Глава 9

281

крыли свои границы и торговым потокам, и потокам капитала. Важно понять, почему так случилось, и почему это может произойти опять. Поэтому в данной главе мы анализируем исторические события до и после Великой депрессии, начиная с экономической и политической среды того времени и заканчивая формами, которые принимала анти­рыночная реакция. В главе 10 мы объясним, почему антирыночная ре­акция была настолько сильна в то время и почему финансовые рынки уступили картелизированным или контролируемым государством фи­нансовым системам. Наконец, в главе И мы опишем недостатки этих систем и представим более завершенное объяснение того, почему рын­ки снова стали свободными. Вернемся немного назад, но уделяя го­раздо больше внимания попыткам понять, почему можно обратить вспять финансовое развитие.

Золотой стандарт

В начале XX в. политическим институтом, лежавшим в основе триумфа рынков в большинстве развитых стран, являлся золотой стандарт. Он не только облегчал движение торговых потоков и пото­ков капитала, но и обязывал государства соблюдать строгую бюджет­ную дисциплину, что усложняло вмешательство государств в экономи­ческие материи.

Страна, принявшая золотой стандарт, по сути, использовала золо­то для денежного обращения. Если в обращении находились бумажные деньги или монеты, изготовленные из другого металла, в сейфах цен­трального банка хранилось достаточное количество золота, при необхо­димости для их конвертации. Для того, чтобы золотой стандарт рабо­тал, государства должны были постоянно поддерживать конвертируе­мость своих валют в золото по постоянному курсу. Если такое положе­ние сохранялось, весь мир как бы использовал единую валюту — золото. Общая валюта снижает колебания цен и издержки внешней тор­говли, что приводит к увеличению объемов внешней торговли и ино­странных инвестиций. Именно благодаря золотому стандарту страны были открыты торговым потокам и потокам капитала в первой четвер­ти XX в.

282

Часть III

Но золотой стандарт также ограничивал возможности государств по проведению той или иной политики. Рассмотрим, например, то, как можно исправить торговый дисбаланс. Если объемы импорта товаров и услуг превышали объемы экспорта страны, у нее был отрицательный торговый баланс, который либо истощал ее резервы иностранной ва­люты и золота, либо вынуждал ее брать в долг за рубежом. Если ре­зервы страны были недостаточны, а иностранцы не желали предостав­лять займы, страна должна была остановить рост внешнеторгового де­фицита и улучшить свой торговый баланс. В условиях золотого стан­дарта страна не могла просто обесценить свою валюту, удешевив экспорт и таким образом увеличив его объемы. Поскольку обменный курс был фиксированным, единственным способом увеличить объемы экспорта для страны с устойчиво отрицательным торговым балансом было удешевление производства путем снижения заработной платы и цен внутри страны, чтобы повысить конкурентоспособность страны в области издержек. Таким образом, невозможность снизить обменный курс сокращала набор инструментов, с помощью которых государства могли бы смягчить отрицательные экономические тенденции.

Но эффект «смирительной рубашки» золотого стандарта этим не ограничивался. Если банковский сектор страны переживал тяжелый кризис доверия, центральный банк не мог свободно предоставлять займы по низким процентным ставкам, опасаясь, что это повредит об­менному курсу. Вместо этого ему приходилось надеяться, что доверие чудом восстановится или что придут иностранцы и станут свободно предоставлять займы. Правительства были не просто бессильны в ус­ловиях золотого стандарта; они зависели от благорасположения ино­странных государств, имевших оборотные средства, которые могли давать в долг¹.

Первая мировая война и ее последствия

Вплоть до первой мировой войны золотой стандарт работал дос­таточно хорошо. Он не давал влиятельным кругам искажать правила игры в свою пользу, а правительства практически не вмешивались в