2. Вартість капіталу, залученого за рахунок облігацій

В залежності від того, коли випущені облігації, їх вартість визначається диференційовано для цінних паперів нового випуску та випущених раніше.

Визначити вартість капіталу за рахунок облігацій нового випус­ку можна за формулою:

K_d1 =

де:

K_d1 – вартість капіталу за рахунок облігацій нового випуску;

РК – річний купон на новий випуск облігацій;

Но – номінал облігації;

Вв – витрати на випуск (емісію).

У випадку, коли облігації розміщуються з дисконтом (знижкою з ціни), береться не номінал облігації, а ціна її реального розміщення за вирахуванням знижки. Якщо дозволяється проценти по облігаці­ях відносити на прибуток до оподаткування, потрібно враховувати розмір податкової економії, як і у випадку із залученням банківсь­ких кредитів.

Вартість капіталу, залученого за рахунок раніше випущених об­лігацій, визначається формулою:

K_d2 =

де:

K_d2 – вартість капіталу за рахунок раніше випущених облігацій;

Рк – річний купон на випущені облігації;

РЦ – ринкова ціна облігації.

Приклад

Підприємство випустило в обіг облігації номіналом 1 000 грн. Річний купон становить 220 грн., а рівень витрат на емісію - 2%. Через рік рин­кова вартість облігації зросла на 65 грн., а річний купон не змінився.

Визначити вартість залучення капіталу за рахунок облігацій в мо­мент випуску та при повторному розміщенні.

Вартість залучення капіталу за рахунок нових облігацій:

а з урахуванням податкової економії: 22 (1-0,3)= 15,4%.

Ваартість залучення капіталу за рахунок раніше випущених облігацій:

а з урахуванням податкової економії: 21(1-0,3)=15%.

3. Вартість капіталу, залученого за рахунок випуску акцій

Ціна капіталу з даного джерела залежить не тільки від строку випуску цінних паперів (новий або раніше здійснений випуск), але і від їх типу (прості або привілейовані акції). Так як по привілейова­них акціях виплачується фіксований дивіденд, вартість капіталу, за­лученого за рахунок їх емісії, можна визначити за формулою:

K_s1= K_s2=

де:

K_s1 – вартість капіталу за рахунок привілейованих акцій нового випуску;

K_s2 - вартість капіталу за рахунок раніше виущених привілейованих акцій;

Д – дивіденд по привілейованій акції (в грошових одиницях);

РЦ – ринкова ціна привілейованої акції;

Вв – витрати на випуск (емісію).

Розмір дивідендів по простих акціях наперед не визначається і залежить від ефективності роботи підприємства. Тому вартість да­ного джерела фінансових ресурсів не можна розрахувати з великою точністю. Існують різні методи оцінки вартості капіталу, залученого за рахунок простих акцій, серед яких найбільш поширені:

K_p1= K_p2=

де:

K_р1 – вартість капіталу за рахунок простих акцій нового випуску;

K_р2 - вартість капіталу за рахунок раніше виущених простих акцій;

Д – прогнозований дивіденд по простій акції (в грошових одиницях);

РЦ – ринкова ціна простої акції;

Вв – витрати на випуск (емісію);

ТПД – постійний темп приросту дивідендів.

До недоліків цієї моделі слід віднести значну чутливість до змі­ни темпу приросту дивідендів та недоврахування фактору ризику. Крім того, дана формула може застосовуватися лише для тих акціо­нерних товариств, які виплачують дивіденди у грошовій формі.