16.2.2. Спрос на деньги. Факторы, определяющие денежный спрос

Теория спроса на деньги разработана Дж. Кейнсом и здесь кратко излагается. Значительная часть спроса на деньги связана с обслуживанием товарного обращения. Денежный поток, двигаясь навстречу потоку товаров и услуг, обеспечивает непрерывность процесса кругооборота. Товарные и денежные потоки должны быть сопряжены. В противном случае денег не хватит для приобретения всей товарной массы или денежная масса окажется относительно избыточной. Закрывая денежными расчётами сделки купли-продажи, рыночные агенты не капитализируют деньги и поэтому не учитывают ставку процента. Это так называемый трансакционный спрос (спрос на деньги для совершения сделок).

Деньги для совершения сделок нужны не только в текущем периоде, но и в будущем для осуществления незапланированных расходов (мотив предосторожности). В результате размер трансакционного спроса на деньги определяется как мотивом использования денег в качестве средства платежа при покупке товаров и услуг (совершении сделок), так и мотивом предосторожности. Трансакционный спрос регулирует количество денег для совершения сделок с реальными активами (товарами и услугами) в настоящем и будущем периодах.

Согласно взглядам классической школы названными мотивами спрос на деньги и ограничивался. Достаточно ещё сделать поправку на реальную покупательную способность денег, чтобы перейти от номинальной денежной массы (м) к реальной денежной массе (М):

М = м/р.

Полученную величину называют реальным запасом денежных средств. Спрос на деньги как на запас денежных средств в рамках количественной теории находится в пропорциональной зависимости от уровня национального дохода (производства):

м/р_(Мd) = k * y,

где k – коэффициент, обратный скорости обращения денег (k = 1/V).

Часто пользуются эквивалентным уравнением Кембриджской школы:

M = k * p * y.

Кейнс не отрицал наличия спроса на деньги для совершения сделок с реальными активами. Однако он утверждал, что существует кроме двух названных выше ещё и третий, так называемый спекулятивный мотив. Он связан с наличием у денег альтернативной стоимости. Под альтернативной стоимостью хранения денег ( издержками хранения) понимается упущенная выгода в виде неполученных процентов (доходов), которые могли бы быть получены, если бы часть денег была обменена на менее ликвидные, но доходные активы.

Исключительно высокая ликвидность денег – это их достоинство, покупаемое утратой доходности. Деньги, сохраняемые в виде запаса, дохода обладателю не принесут. Нулевая доходность – недостаток денег как актива.

Предположим, мы обладаем 100 тыс. руб., на которые можно купить ценные бумаги с доходностью 5% годовых. Это при инфляции весьма низкая доходность. Нами будет руководить соображение, получившее название предпочтение ликвидности (денег). Деньги мы сохраним в виде запаса. А если доходность ценных бумаг повысится до 50? Тогда альтернативная стоимость денег станет очень большой. Запас денег лучше преобразовать в ценные бумаги. Теперь мы руководствуемся не соображениями о высокой ликвидности денег, а соображениями о высокой доходности ценных бумаг. Итак, спрос на деньги как на особо ликвидное средство зависит от ставки процента.

Спрос на деньги, предназначенные для приобретения иных финансовых активов в целях сохранения накопленного богатства, получил название спекулятивного. Он часто называется иначе: спрос на деньги как на имущество. Дело в том, что понятие имущества в экономической теории трактуется широко. Имущество – это не только материальные активы, но и финансовые активы, в которые трансформируются деньги. Спрос спекулятивный (спрос на деньги как на имущество) находится в обратной зависимости от величины ставки процента.

Общий спрос на деньги на графике получается геометрическим сложением величины спроса по различным мотивам (см. рис. 16.3).

Кривая (гипербола) общего спроса на деньги (Md) удалена от вертикальной оси на расстояние, равное трансакционному спросу.

Опыт дефолта 1998 г. в России показал, что структура спроса на деньги зависит от инфляционных ожиданий. Дефолт в макроэкономике – это отказ от уплаты долга; в России – неспособность государства рассчитаться по внутреннему долгу. В этой сложной обстановке альтернативная стоимость денег оценивается не высоко, а трансакционный спрос растёт. в ожидании массового и значительного повышения цен денежные запасы поспешно расходовались на покупку в больших количествах товаров потребительского назначения. Население в подобном расходовании денег видело способ самозащиты от инфляции.

Сберегать деньги в ожидании перспективных вариантов капитализации было крайне непрактично и опасно. Доходность сбережений грозила превратиться в отрицательную величину. Положение в экономической теории известное, получившее название «ловушки ликвидности». При крайне низкой ставке процента практически все свободные средства держатся в наиболее ликвидной форме – в виде наличных и чековых денег (см. «горизонтальный хвост» кривой Md на рис. 16.3).

Собственно и сегодня портфельные инвестиции в России, судя по решениям инвесторов, не слишком привлекательны. Портфелем называют комбинацию активов. Составляющих богатство экономического субъекта. Россиянам, как и в зарубежных странах, деньги можно капитализировать через банковскую систему, приобретая государственные, муниципальные и корпоративные ценные бумаги. Но все эти варианты пока воспринимаются сдержанно, а рынок ценных бумаг характеризуется слабой ликвидностью. Реальная ставка процента, реальная доходность сбережений в России считается низкой. Поэтому даже при увеличении реальной кассы домашние хозяйства не желают приобретать дополнительный пакет ценных бумаг.

Значительный вклад в развитие теории спроса на деньги в последние 50 лет внесли монетаристы. Лидер монетаристов М. Фридмен считает, что спрос на деньги зависит как от текущего потока доходов, так и от общего накопленного богатства. Допустимо считать, что с ростом богатства люди увеличивают вложения в разные виды реальных и финансовых активов, в т. ч. увеличивают и количество наличных денег. В отличие от кейнсианцев неоклассики считают, что спрос на деньги неэластичен по отношению к изменениям ставки процента.

Функция спроса на реальные деньги в современной трактовке формализуется так:

Md = (m/p) = L(Y, W, i_a, i_b, i_d,…, π),

где Мd – желаемая величина запаса денег (спрос на реальные деньги);

L – полный (самый широкий) денежный агрегат;

Y – номинальный текущий доход;

W – накопленное богатство;

i_a – доходность по акциям;

i_b – ставка процента по облигациям;

i_d – ставка процента по депозитам;

π – ожидаемый темп инфляции.