Глава 2

89

Несмотря на кажущуюся простоту, осуществить эмиссию таких ценных бумаг, как облигации катастрофических рисков, нелегко. Пре­жде чем рядовые вкладчики станут их покупать, нужно уладить множество вопросов. Например, как определить, что произошла имен­но катастрофа? Это необходимо определить совершенно точно, по­скольку от этого зависят крупные выплаты. При оценке степени бед­ствия можно основываться на объеме причиненного ущерба, но как его оценивать? Кто будет производить подобную оценку? Даже если дове­рить сбор информации об ущербе и ее компоновку незаинтересованной стороне, на получение точной оценки могут потребоваться недели или даже месяцы. Деньги для выплат клиентам потребуются страховой компании гораздо раньше. Определение можно основывать на общем объеме ущерба на конкретный квадратный километр. Но на этом квадратном километре может не произойти серьезных разрушений... Любая двусмысленность в определении того, как должны работать ценные бумаги, — это дополнительный источник риска, за который вкладчик потребует дополнительную компенсацию. Таким образом, прежде чем проводить эмиссию данного финансового инструмента, не­обходимо четко ответить на вышеперечисленные вопросы, чтобы вкладчик мог определить стоимость ценных бумаг, обладая всей пол­нотой информации о своих обязательствах. Банкиры инвестиционных банков и юристы, определяющие правовое поле для обращения этих инструментов, недаром едят свой хлеб!

Другим интересным примером того, как финансовые инновации могут расширить доступ к денежным средствам, может служить полис страхования жизни (viatical settlement) — недавно введенный тип ценных бумаг. Название viatical происходит от латинского viaticum, обозначающего «деньги на дорогу». Функция этих инструментов за­ключается в следующем: у больных СПИДом часто не хватает денег на оплату лечения. Даже если они застраховали свою жизнь прежде, чем оказались инфицированными, они не могут получить деньги по страховке сами. Принцип данного инструмента состоит в том, чтобы дать возможность больным продать свой страховой полис — зачастую их единственную ценность, — чтобы повысить уровень своей жизни перед смертью.

90

Часть I

По сути, это право на получение выплаты по страховому полису на жизнь, премия по которому будет выплачена после смерти больного СПИДом. Данная концепция может показаться слишком мрачной, а финансисты — торговцами смертью, но она удовлетворяет реально существующую потребность: преобразуя полис страхования жизни в ценную бумагу, финансовый рынок превращает неликвидный актив в деньги, которые больной может использовать в последние дни жизни. И в этом случае финансовые нововведения расширяют доступ к фи­нансовым средствам.

Конечно, степень риска для того, кто покупает полис, весьма ве­лика. Время смерти пациента нельзя определить точно, а болезнь поя­вилась недавно, и поэтому достоверной статистики еще не накоплено. К тому же, достижения медицины могут продлить жизнь пациента, что принесет убытки держателям этих ценных бумаг. В условиях дан­ных рисков для инвесторов наилучшей практикой было бы объединять несколько страховых полисов в один пакет, а ценные бумаги — про­давать на пике их стоимости. В таком случае риск вложения распре­деляется более широко, следовательно, его легче взять на себя; к тому же, эти ценные бумаги становятся более привлекательными. Вкладчи­ки не должны следить, когда умрет тот или иной больной, — с этим связана масса проблем морального характера.

Этот пример особенно хорошо позволяет проиллюстрировать, как легко финансовой системе попасть под огонь критики. С одной стороны, этот вид ценных бумаг можно представить как еще одну по­пытку бессердечных финансистов сделать деньги на больных людях. С другой стороны, они выполняют весьма полезную, даже похваль­ную, с моральной точки зрения, функцию: обеспечить умирающих от СПИДа людей (а в последнее время и больных другими смертельны­ми болезнями) денежными средствами, которые помогли бы облегчить их боль и страдания в последние дни жизни. Что интересно, само на­личие вкладчиков, рассчитывающих на прибыль (они же «алчные спе­кулянты»), которые готовы не обращать внимания на скрытый смысл покупаемых ими акций, делает возможным существование этого рын­ка. Больные СПИДом получают материальную поддержку благодаря принципу «Pecunia поп olet» («Деньги не пахнут»). Это очевидное