Часть I

тернет-компаний увеличились более чем в 5 раз относительно их на­чальной стоимости¹⁸. Крах был столь же стремительным. В начале 2002 г. стоимость многих акций, если они вообще были торгуемыми, составляла 1 — 2 % от их стоимости на пике. Многим этот эпизод напом­нил «тюльпанное помешательство», охватившее Голландию в XVII в.

Ход событий в данных случаях был примерно следующим. Пер­воначальный успех нового вложения (возможности или инструмента) привлекает внимание неискушенных вкладчиков. Из-за новизны вло­жений им сложно определить разумную цену. Всегда можно состря­пать правдоподобную историю, чтобы оправдать запрашиваемую цену. Следовательно, вкладчики продолжают покупать эти инструменты, даже если оценка прошедших событий показывает, что цены заметно превышали их реальную стоимость. Некоторые опытные вкладчики могут легко понять, что цены не соответствуют реальным, но они опа­саются идти против общей тенденции, поскольку знают, что резкий наплыв менее искушенных вкладчиков может завысить цены еще больше.

На начальных этапах формирования пузыря нередко спрос на вложения (например, в акции интернет-компаний) настолько высок, что невозможно удовлетворить всех потенциальных вкладчиков, кото­рые узнают от друзей и финансовых аналитиков о том, сколько те за­работали¹⁹. Таким образом, уже взвинченные цены будут расти даль­ше, подогревая интерес инвесторов. Но профессиональные инвесторы, пусть даже и не захотят встать на пути бешеной толпы, обязательно в ближайшее время попытаются заработать на ней, создавая больше пе­реоцененных инструментов, чем требует спрос, и перепродавая их веч­но жаждущим вкладчикам. Например, с июня 1998 г. по август 1999 г. 147 компаний изменили названия, чтобы создать впечатление, что их бизнес имеет отношение к интернету²⁰.

Возможно, первый приз за наглость должна получить «Zapata», компания по упаковке мяса и производству рыбьего жира, основанная в 1953 г. Джорджем Бушем-старшим, бывшим президентом США. 27 апреля 1998 г. «Zapata» объявила об учреждении новой компании с целью приобретения и консолидации (не создания) интернет-компаний и компаний электронной коммерции. Несколькими неделями спустя

Глава 4

155

она попыталась купить «Excite», вторую крупнейшую поисковую ин­тернет-систему, но заявка была отклонена, поскольку «Excite» отме­тил «полное отсутствие сходной деятельности». Ранней осенью того же года, когда ситуация на рынке акций интернет-компаний начала ухудшаться, «Zapata» объявила об отказе от бизнес-стратегии, связан­ной с интернетом. К декабрю 1998 г., однако, акции интернет-ком­паний снова стали популярны, и «Zapata» быстро объявила о возвра­щении к интернет-бизнесу и создании дочерней компании «Zap.com». После распространения этой новости цены на акции компании вырос­ли на 98 %! «Надежда в нашем сердце — как звезда!»*

В конце концов, естественно, поток денег наивных инвесторов, подпитывающий пузырь, начинает иссякать; профессиональные инве­сторы перестают сбывать общественности то, что она хочет, и начина­ют играть на понижение, чтобы привести цены в соответствие с реаль­ностью. Пузырь лопается, и многие вкладчики становятся печальнее, беднее и, без сомнения, мудрее. Нет худа без добра: взрыв пузыря преподносит вкладчикам важный урок. Они учатся оценивать новые вложения и лучше понимать, что именно они покупают. Последствия бума и краха, в конце концов, пройдут — до тех пор, конечно, пока следующее поколение инвесторов не увлечется очередной новинкой...

Покончит ли развитие финансовых рынков с пузырями?

Являются ли неверная оценка и пузыри болезнью неразвитых фи­нансовых рынков, которая, скорее всего, исчезнет с развитием финан­сового сектора? Очевидно, даже если такая степень развития существу­ет, мы еще ее не достигли, поскольку инвесторы самого сложного фи­нансового рынка в мире лишь недавно пострадали от этой болезни.

Тем не менее существуют основания полагать, что нечто подоб­ное интернет-буму повторится не скоро. Пузыри часто создаются абсо­лютно новыми группами инвесторов, не имеющих опыта или достаточ-

Поуи А. Опыт о человеке / Пер. В. Микушевича.

156