10.2. Денежные потоки проекта

Эффективность проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интер­вал от начала проекта до его прекращения. Расчетный период (горизонт расчета) разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых произ­водится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показате­лей. Шаги расчета t определяются номерами (0, 1, ...). Время в расчетном перио­де измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момен­та , принимаемого за базовый. Продолжительность различных шагов может быть различной.

Денежный поток проекта – это зависимость от времени денежных поступле­ний и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода. На каждом шаге расчета значение денежного потока характеризуется:

1. притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимо­стном выражении) на этом шаге;

2. оттоком, равным платежам на этом шаге;

3. сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток φ(t) обычно состоит из частичных потоков от отдельных ви­дов деятельности:

1. денежного потока от инвестиционной деятельности φ^и(t);

2. денежного потока от операционной деятельности φ^о(t);

3. денежного потока от финансовой деятельности φ^ф(t).

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге расчета их притоки и оттоки. Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции. Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс ин­фляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. При этом следует учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базис­ный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.

Наряду с денежным потоком при оценке эффективности проекта используют также накопленный денежный поток (накопленный приток, накопленный отток, накопленное сальдо (эффект)), характеристики которого определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги (нарастающим итогом).

Денежный поток от инвестиционной деятельности

В денежный поток от инвестиционной деятельности φ^и(t) в качестве оттока включаются прежде всего распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых ос­новных средств и ликвидации, замещению или возмещению выбывающих сущест­вующих основных средств. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (на­пример, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и прочее). Кроме то­го, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения обо­ротного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, умень­шение – как приток). В качестве оттока включаются также собственные средства, вложенные в депозит, а также затраты на покупку ценных бумаг других хозяйст­вующих субъектов, предназначенных для финансирования проекта.

В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности вклю­чаются доходы от реализации выбывающих активов.

Сведения о денежных потоках от инвестиционной деятельности представляют­ся по форме, показанной в таблицах 5.9 и 5.10.

Таблица 5.9. Таблица для заполнения значениями денежного потока от инвестиционной деятельности по проекту

№	Наименование показателя	Ден. поток	Значения показателей по шагам расчета
			0	1	…	t	ликвидация (табл. 5.10)
1.	Земля	П
		О
2.	Здания, сооружения	П
		О
3.	Машины и оборудование, переда­точные устройства	П
		О
4.	Нематериальные активы	П
		О
5.	Итого: вложения в основной капи­тал (1) + (2) + (3) + (4)	П
		О
6.	Прирост оборотного капитала	П
		О
7.	Всего инвестиций, φи(t) (5) + (6)	П
		О

Примечание: П – притоки денежных средств, обозначаются со знаком «+», О – оттоки денежных средств, обозначаются со знаком «–».

Таблица 5.10. Таблица для расчета ликвидационной стоимости объектов проекта

№	Наименование	Земля	Здания и т. д.	Машины и оборудование	Всего
1.	Рыночная стоимость на момент ликвидации
2.	Балансовая стоимость
3.	Начислено амортизации
4.	Остаточная стоимость на t-м шаге (2) – (3)
5.	Затраты по ликвидации
6.	Доход от прироста стоимости капитала (1) – (4)
7.	Операционный доход (убытки) (1) – (4) – (5)
8.	Налоги
9.	Чистая ликвидационная стоимость (1) – (8)

Примечание: если по строке 7 показываются убытки, то налоги (стр. 8) также показы­ваются со знаком «минус», а потом значение строки 8 добавляется к рыночной стоимости.

Ликвидационная стоимость объектов определяется на основании данных, приводимых в таблице 5.10, и представляет собой разность между рыночной це­ной на момент ликвидации и уплачиваемыми налогами. Полученные значения вносятся в столбец «Ликвидация» таблицы 5.9.