

5. имущественные права и права на интеллектуаль­ную собственность.

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

Термину «инвестиционная деятельность» можно дать широкое и узкое определения.

По широкому определению инвестиционная деятель­ность - это деятельность, связанная с вложением средств в объекты инвестирования с целью получения дохода (эф­фекта).

По узкому определению инвестиционная деятельность, или иначе собственно инвестиционная деятельность (ин­вестирование), представляет собой процесс преобразова­ния инвестиционных ресурсов во вложения.

Движение инвестиций включает две основные стадии. Содержанием первой стадии «инвестиционные ресурсы - вложение средств» является собственно инвестиционная деятельность.

Вторая стадия «вложение средств - результат инвес­тирования» предполагает окупаемость осуществленных затрат и получение дохода в результате использования инвестиций. Она характеризует взаимосвязь и взаимо­обусловленность двух необходимых элементов любого вида экономической деятельности: затрат и их отдачи.

С одной стороны, экономическая деятельность связа­на с вложением средств, с другой стороны, целесообраз­ность этих вложений определяется их отдачей. Без полу­чения дохода (эффекта) отсутствует мотивация инве­стиционной деятельности, вложение инвестиционных ре­сурсов осуществляется с целью возрастания авансирован­ной стоимости. Поэтому инвестиционную деятельность в целом можно определить как единство процессов вложе­ния ресурсов и получения доходов в будущем.

При вложении капитальных ценностей в реальный экономический сектор с целью организации производ­ства движение инвестиций на стадии окупаемости зат­рат осуществляется в виде индивидуального кругообо­рота производственных фондов, последовательной сме­ны форм стоимости. В ходе этого движения создается готовый продукт, воплощающий в себе прирост капи­тальной стоимости, в результате реализации которого образуется доход.

Инвестиционная деятельность является необходимым условием индивидуального кругооборота средств хозяй­ствующего субъекта. В свою очередь деятельность в сфе­ре производства создает предпосылки для новых инвес­тиций. С этой точки зрения любой вид предпринима­тельской деятельности включает в себя процессы инвес­тиционной и основной деятельности.

Движение инвестиций, в ходе которого они последова­тельно проходят все фазы воспроизводства от момента мобилизации инвестиционных ресурсов до получения до­хода (эффекта) и возмещения вложенных средств, высту­пает как кругооборот инвестиций и составляет инвести­ционный цикл. Это движение носит постоянно повторяю­щийся характер, поскольку доход, который образуется в результате вложения инвестиционных ресурсов в объек­ты предпринимательской деятельности, всякий раз рас­падается на потребление и накопление, являющиеся ос­новой следующего инвестиционного цикла.

Анализ инвестиций должен осуществляться только на основе воспроизводственного подхода, предполагающего их рассмотрение в динамике, а не на основе вычленения и фиксации в качестве объекта исследования отдельных стадий их движения.

Рассматриваемые со стороны объекта инвестиции но­сят двойственный характер. С одной стороны, они выс­тупают как инвестиционные ресурсы, отражающие вели­чину неиспользованного для потребления дохода; с дру­гой стороны, инвестиции представляют собой вложения (затраты) в объекты предпринимательской или иной дея­тельности, определяющие прирост стоимости капиталь­ного имущества.

В составе ресурсов, то есть имущественных и интел­лектуальных ценностей, вкладываемых в объекты пред­принимательской и других видов деятельности, можно выделить следующие группы инвестиций:

1. денежные средства и финансовые инструменты (це­левые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги);

2. материальные ценности (здания, сооружения, обо­рудование и другое движимое и недвижимое имущество);

3) имущественные, интеллектуальные и иные права, имеющие денежную оценку (нематериальные активы).

Из этого следует, что инвестиции, рассматриваемые в ресурсном аспекте, могут существовать в денежной, ма­териальной формах, а также в форме имущественных прав и других ценностей. Вместе с тем независимо от формы, которую принимают инвестиционные ресурсы, они едины по своей экономической сущности и представляют собой аккумулированный с целью накопления доход.

С точки зрения затрат инвестиции характеризуют на­правления вложений и выступают как объекты инвести­ционной деятельности. Они включают:

а) основной и оборотный капитал;

б) ценные бумаги и целевые денежные вклады;

в) нематериальные активы.

В процессе воспроизводства осуществляется постоян­ная трансформация объекта инвестиций, отражающая его двойственную природу: ресурсы преобразуются во вложе­ния, в результате использования вложений формируется доход, являющийся источником инвестиционных ресур­сов следующего цикла, и т.д.

Движение инвестиций предполагает взаимодействие субъектов инвестиционной деятельности, экономические отношения по поводу реализации инвестиций.

Реализация инвестиций при прочих равных условиях становится возможной при совпадении экономических интересов участников инвестиционного процесса. Поэто­му рассматриваемые отношения выступают как совокуп­ность экономических связей, характеризующихся опре­деленными свойствами. Они выражают отношения субъек­тов воспроизводства, обладающих юридической и эконо­мической самостоятельностью, проявляющих взаимную заинтересованность в осуществлении инвестиций.

Вся совокупность связей и отношений по реализации инвестиций в различных формах на всех структурных уровнях экономики образует экономическое содержание понятия инвестиционной сферы. Инвестиционная сфера представляет собой ключевой элемент экономической си­стемы, значение которого определяется тем, что именно здесь формируются важнейшие пропорции экономики: между накоплением и потреблением, накоплением и ин­вестированием, инвестированием и приростом капиталь­ных стоимостей, вложениями и их отдачей, межотрасле­вая структура.

КЛАССИФИКАЦИЯ ФОРМ И ВИДОВ ИНВЕСТИЦИЙ

Организация инвестиционных процессов и условия их финансирования в значительной степени зависят от орга­низационно-правовой формы инвестора, который явля­ется юридическим лицом. Это обусловлено тем, что фор­ма собственности определяет как конечные цели владель­ца собственности, так и характер деятельности, направ­ленной на их достижения.

Исходя из формы собственности инвесторов, раз­личают:

• частные инвестиции;

• государственные инвестиции;

• иностранные инвестиции;

• совместные инвестиции.

Частные инвестиции - это вложения средств, про­изводимые гражданами, чаще всего это приобретение ак­ций, облигаций и других ценных бумаг, а также инвести­ции предприятий и организаций негосударственной фор­мы собственности.

Государственные инвестиции осуществляются феде­ральными, региональными и местными органами власти за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и заем­ных средств, а также учреждениями и предприятиями за счет собственных и заемных средств.

Иностранные инвестиции производятся иностранны­ми гражданами, юридическими лицами и государствами.

Совместные инвестиции - это вложения субъектов данной страны и иностранных государств.

Исходя из задач инвестиционного проекта, реальные инвестиции можно свести в следующие основные группы:

1) инвестиции, предназначенные для повышения эф­фективности производства. Их целью является создание условий для снижения производственных затрат инвесруются важнейшие пропорции экономики

тора за счет замены оборудования на более производи­тельное или перемещение производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства;

2. инвестиции в расширение производства. Данные инвестиции преследуют цель расширить объем выпускае­мой продукции для уже освоенных рынков сбыта в рам­ках существующих производств;

3. инвестиции в создание новых производств или но­вых технологий;

4. инвестиции, обеспечивающие выполнение государ­ственного или другого крупного заказа.

По характеру участия в инвестиционных проек­тах различают:

• прямые инвестиции;

• непрямые инвестиции.

Под прямыми инвестициями понимают непосредствен­ное участие инвестора в инвестиционном процессе, то есть инвестор сам определяет объект инвестирования, а так­же организацию его финансирования. Источниками фи­нансирования в этом случае могут быть как собственные (прибыль и амортизационные отчисления), так и заем­ные средства (банковские ссуды или ценные бумаги).

Под непрямыми инвестициями понимается вложение средств физическими или юридическими лицами в цен­ные бумаги, выпускаемые финансовыми посредниками, которые, аккумулировав необходимые суммы, размеща­ют их по своему усмотрению, руководствуясь прогнозны­ми расчетами о доходности и рентабельности того или иного инвестиционного проекта.

Инвестиции осуществляются в различных формах. С целью систематизации анализа и планирования инве­стиций они могут быть сгруппированы по определенным классификационным признакам. Классификация инвес­тиций определяется, таким образом, выбором критерия, положенного в ее основу. Базисным типологическим при­знаком при классификации инвестиций выступает объект вложения средств.

По объектам вложения средств выделяют:

• реальные инвестиции;

• финансовые инвестиции.

Реальные инвестиции выступают как совокупность вложений в реальные экономические активы: материаль­ные ресурсы (элементы физического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (науч­но-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.). Важнейшей составляющей реальных инвестиций явля­ются инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, которые в экономической литературе называ­ют также реальными инвестициями в узком смысле сло­ва, или капиталообразующими инвестициями.

Финансовые инвестиции включают вложения средств в различные финансовые активы - ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п.

По цели инвестирования выделяют:

• прямые инвестиции;

• портфельные (непрямые) инвестиции.

Прямые инвестиции выступают как вложения в ус­тавные капиталы предприятий (фирм, компаний) с це­лью установления непосредственного контроля и управ­ления объектом инвестирования. Они направлены на рас­ширение сферы влияния, обеспечение будущих финансо­вых интересов, а не только на получение дохода.

Портфельные инвестиции представляют собой сред­ства, вложенные в экономические активы с целью извле­чения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, дру­гих денежных выплат) и диверсификации рисков. Как правило, портфельные инвестиции являются вложения­ми в приобретение принадлежащих различным эмитен­там ценных бумаг, других активов.

Формы инвестиционной деятельности могут быть так­же классифицированы по срокам, формам собственности на инвестиционные ресурсы, регионам, отраслям, рис­кам и другим признакам.

По срокам вложений выделяют:

• краткосрочные инвестиции;

• среднесрочные инвестиции;

• долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимаются обычно вложения средств на период до одного года. Данные инвестиции носят, как правило, спекулятивный ха­рактер.

Среднесрочные инвестиции представляют собой вло­жения средств на срок от одного года до трех лет, долго­срочные инвестиции - на срок свыше трех лет.

По формам собственности на инвестиционные ре­сурсы выделяют:

« частные инвестиции;

• государственные инвестиции;

• иностранные инвестиции;

• совместные (смешанные) инвестиции.

Под частными (негосударственными) инвестициями понимают вложения средств частных инвесторов: граж­дан и предприятий негосударственной формы собственно­сти.

Государственные инвестиции - это вложения, осу­ществляемые государственными органами власти и уп­равления, а также предприятиями государственной фор­мы собственности.

К иностранным инвестициям относят вложения средств иностранных граждан, фирм, организаций, госу­дарств.

Под совместными (смешанными) инвестициями по­нимают вложения, осуществляемые отечественными и зарубежными экономическими субъектами.

По региональному признаку различают:

• инвестиции внутри страны;

• инвестиции за рубежом.

Внутренние (национальные) инвестиции включают вложения средств в объекты инвестирования внутри дан­ной страны.

Инвестиции за рубежом (зарубежные инвестиции) понимаются как вложения средств в объекты инвестиро­вания, размещенные вне территориальных пределов дан­ной страны.

По отраслевому признаку выделяют инвестиции в различные отрасли экономики, то есть в промышленность (топливная, энергетическая, химическая, нефтехимичес­кая, пищевая, легкая, деревообрабатывающая и целлю­лозно-бумажная, черная и цветная металлургия, маши-

нестроение и металлообработка и др.). сельское хозяй­ство, строительство, транспорт и связь, торговля и об­щественное питание и пр. По рискам различают:

• агрессивные инвестиции;

• умеренные инвестиции;

• консервативные инвестиции.

Агрессивные инвестиции характеризуются высокой степенью риска, высокой прибыльностью и низкой лик­видностью.

Умеренные инвестиции отличаются средней (умерен­ной) степенью риска при достаточной прибыльности и ликвидности вложений.

Консервативные инвестиции представляют собой вло­жения пониженного риска, характеризующиеся надеж­ностью и ликвидностью.

Важность задач выяснения роли инвестиций в воспро­изводственном процессе обусловливает необходимость вве­дения такого классификационного критерия, как сфера вложений, в соответствии с которым можно выделить производственные и непроизводственные инвестиции.

Определяющее значение для экономической системы имеют производственные инвестиции, обеспечивающие воспроизводство и прирост индивидуального и обществен­ного капитала.

В экономической литературе имеются и другие классификации инвестиций, отражающие, как правило, дета­лизацию их основных форм. В частности, инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, под­разделяют на следующие виды:

1. оборонительные инвестиции, направленные на сни­жение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, на защиту от конку­рентов и т.д.;.

2. наступательные инвестиции, обусловленные поис­ком новых технологий и разработок, с целью поддержа­ния высокого научно-технического уровня производимой продукции;

3. социальные инвестиции, целью которых является улучшение условий труда персонала;

4. обязательные инвестиции, необходимость в кото­рых связана с удовлетворением государственных требо­ваний в части экологических стандартов, безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не мо­гут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента;

5. представительские инвестиции, направленные на поддержание престижа предприятия.

В зависимости от направленности действий выделяют:

1. начальные инвестиции (нетто-инвестиции), осуще­ствляемые при приобретении или основании предприя­тия;

2. экстенсивные инвестиции, направленные на расши­рение производственного потенциала;

3. реинвестиции, под которыми понимают вложение высвободившихся инвестиционных средств в покупку или изготовление новых средств производства;

4. брутто-инвестиции, включающие нетто-инвестиции и реинвестиции.

В экономическом анализе применяется и иная группи­ровка инвестиций, осуществляемых в форме капиталь­ных вложений:

1. инвестиции, направляемые на замену оборудования, изношенного физически и/или морально;

2. инвестиции на модернизацию оборудования. Их це­лью является прежде всего сокращение издержек произ­водства или улучшение качества выпускаемой продук­ции;

3. инвестиции в расширение производства. Задачей такого инвестирования является увеличение возможнос­тей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рын­ков в рамках уже существующих производств при рас­ширении спроса на продукцию или переход на выпуск новых видов продукции;

инвестиции на диверсификацию, связанные с изме­нением номенклатуры продукции, производством новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта; стратегические инвестиции, направленные на вне­дрение достижений научно-технического прогресса, по­вышение степени конкурентоспособности продукции, снижение хозяйственных рисков. Посредством стратегичес­ких инвестиций реализуются структурные изменения в экономике, развиваются ключевые импортозамещающие производства или конкурентоспособные экспортно-ориен­тированные отрасли.

Наименее рисковыми из этих видов инвестиций счита­ются инвестиции в замену и модернизацию оборудова­ния. Повышенной степенью риска характеризуются ин­вестиции в расширение производства и стратегические инвестиции (рис. 1.1).

Инвестиции в замену обору­дования

Инвестиции в модернизацию оборудования

Инвестиции в расширение производства

Инвестиции на диверсификацию производства

Стратеги­ческие ин­вестиции

Низкий уровень риска Высокий уровень риска

Рис. 1.1. Зависимость между видами инвестиций и уровнем риска

Зависимость между видами инвестиций и уровнем рис­ка обусловлена опасностью изменения реакции рынка на результаты деятельности фирмы после осуществления того или иного вида инвестиций. Очевидно, что риск негатив­ных последствий инвестирования будет ниже при про­должении выпуска уже апробированных рынком товаров и выше при организации нового производства.

ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Наличие источников финансирования инвестиций в настоящее время является одной из главных проблем в инвестиционной деятельности.

Капитальные вложения могут финансироваться за счет средств, которые в общем виде можно представить в виде схемы (рис. 1.2).

Государственные капитальные вложения осуществля­ются в процессе выполнения государством своих функций:

1. экономической;

2. оборонной;

3. правоохранительной;

4. созидательной;

5. экологической;

6. социальной и др.

Получателями государственных инвестиций могут быть предприятия, находящиеся в государственной собствен­ности, а также юридические лица, участвующие в реали­зации государственных программ.

Бюджетному финансированию присущ ряд принципов:

1. Получение максимального экономического и соци­ ального эффекта при минимуме затрат.

2. Целевой характер использования бюджетных ре­ сурсов.

ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ капитальных вложений

Бюджетное финансирование инвестиций

Собственные финансовые источники

Кредитование капитальных вложений

Инвестиционный налоговый кредит

Лизинг

Форфейтинг

Выпуск ценных бумаг

Иностранные инвестиции