1. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности Кдз:

, (6.81)

Этот коэффициент показывает, насколько быстро компания собирает деньги с клиента за поставленные товары.

2. Оборачиваемость дебиторской задолженности в днях (средний период инкассации):

, (6.81)

или

, (6.82)

Если этот показатель превышает контрактные (или нормативные) условия – платежи поступают с нарушением установленных сроков.

3. Средняя величина дебиторской задолженности ДЗ_ср зависит от годового объема продаж в кредит S и среднего периода инкассации DSO:

, (6.83)

4. Средняя величина инвестиций предприятия в счета дебиторов:

, (6.84)

5. Коэффициент просроченной дебиторской задолженности (6.73).

Результаты расчетов перечисленных показателей используются при разработке отдельных аспектов кредитной политики компании.

Для контроля над платежной дисциплиной дебиторов используются различные отчеты. Отчет по расчетам с дебиторами призван контролировать своевременность погашения задолженности в соответствии с договорными условиями. Этот вид отчета может составляться раз в неделю. Он отражает динамику платежной дисциплины всех клиентов в разрезе выставленных счетов (табл.6.20).

Таблица 6.20

Отчет по расчетам с дебиторами

№ п/п	Группа	Клиент	Счет/ТТН	Дата отгрузки	Сумма к оплате	Нормативная дата оплаты	Период просрочки	Дата фактического платежа

Целесообразно отчет по расчетам с дебиторами дополнять реестром старения дебиторской задолженности (табл. 6.21), который отражает распределение задолженности по срокам по каждому дебитору, а также процентную долю, приходящуюся на каждый из периодов просрочки  в разрезе клиентов и в целом по общей сумме дебиторской задолженности. Данный вид отчета целесообразно составлять не реже одного раза в месяц, а также подводить итог за квартал и за год.

Таблица 6.21

Реестр старения дебиторской задолженности

№ п/п

Группа

Клиент

Распределение задолженности по срокам

Общая сумма задолженности, тыс. руб.

Доля в общем объеме, %

До 30 дней

30–60 дней

60–90 дней

Свыше 90 дней

тыс. руб.

%

тыс. руб.

%

тыс. руб.

%

тыс. руб.

%

Итого

100 %

Если бизнес компании подвержен сезонным или циклическим колебаниям, то анализ реестра старения дебиторской задолженности может привести к ошибочным выводам, поскольку колебания объема реализации оказывают влияние на процентное соотношение распределения дебиторской задолженности. В этом случае целесообразно составлять также ведомость непогашенных остатков (табл. 6.22), которая помимо контроля за состоянием задолженности позволяет прогнозировать ее величину.

Таблица 6.22

Ведомость непогашенных остатков

Месяц/квартал	Выручка от реализации, тыс. руб.	Дебиторская задолженность, возникшая в данном месяце
		тыс. руб.	%
Январь	100 000	50 000	50
Февраль
Март
I квартал	Σ	Σ	Σ

Таблица заполняется следующим образом: из выручки за каждый месяц квартала выделяется непогашенная дебиторская задолженность, определяется ее доля в выручке. Например, в январе выручка от реализации составила 100 000 руб., а непогашенная дебиторская задолженность за январь на конец I квартала составила 50 000 руб. или 50%. Такую ведомость необходимо формировать по итогам каждого квартала и за год.

На следующем этапе определяется возможная сумма финансовых ресурсов,  инвестируемых в дебиторскую задолженность:

, (6.85)

где INV_дз – инвестиции в дебиторскую задолженность;

S – планируемый объем реализации продукции в кредит;

V – переменные затраты как процент от валового объема реализации (затраты на производство, связанные с хранением запасов, административные расходы кредитного отдела и другие переменные затраты);

DSO – средний период оборачиваемости дебиторской задолженности (в том числе с учетом просроченных платежей), в днях.

Для оценки последствий изменения кредитной политики целесообразно использовать приростный анализ, в рамках которого определяется размер увеличения (уменьшения) объема реализации и затрат в результате изменения отдельных параметров кредитной политики. При либерализации кредитной политики посредством предоставления больших скидок, удлинения периода кредитования, смягчения политики по взиманию просроченной задолженности, смягчению стандартов кредитоспособности компания может ожидать увеличения объема реализации. В то же время это потребует дополнительных инвестиций для покупки большего объема сырья, материалов, рабочей силы, увеличатся затраты на поддержание возросшей дебиторской задолженности, увеличатся объем безнадежных долгов, расходы, связанные с предоставлением скидок и т. д.

В процессе приростного анализа сравниваются между собой дополнительные приростные доходы и дополнительные расходы, и в случае ожидания положительной приростной прибыли, решение в сторону изменения кредитной политики может быть положительным (при условии полной компенсации возможного риска).

Для определения прироста дебиторской задолженности в результате изменения кредитной политики при условии увеличения объема реализации используется формула:

, (6.86)

где S_o– текущая валовая выручка от реализации;

S_N – прогнозная валовая выручка от реализации;

V – переменные затраты как процент от валового объема реализации (за исключением потерь от безнадежных долгов, текущих расходов, связанных с финансированием дебиторской задолженности, и затраты на предоставление скидок);

DSO_о – период инкассации дебиторской задолженности до изменения кредитной политики, в днях;

DSO_N– период инкассации дебиторской задолженности после изменения кредитной политики, в днях.

Для определения прироста дебиторской задолженности в результате изменения кредитной политики при условии уменьшения объема реализации используется формула:

, (6.87)

Далее можно определить влияние изменений кредитной политики на доналоговую прибыль компании:

, (6.88)

где k – стоимость капитала, инвестируемого в дебиторскую задолженность;

B_N – средний объем безнадежных долгов при новом объеме реализации (процент от валового объема реализации);

B_о – средний объем безнадежных долгов при текущем объеме реализации (процент от валового объема реализации);

D_N – предполагаемый процент торговой скидки при новом объеме реализации;

D_o – процент торговой скидки при текущем объеме реализации;

P_N – доля объема реализации со скидкой в валовом объеме реализации после изменения кредитной политики, в %;

Р_о – доля объема реализации со скидкой в валовом объеме реализации до изменения кредитной политики, в %.

Рассмотрим пример: компания осуществляет реализацию продукции в соответствии с разработанной кредитной политикой. Выручка от реализации в 2013г. составила 960 477 тыс. руб. Переменные затраты составляют 92% от объема реализации, цена капитала, инвестируемого в дебиторскую задолженность – 12%, безнадежные долги составляют 1% от объема реализации, период инкассации – 23 дня, торговая скидка – 1 % при оплате до 5 дней, срок кредита – 20 дней.

Рассматривается возможность изменения кредитной политики посредством увеличения скидки до 3%, удлинения срока кредита до 30 дней. Предполагается, что изменение кредитной политики обеспечит увеличение объема реализации до 1 100 000 тыс. руб., безнадежные долги останутся на том же уровне, период инкассации составит 35 дней.

Рассмотрим, как изменится дебиторская задолженность при этих условиях, для чего воспользуемся формулой прироста дебиторской задолженности с учетом увеличения объема реализации:

Таким образом, при увеличении периода кредитования дополнительно необходимо будет инвестировать 43 886 тыс. руб. в дебиторскую задолженность. В этой формуле учтены приростные затраты на дебиторскую задолженность, связанные с прежним объемом реализации, и затраты, связанные с приростом объема реализации. В приростных затратах на дебиторскую задолженность, связанных с прежним объемом реализации, учтены затраты прямого финансирования и альтернативные затраты. В затратах, связанных с дебиторской задолженностью, обусловленной приростом объема реализации, учтены только затраты прямого финансирования.

Далее оценим влияние новой кредитной политики на доналоговую прибыль компании:

Таким образом, мы видим, что изменение кредитной политики для анализируемой компании невыгодно, по крайней мере при данных условиях, поскольку прогнозируется сокращение прибыли.

Определение стандартов кредитоспособности дебиторов – одна из основных задач кредитной политики компании. При оценке кредитоспособности (риска неплатежа) потенциальных клиентов можно использовать следующие критерии:

- общее время работы с данным покупателем;

- объем хозяйственных операций с покупателем и стабильность их осуществления в предшествующие периоды;

- показатель оборачиваемости дебиторской задолженности по данному покупателю;

- объемы и сроки просроченной дебиторской задолженности;

- финансовые показатели деятельности покупателя;

- конъюнктуру товарного рынка;

- неформальную оценку значимости клиента работающим с ним менеджером.

Для определения числового значения кредитного рейтинга клиента все вышеперечисленные критерии должны быть переведены в 100–балльную шкалу. При этом наивысший балл в этой шкале присваивается наиболее предпочтительному значению. Затем каждому критерию присваивается вес значимости и выводится сводный рейтинг клиента.

Веса значимости могут быть либо проставлены экспертно, либо определены с помощью коэффициента корреляции на основании статистики за прошлые периоды путем определения влияния каждого из критериев на погашение дебиторской задолженности. По результатам оценки все клиенты могут быть распределены в группы следующим образом:

- группа А: при наборе 70 баллов и выше. Покупатели, которым кредит предоставляется на стандартных условиях, возможны также эксклюзивные условия в случае стратегической значимости конкретного покупателя или предполагаемых экономических выгод в будущем;

- группа В: от 50 до 70 баллов.  Покупатели, которым кредит может быть предоставлен в ограниченном объеме. Ограничение может накладываться на сумму кредита или на отсрочку платежа с последующим жестким контролем срока оплаты;

- группа С: менее 50 баллов. Кредит покупателям не предоставляется.

Хотя большинство решений, связанных с предоставлением кредитов являются субъективными, некоторые компании используют статистические методы оценки кредитоспособности своих клиентов, а именно множественный дискриминантный анализ. В данном анализе в качестве зависимой переменной выступает вероятность невыполнения обязательств, а в качестве независимой – параметры, характеризующие финансовую устойчивость клиента и его ликвидность, например, коэффициент быстрой ликвидности, доля заемного капитала в общей сумме источников, срок существования фирмы клиента и т. п. В рамках данного анализа устанавливается связь между отдельными факторами и вероятностью невыполнения обязательств, таким образом вычисляется показатель рисковости клиента. По результатам такого анализа клиенты также ранжируются на группы риска, в соответствии с которыми разрабатываются стандарты кредитования наименее рисковых групп.

Минимально допустимый кредитный рейтинг покупателя (вероятность оплаты товара), при котором клиенту может быть предоставлен кредит, рассчитывается по следующей формуле:

, (6.89)

где S – объем предполагаемой закупки клиентом;

С – себестоимость данного объема товара;

T – срок, на который может быть предоставлен кредит;

r – ставка альтернативного дохода для предприятия.

Например, клиент планирует приобрести товар на сумму 2 000 000 руб., себестоимость данного объема товара составляет 1 840 000 руб., срок кредита – 20 дней, ставка альтернативного дохода для предприятия составляет 12% (например, компания может предоставить займ другой организации под эту ставку). Определим кредитный рейтинг клиента:

Интерпретация полученного результата следующая: если кредитный рейтинг клиента выше R_min, то имеет смысл продавать товар в кредит этому клиенту, если меньше – то невыгодно.

Критерии предоставления кредита включают в себя определение максимально возможного срока кредита и размера скидки.

Возможный срок кредита обычно взаимосвязан с величиной скидок, предоставляемых, если покупатель оплачивает товар ранее. На практике условия предоставления кредита и скидок формируются следующим образом:

"q / t;  net T" (6.90)

где q – величина предоставляемой скидки;

t – срок действия скидки;

Т – срок кредита.

Величина приемлемой скидки рассчитывается по следующей формуле:

, (6 .91)

где r – ставка альтернативного дохода.

Например, компания хочет определить величину приемлемой скидки, если срок кредита установить в 45 дней, срок действия скидки – 14 дней, при ставке альтернативного дохода 12%.

Таким образом, приемлемой скидкой при данных условиях кредитования для компании будет скидка в размере 1%.

В случае если компания испытывает некоторые трудности, связанные с дефицитом денежных средств, она может либо взять кредит в банке, либо ускорить поступление денежных средств посредством предоставления дополнительных скидок покупателям. В этом случае необходимо сравнить полученную ставку альтернативного дохода с фактической ставкой привлечения финансовых ресурсов. В случае превышения ставки альтернативного дохода над фактической ставкой делается вывод, что скидка выгодна для компании. В противном случае компании выгодно предоставлять дополнительную скидку и целесообразно привлечь банковский кредит для покрытия дефицита в денежных средствах. Расчет величины альтернативного дохода компании осуществляется по следующей формуле:

(6.92)

Например, в условиях дефицита денежных средств компания может взять краткосрочный кредит или предоставить покупателям существенные скидки при оплате товара по факту отгрузки. Кредит может быть получен под ставку 12% годовых. Компания осуществляет продажи на условиях “net 20”. Клиенты готовы немедленно оплачивать товар, если размер скидки составит не менее 2,5 %. Выгодно ли это компании?

,

r<r_факт.

12 % < 46,8 %. Следовательно, скидка невыгодна для компании. В этих условиях компании выгоднее взять краткосрочный кредит, чем сделать скидку покупателю. В случае если компания испытывает серьезный дефицит денежных средств, для выравнивания ситуации и заинтересованности клиентов в предоплате или в своевременном погашении задолженности за поставленные компанией товары необходимо разработать достаточно привлекательные системы скидок и льгот. Для этих целей можно рассчитать точку безубыточности, которая будет выступать пороговым значением при разработке системы скидок. Разница между текущим процентом прибыли и расчетным минимально допустимым разбивается на сегменты, и в соответствии с ними осуществляется дифференциация скидок.

Система скидок может включать самые большие скидки за предоплату, дифференцированные скидки за платежи ранее установленного срока, за своевременность оплаты, скидки за большие объемы закупок и т. д.

Контроль исполнения кредитной политики компания организует в рамках построения общей системы финансового контроля в компании как самостоятельный блок. Контроль исполнения кредитной политики включает в себя постоянный мониторинг дебиторов по обоснованности включения их в ту или иную  группу (АВС–анализ), по срокам возникновения дебиторской задолженности, контроль непогашенных остатков, периода инкассации и прочее. В целом для повышения эффективности управления дебиторской задолженностью помимо грамотно разработанной кредитной политики можно придерживаться ряда простых правил:

1. следует автоматизировать систему учета взыскания дебиторской задолженности, поскольку ведение данных по учету звонков дебиторам, кредитной истории клиента, платежной дисциплины и прочих данных вручную отнимает значительные силы и время у ответственных за этот участок работников. Использование единой компьютерной базы данных по всей компании позволит значительно повысить эффективность работы данной категории сотрудников и упростит всю процедуру анализа кредитной истории клиентов и разработки кредитной политики;

2. следует выставлять счета дебиторам чуть раньше положенного срока в надежде на более раннюю оплату или же выставлять промежуточные счета по этапам работы (если это позволяют сфера бизнеса и договорные условия). Можно поощрять оплату наличными, что позволяет ускорить оборачиваемость дебиторской задолженности и сократить затраты на обслуживание платежей. Необходима мотивация менеджеров по продажам на скорейшее получение оплаты от покупателей посредством привязки бонусной части оплаты их труда к поступившим денежным средствам, а не к объему реализации. Следует делать напоминание дебитору сразу на следующий день после истечения срока платежа. Напоминание об оплате в письменной форме должно быть адресовано соответствующему лицу. В нем следует осведомиться о наличии какой–либо причины неплатежа и попросить немедленно сообщить о ней. Если после напоминания платеж не поступает в течение ближайшего времени (например, недели), следует связаться с лицом, ответственном за платежи, или менеджером, сделавшим заказ, и настойчиво требовать осуществления платежа, не откладывая эту процедуру на потом, поскольку с течением времени вероятность поступления оплаты снижается;

3. необходимо дифференцировать счета дебиторской задолженности по размеру и координировать работу персонала, ответственного за данный участок таким образом, чтобы они были сосредоточены на самых крупных Получение платежей от дебиторов является одним из основных источников поступления средств на предприятие. Дефицит денежных средств ставит перед предприятием необходимость выработки новой политики предоставления кредита и инкассации.

Определение целесообразности предоставления кредита. Стоит ли предоставлять кредит клиенту? Ответ зависит от того, что произойдет в случае, если кредит не будет предоставлен. Заплатит ли в этом случае клиент наличными средствами, или совсем откажется от покупки?

Разовая продажа. Новый клиент хочет приобрести единицу продукции в кредит по цене P за единицу продукции. Если кредит не будет предоставлен, то покупатель не станет совершать покупку. Кроме того, предполагается, что если кредит предоставлен, то, по истечении одного месяца, клиент или полностью оплатит покупку, или совсем не оплатит. Вероятность второго случая обозначим буквой p. В этом случае вероятность (p) можно интерпретировать как процент новых покупателей, которые будут не в состоянии заплатить. В бизнесе компании нет постоянных клиентов и все сделки являются строго разовыми. Необходимая отдача от дебиторской задолженности составляет R в месяц, а переменные издержки равны v за единицу продукции.

Если компания отказывается предоставить кредит, то прирост денежных потоков равен нулю. Если кредит предоставлен, то компания тратит v (переменных издержек) в месяц и планирует получить (1–p)*P на следующий месяц. NPV от предоставления кредита составит:

, (6.93)

При ν = 20 руб., Р = 49 руб., R=0,2, NPV компании будет равна:

Если 20% клиентов откажутся платить, то это составит:

Таким образом, кредит должен быть предоставлен. Мы разделили на (1+R), а не на R, поскольку подразумеваем, что имеем дело с разовыми сделками.

Если компания предоставляет кредит, то она рискует своими переменными издержками (v), а планирует получить полную цену (P). Для новых покупателей, таким образом, можно предоставлять кредит, даже если вероятность его невозвращения высока. Максимально допустимую вероятность невозврата кредита можно рассчитать, прировняв NPV к нулю и решив уравнение дляp:

π=58,4%

Компании имеет смысл предоставлять кредит до тех пор, пока существует хотя бы 1–0584=41,6% вероятности того, что он будет возвращен. Это объясняет, почему компании, практикующие высокие наценки, имеют более льготные условия кредитования. Эта процентная величина (58,4%) является максимально допустимой вероятностью коммерческого провала для новых клиентов. Если же клиент, расплачивающийся всегда наличностью, хочет перейти на новые условия продажи, то анализ должен быть совсем другим. Максимальная вероятность неплатежа должен быть значительно ниже. Важным отличием является то, что, если компания предоставляет кредит старому клиенту, то она рискует уже полной продажной ценой (P), поскольку тот может совсем отказаться от покупки, если кредит не будет предоставлен. Если же кредит предоставляется новому клиенту, то компания рискует только своими переменными издержками.

Постоянные покупатели. Необходимо также иметь в виду возможность регулярных покупок. Предположим, что новый покупатель, однажды оплативший покупку в кредит, становится регулярным покупателем и никогда не отказывается платить за покупки.

Если компания предоставляет кредит, то она тратит v в месяц. На следующий месяц компания или не получит ничего, потому что клиент отказался платить, или получает P, если клиент заплатил. В том случае, если клиент заплатил, то на следующий месяц он снова купит единицу продукции, а компания заплатит v. Денежный приток за месяц составит P–v. В любой последующий месяц компания получит те же (P–v), если клиент оплатил покупки за прошлый месяц и сделал новые покупки в этот месяц.

Из выше написанного следует, в отдельно взятый месяц компания получит деньги с вероятностью p. Однако с вероятностью (1–p) компания получит нового постоянного клиента. Стоимость нового клиента каждый месяц и впредь будет равна дисконтированной стоимости:

, (6.94)

NPV предоставления кредита составит:

, (6.95)

Таким образом, для компании:

Даже если вероятность коммерческого провала клиента составит 90%, NPV будет равна:

NPV=–20 руб.+0,10×1450 руб.=125 руб.

Компании следует предоставлять кредит клиенту до тех пор, пока вероятность его коммерческого провала не станет неизбежной. Причиной этого является тот факт, что компании стоит только 20 руб. выяснить, является ли клиент хорошим покупателем или нет. Хороший покупатель стоит компании 1450 руб., так что она может позволить себе несколько случаев невозврата кредитов.

Зачастую наилучшим способом кредитного анализа является предоставление кредита всем покупателям. Возможность регулярных покупок является важным соображением при выделении торгового кредита. В этих случаях очень важно контролировать объем первого предоставленного клиенту кредита, чтобы ограничить объем возможных потерь. Объем кредитов со временем может возрасти. Часто лучшим индикатором того, заплатит или нет клиент в будущем, является то, как он платил в прошлом.

Два альтернативных подхода. Основываясь на рассмотренных выше вопросах, мы знаем, как анализировать NPV, вызванную переходом к новой кредитной политике. Далее мы рассмотрим два альтернативных подхода к анализу этого вопроса: «единовременный» метод и подход с точки зрения дебиторской задолженности. Это два очень распространенных способа анализа. Нашей целью является показать тот факт, что они полностью идентичны сделанному нами анализу с помощью NPV.

1. Единовременный подход. В том случае, если не происходит переход к новой кредитной политике компания будет иметь дисконтированные денежные потоки в течение месяца в размере (Р – ν)*Q = 29 руб.* 100 = 2 900 руб.

Если компания перейдет на новую кредитную политику, то тогда инвестирует ν*Q` = 20 руб.*110 = 2 200 руб. в течение текущего месяца и получит РQ` = 49 руб.*110 = 5 390 руб. на следующий месяц. Допустим, мы игнорируем денежные потоки и рассмотрение других временных периодов, и остановимся на анализе только этой единовременной инвестиции. Что лучше для компании: получить 2 900 руб. сейчас или инвестировать 2 200 руб. и получить на следующий месяц 5 390 руб.?

Дисконтированная стоимость 5 390 руб. на следующий месяц составит 5 390 руб./1,02 = 5 284,31руб. Издержки составят 2 200руб., а чистый доход от операции будет равен 5 284,31 руб. – 2 200 = 3 084,31 руб. Если мы сравним полученное значение с 2 900руб., которые компания получила бы при старой политике кредитования, можно сделать вывод, что компании следует перейти к новой политике. NPV составила 3 084,31 руб.– 2 900 = 184,31 руб.

В действительности, компания может повторять такую единовременную инвестицию каждый месяц, постоянно генерируя NPV в размере 184,31руб. (включая текущий месяц). Дисконтированная стоимость серии таких NPV составит:

Дисконтированная стоимость = = 9400 руб.

2. Подход с точки зрения дебиторской задолженности. Второй подход крайне широко распространен и достаточно удобен. Предоставляя кредит, компания увеличивает денежные потоки посредством увеличения валовой прибыли. Однако при этом компания должна увеличить свои инвестиции в счета к получению и понести сопряженные с этим издержки. Данный подход основывается на сопоставлении издержек, связанных с увеличением счетов к получению, по сравнению с увеличением валовой прибыли.

Как мы уже видели, месячный доход от предоставления кредита можно рассчитать умножением валовой прибыли на единицу продукции (Р – v) на количество штук прироста объема реализуемой продукции (Q'–Q). Для компании доход составит (49 руб. – 20)× (110– 100) = 290 руб. в месяц.

Если компания перейдет к новой кредитной политике, тогда объем дебиторской задолженности увеличится с нуля (поскольку ранее не было продаж в кредит) до РQ'', т.е. компания должна инвестировать счета к получению.

Первой частью является то, что компания должна была получить при старой кредитной политике (РQ). Компания должна постоянно поддерживать каждый месяц этот объем средств в виде дебиторской задолженности, потому что получение платежей откладывается на 30 дней.

Вторая часть связана с увеличением дебиторской задолженности вследствие роста объема продаж. Поскольку количество единиц реализуемой продукции увеличится с Q до Q', компания должна произвести этот дополнительный объем сейчас, даже если он будет реально оплачен в течение 30 дней. Фактические издержки на производство продукции вставляют ν за единицу, так что необходимый объем инвестиций на производство дополнительного количества продукции составит ν*(Q–Q').

В итоге, если компания переходит к новой кредитной политике, объем инвестиций в дебиторскую задолженности составит P×Q доходов плюс ν×(Q'–Q) производственных издержек:

, (6.94)

Необходимая отдача от инвестиций (вынужденные издержки дебиторской задолженности) равна R в месяц, т.е. для компании вынужденные издержки, сопряженные с дебиторской задолженностью, составят:

Поскольку месячная валовая прибыль составляет 290 руб., а издержки –102 руб., то чистая прибыль за месяц составит 290руб. – 102 = 188 руб. Компания получает 188 руб. каждый месяц, так что дисконтированная стоимость перехода к новой кредитной политике составит:

Одним из достоинств подхода с точки зрения дебиторской задолженности является то, что он помогает глубже понять рассмотренное нами ранее вычисление NPV.

Инвестиции в дебиторскую задолженность, которые необходимо сделать при переходе к новой политике кредитования, составляют PQ+ν×(Q`–Q). Проведенный ранее расчет NPV сводится, таким образом, к сравнению прироста инвестиций в дебиторскую задолженность и дисконтированной стоимости прироста будущих денежных потоков.

Замечание: увеличение дебиторской задолженности равно PQ', и это соответствует тому ее объему, который указывается в балансе. Однако увеличение инвестиций в дебиторскую задолженность равно PQ+ν×(Q`–Q).

Отсюда можно прямо вычислить, что вторая величина меньше первой на (Р – ν)×(Q`–Q). Эта разница представляет из себя валовую прибыль от будущих продаж, которую компания не должна принимать во внимание при переходе к новой политике кредитования. То есть, когда мы предоставляем кредит новому покупателю, мы рискуем только нашими издержками, но никак не полным объемом сделки.

Точка безубыточности. Основываясь на вышеизложенном, можно сказать, что ключевой переменной в задаче для компании является Q' – Q, т.е. увеличение количества штук реализуемой продукции. Ожидаемое увеличение в 10 штук является просто предположением, так что существует риск ошибки в прогнозах. В других условиях более целесообразным было бы рассчитать, каким должно быть увеличение объемов продаваемой продукции, чтобы сохранялась целесообразность перехода с одной кредитной политики на другую.

Так, NPV перехода от одной политики к другой была определена как:

, (6.95)

Мы можем рассчитать точку безубыточности, просто приравняв NPV к нулю и решив уравнение для (Q' – Q):

(6.96)

Для компании точка безубыточности (критическое увеличение объемов продаж) составит:

Это говорит нам о том, что целесообразность перехода с одной кредитной политики на другую сохраняется до тех пор, пока мы уверены, что сможем продавать по крайней мере на 3,43 штуки продукции больше каждый месяц.

Политика взыскания дебиторской задолженности. Самое значительное влияние на уровень дебиторской задолженности компании оказывают общие экономические условия, качество и цена, выпускаемой ею продукции и кредитная политика компании. Все эти факторы, за исключением последнего, в основном лежат вне пределов компетенции финансового менеджера. Однако, если говорить о других оборотных средствах, финансовый руководитель способен влиять на уровень дебиторской задолженности в своей компании, добиваясь оптимального соотношения между выгодой, которую она приносит, и риском. Так, ослабление компанией стандартов кредитоспособности, как правило, приводит к повышению спроса на ее продукцию, что, в свою очередь, обычно способствует увеличению объема продаж и прибыли. Однако при этом возрастают затраты в связи с дополнительной дебиторской задолженностью, а также увеличивается риск, связанный с безнадежными долгами.

Стандарты кредитоспособности – минимальный уровень кредитоспособности претендента на получение товаров в фирме в кредит.

В совокупности качество акцептованных компанией счетов для расчетов с покупателями, продолжительность срока кредитования, скидки на ранние платежи (если таковые предоставляются компанией) и политика взыскания дебиторской задолженности, которой придерживается компания в огромной мере влияют на средний срок взыскания дебиторской задолженности компании и определяют долю кредитных продаж, которые в итоге становятся безнадежными долгами. Далее каждый из этих элементов будет проанализирован при условии постоянных показателей по всем остальным факторам, а также с учетом внешних переменных, оказывающих влияние на средний срок взыскания счетов дебиторов и на процент безнадежных долгов от общей суммы продаж в кредит. Предположим также, что оценка риска достаточно стандартизирована, это позволит объективно сравнивать степень риска по разным счетам.

Правильно разработанная и реализованная кредитная политика и политика взыскания дебиторской задолженности позволяют уничтожить барьеры между маркетинговой и финансовой сферами. Так, эффективная обработка заявок на предоставление кредита в значительной мере влияет на объемы продаж и степень удовлетворенности покупателей. По сути, кредитную политику и политику взыскания счетов дебиторов компании следует рассматривать как неотъемлемую часть продукции или услуг, которые она продает. Из этого следует, что маркетологи и финансисты должны тесно сотрудничать в ходе разработки кредитной политики и политики взыскания долгов. Обычно за их разработку несет ответственность финансовый менеджер, но в последнее время все более распространенными становятся постоянные группы, в состав которых входят специалисты по маркетингу и финансам, особенно, если речь идет о внедрении новой политики взыскания по счетам дебиторов.

Если компания хочет получить кредитную информацию о клиентах, для этого су­ществует несколько источников. Наиболее часто используемая для оценки кредитоспо­собности информация включает в себя следующие источники (табл.6.23).

Таблица 6.23

Источники информации для оценки кредитоспособности покупателей

Источник информации	Содержание информации
1.Финансовая отчетность	Компания, может попросить клиента предоставить балансы и отчеты о прибылях и убытках. Самый простой способ анализа основывается на вычислении финансовых коэффициен­тов. На их основе принимается решение о выделении или отказе в предоставлении кредита.
2. Кредитная история клиента отношений с другими компаниями	Некоторые компании спе­циализируются на продаже информации о кредитоспособности и кредитной ис­тории коммерческих организаций. Самой известной и крупнейшей компанией такого рода является Дан&Бредстрит, которая предоставляет подписчикам кре­дитные справочники и кредитные обзоры на отдельные компании. Другой ши­роко известной компанией является TRW. Рейтинги и информация доступны по огромному количеству компаний, включая самые маленькие. Equifax, Transunion и TRW являются основными поставщиками кредитной информации о клиентах
3. Банки	Банки, как правило, оказывают помощь своим коммерческим клиентам по сбору информации о кредитоспособности других компаний.
4. Кредитная история клиента с самой компанией	Самый очевидный путь полу­чения информации о кредитоспособности покупателя – это проверить, в какой степени и как быстро он в прошлом выполнял свои обязательства перед самой компанией.

В целях кредитной оценки и определения кредитного рейтинга на практике применяют правило правило 5 «С» кредита – пять основных факторов, которые нужно оценить при кредитовании клиента: характер, возможности, капитал, залог, условия.

1. Характер (Character). Стремление клиента выполнить свои кредитные обязательства.

2. Возможности (Capacity). Способность клиента выполнить свои кредитные обязательства, исходя из существующих операционных денежных потоков.

3. Капитал (Capital). Финансовые резервы клиента.

4. Залог (Collateral). Залог активов в случае коммерческого провала.

5. Условия (Conditions). Общее экономическое состояние дел в направлении, которым занимается покупатель.

Кредитный рейтинг представляет собой процесс качественной оценки вероятности коммерческого провала покупателя при выделении ему торгового кредита. Кредитным рейтингом называется вычисление цифрового рейтинга клиента, исходя из имеющейся информации. На основе полученных результатов принимается решение о выделении или отказе в предоставлении кредита. Например, компания на основе имеющейся информации может оценить клиента по каждому из пяти факторов по некоторой шкале, начиная с 1 балла – «очень плохо» до 10 баллов – «очень хорошо».

Кредитный рейтинг затем вычисляется, исходя из полученных результатов оценки. На основе имеющегося опыта компания может решить, что кредиты предоставляются, только покупателям, у которых кредитный рейтинг, скажем, не меньше 30 баллов.

Некоторые компании, такие как эмитенты кредитных карт, разработали подробные статистические модели кредитного рейтинга. Обычно обрабатывается вся законодательно доступная информация по большим группам клиентов, чтобы выявить историческую вза­имосвязь со случаями неплатежей. На основе полученных результатов возможно опре­делить переменные, которые наиболее точно предсказывают вероятность коммерческого провала клиента. Затем на основе этих переменных рассчитывается кредитный рейтинг.

После того как компания разработала и определила свои условия продаж в кредит, ей необходимо произвести оценку каждого отдельного претендента на получение товаров в кредит и рассмотреть возможность возникновения безнадежного долга иди задержки платежа. Процедура такой оценки включает три взаимосвязанных этапа (рис. 6.15).

Рис.6.15. Этапы оценки претендентов на получение товаров в кредит

Решением о предоставлении кредита, в свою очередь, определяется, следует ли вообще предоставлять кредит данному заявителю, и если да, то на какую максимальную сумму.

Условия кредитных продаж. Торговые кредиты открытого счета указываются в счете-фактуре, и их можно подразделить на несколько основных категорий в зависимости от продолжительности «нетто–периода», в течение которого ожидается поступление платежа, и в зависимости от условий предоставления денежной скидки за оплату в ранний период назначенного срока платежа (если таковая предоставляется).

1. Оплата в момент доставки (COD – cash on delivery) и оплата до доставки (CBD – cash before delivery) – торговый кредит не предоставляется. COD озна­чает «оплата в момент доставки». В данном случае единственный риск, кото­рому подвергает себя продавец, заключается в том, что покупатель может отка­заться от поставленной партии товара, а продавцу приходится нести затраты по транспортировке. Иногда с целью избежать и этого риска продавец может вы­ставить условие - оплата до доставки (CBD). На условиях СОВ и CBD торговый кредит не предоставляется.

2. Нетто–период кредита (net period)– скидка не предоставляется. Если кредит предоставляется, продавец указывает период времени, в течение которого дол­жен быть произведен платеж. Так, например, условия «нетто 30» означают, что счет–фактура или счет должен быть оплачен в 30–дневный период. Если прода­вец выписывает счета ежемесячно, он может выставить, например, такие усло­вия: «нетто 15, конец месяца» (net 15, ЕОМ). Это означает, что все товары, от­правленные им покупателю до конца текущего месяца, должны быть оплачены до 15 числа следующего месяца.

3. Нетто–период кредита – с предоставлением скидки. Кроме кредита, продавец также может предложить клиентам скидку при условии оплаты счета в началь­ной части указанного нетто–периода. Так, например, условия "2/10, нетто 30" (2/10, net 30) означают, что данный продавец предлагает 2%–ную скидку, если счет будет оплачен в течение 10 дней; в противном случае покупатель должен будет выплатить всю сумму полностью в 30–дневный период. Обычно такая скидка предоставляется, чтобы побудить покупателей как можно быстрее про­извести оплату счетов. Скидка за ранние платежи (cash discount) отличается от скидки с продажной цены (trade discount) и от скидки за приобретение больших партий товара (quantity discount). Скидка с продажной цены бывает больше для одной группы клиентов (оптовиков) и меньше для другой группы (розничных торговцев). Скидка за большую партию предоставляется при по­купке крупных партий товаров.

4. Сезонные датировки (seasonal dating). Продавцы, работающие с товарами сезон­ного характера, часто используют сезонные датировки, с помощью которых они стимулируют своих клиентов размещать заказы до наступления периода массовых продаж. Так, например, сезонные датировки нередко применяются произ­водителями газонокосилок, которые указывают, что любая поставка продукции дилерам в зимний или весенний период может не оплачиваться до наступле­ния лета.

Торговый кредит как средство финансирования. Как видно, торговый кредит является одним из источников денежных средств для покупателя, поскольку при этом он не обязан оплачивать приобретенные товары до тех пор, пока они не будут ему поставлены. Если компания автоматически оплачивает свои счета спустя определенное количество дней после даты, указанной в счете–фактуре, торговый кредит становится спонтанным (или «встроенным») источником финансирования, который варьируется в зависимости от изменения производственного цикла компании. Рассматривая торговый кредит как источник финансирования, в определенной мере зависимую от решений компании, проведем анализ двух конкретных ситуаций: (1) компания не пользуется скидка­ми за ранние платежи и производит оплату по счетам в последний день нетто–периода и (2) компания оплачивает счета после истечения нетто–периода.

Оплата в последний день срока платежа. Сначала рассмотрим пример, когда компания воздерживается от получения скидок за ранние платежи, но обязательно оплачивает счета в последний день срока платежа. Если скидка не предоставляется, компания не несет издержек, связанных с использованием торгового кредита, в течение нетто–периода. С другой стороны, если фирма использует скидку, она не будет нести издержки по торговому кредиту в течение периода, на который эта скидка предоставляется. Однако если скидка предоставляется, но покупатель ею не пользуется, он несет определенные альтернативные издержки. Так, если продажи в кредит осуществляются на условиях «2/10, нетто 30», компания, решив не пользоваться скидкой за ранний платеж и оплачивать счет в последний день срока платежа, сможет использовать свои денежные средства на какие–либо иные нужды в течение дополнительных 20 дней. Следовательно, если счет–фактура была выписана на 100 руб., компания в течение 20 дней может пользоваться суммой в 98 руб., заплатив за эту привилегию 2 руб. (Это результат того, что 100 руб. уплачиваются компанией тридцать дней спустя после приобретения товара, а не 98 руб. через 10 дней после его продажи.) Рассматривая эту ситуацию как эквивалент ссуды, предоставляемой в размере 98 руб. на 20 дней с 2-х рублевым платежом в виде процентов, можно рассчитать приблизительную годовую процентную ставку (Х%). Для этого применяется следующая формула.

2руб.=98руб.×Х%× (20 дней/365 дней)

Следовательно,

X %=(2/98)×(365/20) =37,2%

Таким образом, мы видим, что, если скидка за ранний платеж предлагается, но не используется компанией, торговый кредит может быть слишком дорогим источником краткосрочного финансирования.

Издержки вследствие отказа от скидки (в годовом процентном исчислении) можно в общем представить следующим образом (представленная формула не учитывает сложные проценты).

(6.97)

Воспользовавшись уравнением, можно убедиться, что издержки вследствие отказа от использования скидки понижаются по мере того, как срок платежа увеличивается по сравнению с периодом скидки. Так, если бы условия в рассматриваемом нами примере были «2/10, нетто 60», приблизительные издержки вследствие отказа от скидки в годовом процентном исчислении составили бы:

Соотношение между затратами на выплату условно начисляемых процентов по торговому кредиту в годовом исчислении и количеством дней между окончательным сроком периода, на который предоставляется скидка, и окончательным сроком нетто–периода отображено на рис.6.16.

Годовая процентная ставка (%) условия 2/10нетто

Рис. 6.16 Соотношение затрат с количеством дней, с учетом скидки

Исходя из условия, что скидка предоставляется на условиях оплаты «2/10», очевидно, что в ситуациях, когда платеж производится в последний день срока оплаты, затраты, связанные с торговым кредитом, сокращаются с постепенно уменьшающейся интенсивностью, а нетто–период при этом увеличивается. Идея заключается в том, что если компания не пользуется предоставляемой скидкой, ее издержки на торговый кредит сокращаются вместе с продолжительностью времени, на кото­рое она может отложить оплату счета.

Способы взыскания дебиторской задолженности включают следующие варианты:

1. Организация работы кредитного управления. Компании, предоставляющие торговые кредиты, несут издержки по содержанию кредитного управления.

Существует много причин, почему компаниям выгодно создавать отдельную компанию по выполнению функций торгового кредитования, но основной является желание разделить функции производства и финансирования продукции компании. Например, дочернее финансовое предприятие может заимствовать средства от своего лица, предоставляя в качестве обеспечения существующую дебиторскую задолженность. Дочерняя компания зачастую может иметь кредитный рейтинг выше, чем сама материнская компания. Это позволяет компаниям снизить издержки долгового финансирования по сравнению с тем случаем, когда функции производства и финансирования продукции объединены в одном лице.

2. Факторинг дебиторской задолженности. Вместо обеспечения займа кредитору за счет дебиторской задолженности компания может воспользоваться для получения денег методом факторинга.

Путем факторинга компания часто освобождается от расходов, связанных с наличием у нее кредитного отдела и процессом сбора (инкассации) дебиторской задолженности. Следовательно, факторинг может служить инструментом для привлечения субподрядчика (аутсорсинга) для сбора дебиторской задолженности и кредитования. Любой счет, который отказывается приобрести факторинговая компания, заключает в себе неприемлемую степень кредитного риска, если, конечно, компания не пожелает признать этот риск своим и не отгрузит нужные товары.

Таким образом, факторинговая компания часто освобождает компанию от проведения проверок кредитоспособности своих клиентов, затрат на обработку дебиторской задолженности, расходов на инкассацию платежей по счетам дебиторов и затрат, связанных с безнадежными долгами. Основной недостаток факторинга заключается в том, что он иногда бывает очень дорогостоящим.

Стоимость соглашения факторинга включает комиссионные фирмы–фактора, процент за досрочную оплату предоставленных документов и скидки с номинальной суммы дебиторской задолженности (при высоком кредитном риске). Комиссия устанавливается в процентах от суммы счета–фактуры (обычно на уровне 1,5–2,5%). Соответственно с увеличением объема сделки растет и сумма комиссий. Процентная ставка за кредит, как правило, на 1–2% выше ставок денежного рынка (рынка краткосрочных кредитов). Обычно банк оплачивает единовременно 80–90% стоимости счета–фактуры; 10–20% – это резерв, который будет возвращен после погашения дебитором всей суммы долга.

Рассмотрим пример: факторинговая компания готова выкупить у компании дебиторскую задолженность на сумму 120 000 руб. в месяц и выдать ссуду в размере до 80% дебиторской задолженности на условиях 14% годовых и 1,5% комиссионных от приобретаемой дебиторской задолженности. Рассчитаем расходы, связанные с договором факторинга.

Комиссионные компании – фактора: 0,015 x (120 000 руб.x12) = 21 600 руб.

Расходы по займу: 0,14 x (120 000 x 0,8)= 13 440 руб.

Итого расходы по факторингу составят 35 040 руб.

Рассмотрим следующий пример: факторинговая компания устанавливает комиссионные в размере 3% и дает ссуду предприятию в размере до 75% от дебиторской задолженности, покупаемой за дополнительный 1% в месяц. Ежемесячно формирующаяся дебиторская задолженность (продажи в кредит) составляет 400 000 руб. в месяц. В результате договора факторинга предприятие экономит 6 500 руб. в месяц на затратах отдела по работе с дебиторами и безнадежных долгах в размере 2% от продаж в кредит.

Банк XYZ предложил предприятию свои условия проведения факторинга, согласно которым он предоставит ссуду до 75% от дебиторской задолженности; ставка в 2% в месяц плюс 4% начислений за работу с дебиторской задолженностью, в счет которой выдается ссуда. Средняя длительность коммерческого кредита составляет 30 дней. Если компания хочет получить максимально возможную ссуду в месяц, следует ли ей работать с факторинговой компанией, или переключиться на работу с банком XYZ?

Таблица 6.24

Расчет затрат по факторингу

Действие	∑, руб.
Покупаемая дебиторская задолженность
Комиссионные фактора (0,03 x 400 000 руб.)	12 000
Процент за ссуду (0,01 · 0,75 x 400 000 руб.)	3 000
Итого затраты	15 000
Стоимость банковского финансирования:
Процент (0,02 x 0,75 x 400 000 руб.)	6 000
Начисления за работу с дебиторской задолженностью (0,04 x 300 000 руб.)	12 000
Дополнительные затраты из-за не использования факторинга:
Затраты отдела по работе с дебиторами (кредитованию)	6 500
Безнадежные долги (0,02 x 400 000 руб.)	8 000
Итого затраты	32 500

Поскольку 15 000 руб. меньше, чем 32 500 руб., компании следует выбрать вариант с факторингом.

Совместное управление движением дебиторской и кредиторской задолженности предприятия. На финансовое состояние предприятия оказывают влияние как размеры балансовых остатков дебиторской и кредиторской задолженности, так и период оборачиваемости каждой из них.

Если дебиторская задолженность больше кредиторской, это является возможным фактором обеспечения высокого уровня коэффициента общей ликвидности. Одновременно это может свидетельствовать о более быстрой оборачиваемости кредиторской задолженности по сравнению с оборачиваемостью дебиторской задолженности. Таким образом, оценка влияния балансовых остатков дебиторской и кредиторской задолженности на финансовое состояние предприятия должна осуществляться с учетом уровня платежеспособности (коэффициента общей ликвидности) и соответствия периодичности превращения дебиторской задолженности в денежные средства периодичности погашения кредиторской задолженности.

Однако нельзя делать вывод, что превышение платежей кредиторам над поступлениями от дебиторов всегда приводит к недостатку средств в обороте, постоянно имеющему место. Наличие свободных средств в обороте или недостаток средств для расчетов с кредиторами определяется сочетанием оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности и величины каждого платежа дебиторов и кредиторам.

Введем следующие условные обозначения:

П_лд– сумма одного платежа дебиторов;

П_лк– сумма одного платежа кредиторам.

К_од– число полных оборотов дебиторской задолженности;

К_ок– число полных оборотов кредиторской задолженности.

Условие наличия свободных средств в обороте можно выразить неравенством:

П_лд× К_од>П_лк× К_{ок ,} (6.98)

Противоположный знак неравенства свидетельствует о недостатке средств в обороте на определенную дату. Число полных оборотов рассчитывается делением порядкового номера дня, на который производится оценка, на число дней одного оборота. Поскольку речь идет о количестве полных оборотов, в качестве К_од и К_ок принимается только целая часть результата.

Исходя из неравенства и не делая специальных расчётов, можно утверждать, что при сочетании более быстрой оборачиваемости кредиторской задолженности по сравнению с дебиторской и более высокой суммы платежа кредиторов, чем платеж дебиторов, недостаток средств в обороте будет иметь место в течении всего периода, пока такая ситуация имеет место, причём сумма недостатка будет последовательно увеличиваться. Поэтому такое сочетание условий желательно не допускать.

Рассмотрим несколько вариантов сочетания сумм платежей и числа оборотов дебиторской и кредиторской задолженности и влияния этих показателей на состояние средств в обороте.

Таблица 6.25

Расчёт свободных средств в обороте (недостатка средств) на конец года

Показатели	Варианты
	I	II	III	IV
1	2	3	4	5
1. Платеж дебиторов (Плд)	2000	1600	2500	1800
2. платеж кредиторам (Плк)	1600	2000	1800	2500
Число дней оборота:
а) дебиторской задолженности (Чд)	54	38	54	38
б) кредиторской задолженности (Чк)	42	54	42	54
Количество полных оборотов:
а) дебиторской задолженности (Код): =360/стр. 3а	6	9	6	9
б) кредиторской задолженности (Кок): =360/стр.3б	8	6	8	6
Сумма свободных средств (+), недостатка средств (–)	–800	+2400	+600	+1200

Количество полных оборотов рассчитано в таблице исходя из числа дней периода (360) и показанного в стр. 3 числа дней одного оборота. Например, по графе 2 стр. 4а: , т. е. 6 полных оборотов.

В приведенных четырех вариантах заложены разные условия расчетов с дебиторами и кредиторами. Но в вариантах, где платеж дебиторов превышает платеж кредиторам, дебиторская задолженность оборачивается медленнее кредиторской (варианты I и III) и наоборот, при более низкой сумме платежа дебиторов по сравнению с размером платежа кредиторам число оборотов дебиторской задолженности выше, чем кредиторской (варианты II и IV).

Такие условия предполагают, что один из сомножителей неравенства (1) компенсируется другим, и это теоретически создает возможность формирования свободных средств в обороте. Однако результат расчета по варианту I дал недостаток средств в обороте, а по остальным вариантам сумма свободных средств значительно различается. Схожесть условий I и Ш вариантов не приводит к близким результатам по состоянию средств в обороте. Рассмотрим причины этого.

Вариант I: 2000 ×6 – 1600 × 6 = – 800

Вариант III: 2500 × 6 – 1800 × 8 = +600

В I варианте отношение платежа дебиторов к платежу кредиторам равно = 1,25, а числа оборотов кредиторской задолженности к числу оборотов дебиторской задолженности 1,33. Недостатка средств в обороте в этом варианте можно было бы избежать одним из двух способов:

- обеспечить соотношение платежа дебиторов с платежом кредиторам на уровне не менее 1,33; это значит, что при тех же размерах платежа кредиторам платеж дебиторов должен быть не менее (а для получения свободных средств в обороте – более) 2 128 тыс. руб. (1 600 × 1,33 = 2 128).

При тех же размерах платежа дебиторов платеж кредиторам не должен быть более (а для обеспечения свободных средств в обороте должен быть менее) 1 504 тыс. руб. .

- при невозможности изменения сумм платежей – заключить договоры с покупателями или поставщиками таким образом, чтобы соотношение числа оборотов кредиторской и дебиторской задолженности не превышало 1,25. Если изменить оборачиваемость дебиторской задолженности при сохранении оборачиваемости кредиторской, то дебиторы должны платить не резе 7 раз в год, т. е. вместо 54 дней – через каждые 51 день . Соответственно при изменении условий расчетов с поставщиками они должны быть построены таким образом, чтобы оборачиваемость кредиторской задолженности не превышала 7 платежей в год, т. е. число дней оборота кредиторской задолженности было не менее 52 дней

Если практически невозможно осуществить ни один из способов, предложенных в вышеописанных пунктах, недостаток средств в обороте неизбежен.

В варианте III соотношение платежа дебиторов с платежом кредиторам равно , а соотношение числа оборотов Поэтому, более быстрая оборачиваемость кредиторской задолженности по состоянию на конец года полностью компенсируется превышением поступивших средств от дебиторов над суммами, уплаченными кредиторам.

По этой же причине свободные средства в обороте в варианте II вдвое превышают соответствующую сумму в варианте IV. При одинаковом соотношении числа оборотов соотношение платежей в варианте II равно , а в варианте IV . В обоих случаях платеж дебиторов меньше платежа кредиторам, но быстрая оборачиваемость дебиторской задолженности обеспечивает свободные средства в обороте, причем сумма последних тем выше, чем больше разница между соотношением оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности и соотношением платежа кредиторами платежа дебиторов.

Если число дней одного оборота кратно числу дней периода, состояние средств в обороте характеризуется более простой зависимостью. Произведение числа дней одного оборота на число полных оборотов всегда равно числу дней периода. Например, оборачиваемость дебиторской задолженности равна 30 дней, кредиторской – 45 дней. Тогда в течение квартала дебиторская задолженность делает ровно 3 оборота, а кредиторская – 2; в течение полугодия – соответственно 6 и 4 и т. д.

Введем дополнительные условия обозначения:

В_о– однодневная выручка от продаж;

З_о– однодневные затраты и изменение остатков запасов;

Ч_д– число дней оборота дебиторской задолженности;

Ч_к– число дней оборота кредиторской задолженности;

Н– число дней в периоде, на конец которого рассчитывается состояние средств в обороте.

Н = Ч_д× К_од = Ч_к× К_{ок ,} (6.99)

Свободные средства в обороте или их недостаток определяются по формуле:

ССО = В_о×Ч_д× К_од – З_о×Ч_к× К_ок (6.100)

Величина свободных средств в обороте или их недостатка (С_о):

С_о = Н × (В_о – З_о) (6.101)

Иными словами, в заданных условиях, т. е. при кратности числа дней одного оборота числу дней периода наличие свободных средств или недостаток средств в обороте определяются исключительно знаком выражения в скобках формулы (6.101). Единственный способ обеспечения свободных средств в данном случае – превышение величины выручки от продаж за период над суммой затрат на проданную продукцию и изменения остатков запасов. При этом понятно, что в течение периода может возникать временный недостаток средств в обороте, но к концу периода при положительном значении (В_о – З_о) свободные средства в обороте обязательно будут иметь место.

Еще один аспект рассматриваемого вопроса – формирование величины переходящих остатков дебиторской и кредиторской задолженности. Размеры этих остатков влияют на величину оборотных активов и краткосрочных обязательств, отражаемых в балансе, а следовательно, и на уровень коэффициента общей ликвидности.

Как правило, чем больше свободных средств в обороте, тем в большей степени переходящие остатки кредиторской задолженности превышают переходящие остатки дебиторской задолженности, и наоборот. Если балансовые остатки кредиторской задолженности выше, чем дебиторской, это создает опасность снижения уровня коэффициента общей ликвидности на ту дату, на которую такое соотношение балансовых остатков имеет место, по сравнению с предшествующей оценочной датой (при прочих равных условиях). Такое соотношение свидетельствует о том, что переходящая дебиторская задолженность при ее поступлении в форме денежных средств недостаточна для погашения переходящей кредиторской задолженности. № этого не следует прямое снижение коэффициента общей ликвидности, т. к. на уровень последнего воздействуют и другие факторы. Но такое снижение возможно под влиянием меньших размеров дебиторской задолженности по сравнению с кредиторской.

Пользуясь данными выше условными обозначениями можно рассчитать разницу между переходящими остатками дебиторской и кредиторской задолженности:

Д_д –Д_к = П_лд× (Н/Ч_д – К_од) – П_лк× (Н / Ч_к – К_ок) = Н × (П_лд/Ч_к – П_лк/Ч_к) – П_лд× К_од + П_лк× К_ок = Н × (В_о – З_о) – С_о (6.102)

где Д_ди Д_к– переходящие остатки соответственно дебиторской и кредиторской задолженности.

Формула (6.102) в конечном варианте, после алгебраических преобразований, показывается, что разница между остатками дебиторской и кредиторской задолженности всегда будет положительной при соблюдении двух условий:

1. Однодневная выручка от продаж больше однодневных затрат и изменения остатков запасов;

2. На конец периода имеет место недостаток средств в обороте.

При сочетании двух противоположных условий разница всегда будет отрицательной. Во всех остальных случаях положительный или отрицательный знак разницы зависит от абсолютной величины каждого из слагаемых. Проверим это поданным таблицы, т.к. в одном из них – недостаток средств в обороте, а в другом – наибольшая сумма свободных средств.

По данным таблицы рассчитываем В_о и З_о. В варианте I:

,

При подстановке данных в формулу 6.102. получаем: Д_д – Д_к = 360×(37,037–38,095)+800= 419,1.

Так же результат можно получить следующим образом: (расхождения за счет недостаточного числа знаков после запятой, принятых в расчёт).

В варианте II:

,

Д_д – Д_к = 360×(42,105 – 37,037) – 2400 = –575,5.

Таким образом, при установлении условий расчётов с покупателями и поставщиками предприятию во многих случаях приходится делать выбор между наличием свободных средств в обороте и сохранением необходимого уровня платежеспособности. В зависимости от конкретных условий и показателей деятельности определяется, что важное в данном периоде для улучшения финансового состояния – свободные средства в обороте или повышение платежеспособности.