Глава 10. Финансовая устойчивость компании 143

Часть III. Корпоративная ликвидность

"заемный капитал"). Если в сообщении о какой-то компании упоминается коэффициент квоты собственника, то если не уточняется, о чем идет речь, следует понимать его именно в этом варианте.

Второй метод:

нахождение отношения собственного капитала ко всему капиталу

Этим методом пользуются редко. Получаемое в этом случае значение является почти обратной величиной по отношению к той, которая по­лучается при использовании распространенного третьего метода.

Третий метод:

нахождение отношения заемного капитала ко всему капиталу

Автору этой книги этот подход нравится больше всего.* Он позволяет по­лучить как бы мгновенный снимок капитала, указанного в балансе, а циф­ры, необходимые для вычисления этого показателя, можно получить даже из самой запутанной отчетности.

Правда, остается спорным вопрос о том, как трактовать в этом слу­чае отсроченные налоги. Кроме того, на первом этапе мы не будем учи­тывать прочие виды капитала. Но хотя эти статьи могут представ­лять интерес для научных исследований и дискуссий, на практике они не вызывают серьезных затруднений, так как их удельный вес незначите­лен и они не могут серьезно повлиять на конечные результаты (см. при­ложение 1).

* Этот вариант расчета часто используют для нахождения коэффициента под названием "коэффициент долговой нагрузки". — Прим. научн. ред.

Глава 10. Финансовая устойчивость компании 14 5

Коэффициент квоты собственника: почему этот показатель так важен?

Рассматриваемому коэффициенту уделяется столь большое внимание по­тому, что он является очень информативным: если его значение не укла­дывается в норму, это говорит о том, что у компании действительно серьез­ные проблемы, связанные с погашением долгосрочных долгов, причем такие, что дело может закончиться прекращением деятельности.

Чем больше у компании долгов, тем выше у нее риск. Все долги, указы­ваемые в балансе, означают требования кредиторов к активам. Компания должна регулярно, через определенные промежутки времени, выплачивать проценты за полученные займы, а в установленный срок погашать и ос­новную сумму долга. Она погашается периодическими платежами или единовременно в конце срока.

Таким образом, когда компания берет в долг, то одновременно берет на себя обязательства, по которым в течение определенного времени в буду­щем у нее появятся значительные оттоки денежных средств. Однако в этот же промежуток времени ее притоки денежных средств неопределенны. Поэтому сочетание фиксированных величин оттоков денежных средств и ожидаемых притоков делает общую ситуацию достаточно неопреде­ленной, другими словами, появляется финансовый риск. А из всего ска­занного следует то, с чего мы начали: чем больше величина долгов, тем выше риск.

Но тогда почему компании идут на этот риск и продолжают использо­вать заемный капитал? Ответ заключается в явлении, которое называется относительными затратами. В конечном счете для компании, взять в долг дешевле, чем получить необходимые ей средства в виде дополнительного акционерного капитала. Увеличивая сумму долга в балансе, компания, как правило, может добиться роста доходности, рыночный курс ее акций рас­тет, богатство акционеров увеличивается и появляются новые возмож­ности для расширения масштабов бизнеса.

Таким образом, долги увеличивают не только риск, но и прибыль. А вот найти и поддерживать правильное соотношение между ними — задача менеджеров.

Но где проходит граница благоразумного риска? Точно рассчитать, на­сколько повысятся доходы акционеров, очень трудно, хотя иногда удается. Обычно же менеджерам приходится действовать в условиях неопределен­ности (особенно это касается размеров будущих притоков денежных средств) и, принимая все важные решения, необходимо постоянно учиты­вать этот фактор.