§6. Саморегулируемые организации на российском рынке ценных бумаг

В настоящее время важная роль на рынке ценных бумаг принадлежит создаваемым по инициативе участников рынка и на профессиональной основе саморегулируемым организациям: дилеров, брокеров, депозитариев, регистраторов - и другим специализированным институтам, функционирующим на рынке ценных бумаг.

Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг - это добровольные объединения профессиональных участников, созданные для выработки общих правил поведения и защиты интересов участников фондового рынка.

Институт саморегулирования давно стал одним из составляющих элементов социально-экономической системы постиндустриальных стран. Анализ зарубежной мировой практики показывает, что в Великобритании, Франции, США и ряде других стран накоплен значительный позитивный опыт работы саморегулируемых организаций.

В настоящее время саморегулируемые организации действуют на международном, национальном и региональном уровнях. Они признаются государством в качестве организаций, которые берут на себя выполнение части государственных функций в области регулирования рынка ценных бумаг, а также являются основными представителями профессионального сообщества участников рынка ценных бумаг.

На рынке ценных бумаг различают следующие виды саморегулируемых организаций: международные и национальные организации.

Примером международной организации может служить Международная организация фондовых бирж (Federation International des Bourses de Valeurs).

К национальным организациям в большинстве стран относят саморегулируемые организации, которые претендуют на представительство интересов прежде всего профессионального сообщества, работающего на финансовом рынке той или иной страны. Так, в США это, например, Национальная ассоциация инвестиционных дилеров (NASD).

Национальная ассоциация инвестиционных дилеров существует в США уже более 60 лет. NASD является неприбыльной корпорацией, члены которой - компании по ценным бумагам (брокеры, дилеры), зарегистрированные Комиссией по ценным бумагам и фондовым биржам США в качестве профессиональных участников фондового рынка. Члены организации должны удовлетворять квалификационным требованиям, установленным NASD.

К числу международных стандартов деятельности профессиональных участников и системы регулирования рынков ценных бумаг отнесен программный документ Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) «Цели и принципы регулирования рынка ценных бумаг» 1998 г.⁷⁵ В соответствии с принципами, которые декларируются относительно саморегулируемых организаций, IOSCO признает, что саморегулируемые организации (СРО) могут предложить участникам фондового рынка более эффективный опыт функционирования рынка и его регулирования. Они имеют возможность значительно быстрее, чем правительственные структуры, подстраиваться к изменениям рыночных условий.

Изучение международного опыта регулирования финансовых рынков показывает, что сейчас контроль за внедрением стандартов регулирования переходит в сферу международного сотрудничества. Деятельность IOSCO направлена на то, чтобы повысить доверие инвесторов к финансовым рынкам, обеспечить и улучшить эффективность работы этих рынков, координировать действия регуляторов различных стран. Однако IOSCO в настоящее время, конечно, не может предложить единую модель регулирования финансового рынка, так как не считает, что все страны готовы и должны использовать, например, британскую модель с единым регулятором или модель с двумя регуляторами, как в Австралии. В настоящее время необходимо использовать различные формы деятельности саморегулируемых организаций, приемлемые для каждой конкретной страны с учетом ее специфики.

Анализ российской практики показывает, что в России понятие саморегулируемых организаций (СРО) было включено в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», принятый в апреле 1996 г. По существу СРО представляют собой одну из форм совместной деятельности профессиональных участников фондового рынка по его организации в интересах всего профессионального сообщества.

В России регулирование деятельности саморегулируемых организаций осуществляется на основе Федерального закона «О рынке ценных бумаг», в котором отмечается, что наряду с методами непосредственно государственного регулирования предполагается также использование метода саморегулирования. Согласно этому закону саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг. Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов⁷⁶.

С 1 января 2008 г. вступил в силу Федеральный закон «О саморегулируемых организациях». Согласно данному закону саморегулируемая организация - это некоммерческая организация, создаваемая в целях саморегулирования, основанная на членстве, объединяющая субъектов предпринимательской деятельности, исходя из единства отрасли производства товаров (работ, услуг) или рынка произведенных товаров (работ, услуг), либо объединяющая субъектов профессиональной деятельности определенного вида.

По российскому законодательству саморегулируемыс организации могут принимать форму ассоциаций, профессиональных союзов и профессиональных общественных организаций. Их функции соответствуют общепринятым в мировой практике и заключаются:

- в саморегулировании деятельности участников на рынке ценных бумаг;

- в разработке и установлении правил и стандартов профессиональной деятельности;

- в контроле за деятельностью своих членов на предмет соблюдения правил и стандартов;

- в привлечении к ответственности своих членов за нарушение требований,правил и стандартов;

- в защите профессиональных интересов своих членов в отношениях с органами государственной власти и потребителями, а также в защите интересов клиентов профессиональных участников;

- в анализе информации о деятельности своих членов;

- в поддержании высоких профессиональных стандартов и организации профессионального обучения;

- в развитии инфраструктуры рынка ценных бумаг;

- в проведении совместных научных разработок;

- в обеспечении профессиональной общественной экспертизы законопроектов и проектов нормативных актов Правительства РФ и иных государственных органов.

Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» саморегулируемые организации вправе:

- получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов со стороны федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

- разрабатывать правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами;

- осуществлять контроль за соблюдением своими членами принятых правил,стандартов и операций;

- разрабатывать в соответствии с квалификационными требованиями федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг учебные программы и планы и выполнять подготовку должностных лиц и персонала организаций, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг;

- выдавать квалификационные аттестаты⁷⁷.

Для учреждения СРО необходимо иметь не менее 10 профессиональных участников, статус саморегулируемой организации присваивается на основании разрешения, выдаваемого федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг - ФСФР.

Саморегулируемая организация должна разработать совокупность следующих правил и нормативных положений:

- правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности;

- правила, ограничивающие манипулирование ценами;

- требования к профессиональной квалификации персонала;

- правила вступления и выхода из организации;

- порядок получения доходов и осуществления расходов в организации;

- порядок ведения и виды документации;

- порядок защиты прав клиентов;

- порядок проведения контроля;

- требования к минимальной величине собственных средств;

- обязательства ее членов по отношению к клиентам и другим лицам по возмещению ущерба из-за ошибок или упущений при осуществлении членом организации его профессиональной деятельности, а также неправомерных действий члена организации или его должностных лиц;

- соблюдение порядка рассмотрения претензий и жалоб членов организации⁷⁸.

Кроме того, саморегулируемая организация, являющаяся организатором торговли, обязана помимо требований, названных выше, установить и соблюдать следующие правила:

- заключения, регистрации и подтверждения сделок с ценными бумагами;

- проведения операций, обеспечивающих торговлю ценными бумагами (клиринговых и/или расчетных операций);

- оформления и учета документов, используемых членами организации при заключении сделок, проведении операций с ценными бумагами;

- разрешения споров, возникающих между членами организации при совершении операций с ценными бумагами и расчетов по ним, включая денежные;

- процедуры предоставления информации о ценах спроса и предложения, о ценах и об объемах сделок с ценными бумагами, совершаемых членами организации;

- оказания услуг лицам, не являющимся членами организации⁷⁹.

Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» «саморегулируемая организация обязана представлять в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг данные обо всех изменениях, вносимых в документы о создании, положения и правила саморегулируемой организации, с обоснованием причин и целей таких изменений». В 1996 г. согласно Указу Президента были утверждены положения «Комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» и «Концепция развития рынка ценных бумаг в РФ». Эти положения устанавливали обязательное членство профессиональных участников в саморегулируемых организациях.

С середины 1998 г. членство в саморегулируемой организации стало обязательным условием получения лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг.

Однако с 2000 г. членство профессиональных участников рынка ценных бумаг в саморегулируемых организациях является добровольным. При этом в качестве приоритетов регулирования были избраны чрезмерная регламентация органами государственного регулирования профессиональной деятельности, увеличение объемов отчетности и рост других формальных требований к эмитентам и участникам рынка ценных бумаг.

Первые саморегулируемые организации участников фондового рынка были созданы в России в 1994 г., еще до принятия Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Так, в конце 1994 г. в России была создана Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР) как объединение брокеров и дилеров, состоящее из 15 компаний, и Профессиональная ассоциация регистраторов и депозитариев. Фактически ПАУФОР с конца 1995 г. стала выступать как Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР).

В настоящее время на финансовом рынке России действуют пять саморегулируемых организаций, фактически признанных ФСФР России.

Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД) была учреждена в 1994 г. С 1997 г. она является саморегулируемой организацией регистраторов и депозитариев, а с 2000 г. - также и клиринговых организаций и специализированных депозитариев. Ее цель - содействие развитию инфраструктуры рынка ценных бумаг в сфере регистрационных и депозитарных услуг. Она разрабатывает правила и стандарты ведения регистрационной и депозитарной деятельности, участвует в работе по выдаче квалификационных аттестатов.

Одним из основных преимуществ ПАРТАД как саморегулируемой организации является принцип осуществления нормотворческой деятельности Ассоциации через специальные рабочие органы - комитеты. Это позволяет вовлекать всех членов Ассоциации в процесс нормотворчества и обмена интеллектуальными продуктами профессиональной деятельности. Следует отметить, что ПАРТАД принимает активное и непосредственное участие в подготовке различных предложений по внесению изменений в федеральные законы и нормативно-правовые акты Российской Федерации. Так, в 2006-2007 гг. в регулирующие органы был направлен целый ряд поправок к Федеральному закону «Об инвестиционных фондах», которые содержали предложения по уточнению деятельности специализированных депозитариев, а также предложения, уточняющие и расширяющие функции саморегулируемых организаций на рынке коллективных инвестиций.

Важным направлением деятельности ПАРТАД в области раскрытия информации является составление на основе полученной информации рейтингов и ренкингов специализированных депозитариев. Эта информация позволяет негосударственным пенсионным фондам, акционерным и паевым инвестиционным фондам и управляющим компаниям принимать более обоснованное решение при выборе специализированного депозитария для осуществления контроля за размещением активов.

Одним из определяющих направлений деятельности саморегулируемых организаций является участие в совершенствовании нормативно-правовой базы, в том числе и в сфере регулирования рынка коллективных инвестиций.

Рабочим органом ПАРТАД, координирующим и направляющим деятельность Ассоциации па рынке коллективных инвестиций, является Комитет по контролю за коллективными инвестициями. В настоящее время Комитет является общественным органом и объединяет в своих рядах представителей 14 крупнейших специализированных депозитариев и трех регистраторов, которые осуществляют ведение реестра владельцев паев паевых инвестиционных фондов. Одним из результатов деятельности Комитета явилась разработка стандартов деятельности специализированных депозитариев и ведения реестра владельцев паев паевых инвестиционных фондов.

Сегодня интересы специализированных депозитариев и регистраторов - членов ПАРТАД представлены во многих рабочих органах действующих на рынке коллективных инвестиций. Так, представители Комитета и правления ПАРТАД входят в состав Экспертного совета по коллективным инвестициям при ФСФР России, представитель ПАРТАД является членом Совета по военной ипотеке при Министерстве обороны РФ.

Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), как уже отмечалось, была создана в 1995 г. В настоящее время НАУФОР является СРО брокеров, дилеров, доверительных управляющих, а также депозитариев.

Национальная фондовая ассоциация (НФА) была образована в 1996 г. НФА с 2000 г. является саморегулируемой организацией кредитных организаций, осуществляющих брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами.

Национальная лига управляющих (НЛУ) образована в 2001 г. Она осуществляет саморегулирование профессиональных участников фондового рынка, которые занимаются деятельностью по управлению ценными бумагами, а также акционерными и паевыми инвестиционными фондами.

Национальная лига управляющих объединяет на добровольной основе компании, управляющие активами акционерных и паевых инвестиционных фондов, пенсионными резервами, осуществляющие деятельность по доверительному управлению ценными бумагами.

В соответствии с законодательством РФ основными направлениями деятельности НЛУ являются:

- совершенствование законодательства и системы регулирования деятельности инвестиционных фондов, управляющих компаний инвестиционных фондов и паевых инвестиционных фондов, компаний, осуществляющих управление ценными бумагами, активами негосударственных пенсионных фондов, а также страховых компаний;

- разработка и совершенствование правил и стандартов деятельности по управлению ценными бумагами, активами акционерных инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний;

- контроль за соблюдением членами Лиги правил и стандартов деятельности по управлению активами;

- контроль за исполнением членами Лиги законодательства РФ о защите прав и законных интересов клиентов - членов Лиги;

- разработка учебных программ и планов в соответствии с квалификационными требованиями, установленными федеральными органами власти;

- подготовка должностных лиц и персонала управляющих компаний⁸⁰.

В состав участников вышеназванных организаций, кроме профессиональных участников рынка ценных бумаг, могут еще входить коммерческие банки, инвестиционные компании, организации, специализирующиеся на разработке компьютерного обеспечения.

На финансовом рынке также функционирует Национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов (НАПФ), которая была образована в 2000 г. С 2004 г. НАПФ является саморегулируемой организацией негосударственных пенсионных фондов.

Все названные организации являются саморегулируемыми организациями в юридическом смысле, поскольку все они имеют соответствующие лицензии от федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, т.е. от бывшей Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России). Однако на рынке ценных бумаг имеются и другие добровольные объединения профессиональных участников, которые также выполняют регулятивные функции на финансовом рынке, но не имеют юридического статуса СРО. К такого рода организациям можно отнести, например, Ассоциацию участников вексельного рынка (АУВЕР), а также некоммерческое партнерство «Объединение по защите интересов акционеров предприятий и организаций» (ОПИАК) и др.

Саморегулирование направлено на достижение высоколиквидного рынка ценных бумаг и предполагает установление квалификационных стандартов и этических норм для его участников, их ответственности перед клиентами, а также контроль за соблюдением норм и правил поведения на фондовом рынке, выработку предложений по развитию рынка ценных бумаг.

Опыт развитых экономик со сформировавшимся фондовым рынком говорит о необходимости использования метода саморегулирования. Дело в том, что сами участники рынка лучше представляют себе реальные проблемы, с которыми им приходится постоянно сталкиваться. Они не менее, а может, даже более других регулирующих органов заинтересованы в существовании на рынке определенных правил поведения, соблюдаемых всем профессиональным сообществом. Кроме того, принадлежность того или иного профессионального участника к саморегулирусмой организации может быть своеобразной визитной карточкой, подчеркивающей возможности участника. Наконец, от саморегулируемых организаций, объединяющих многих участников рынка, к государственным регулирующим органам могут поступать сигналы о необходимости совершенствования законодательства, улучшения системы мониторинга, выработки стандартов поведения участников рынка, а именно эмитентов, инвесторов и др. участников. Главное, чтобы при этом осуществлялась единая государственная политика в отношении саморегулируемых организаций.

В решении задачи регулирования рынка ценных бумаг интересы его участников и государства, как показывает конкретная практика, по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения возникающих проблем. Интересы государства и участников рынка совпадают прежде всего в вопросах, связанных с предупреждением и разрешением конфликтов между участниками, улучшением управления рисками, со снижением возможностей для мошенничества и совершения других противоправных действий, с поддержкой ликвидности и стабильности рынка, внедрением лучших стандартов профессиональной деятельности. Несмотря на совпадение интересов участников и задач государства по многим вопросам регулирования рынка, это совпадение не является полным, и по значительному кругу вопросов требуется прямое государственное регулирование.

Таким образом, механизм саморегулирования и механизм государственного регулирования должны работать во взаимодействии.

При этом саморегулирование не подменяет собой государственное регулирование, оно является его дополнением. Саморегулирование открывает возможности для достижения соответствия между потребностями участников рынка ценных бумаг и регулирующей деятельностью государственных органов управления. Для полноценного функционирования фондового рынка необходима эффективная система координации государственного регулирования и саморегулирования.