8.10 Обоснование целесообразности инвестиционного проекта судоходной компании

Для количественного анализа эффективности капитальных вложений наиболее часто используется метод «чистой современной стоимости» (Net Present Value), который базируется на дисконтных расчетах прибылей и расходов, приведенных к определенному моменту времени, как правило, к началу осуществления проекта.

Как альтернативные варианты инвестиционного проекта пополнения и (или) замены флота при смешанном финансировании (с привлечением кредита) можно рассматривать следующие:

– приобретение судна-новостройки с последующей эксплуатацией в течение длительного периода, как правило, 15 лет и выше;

– приобретение судна-новостройки с последующей эксплуатацией в течение ограниченного периода (5–10 лет) и дальнейшей продажей.

Суммарная современная стоимость ожидаемых в перспективе значений

, (84)

где – поток денежных средств при эксплуатации судна на протяжении

i-го года, т.е. "кэш-флоу" от продаж и инвестиций;

T – период эксплуатации судна в соответствии с инвестиционным

проектом, который анализируется;

p – процентная ставка предоставления кредита;

, (85)

где – прибыль судна за год;

– расходы при эксплуатации судна за год;

– расходы по кредиту за i-тый год;

Прибыль судна за год (годовое значение фрахта) определяется по формуле

, (86)

где – ставка за перевозку одной тонны груза на рассматриваемом направлении;

– количество груза, перевезенное судном за год на рассматриваемом

направлении;

, (87)

где – загрузка судна в рейсе на рассматриваемом направлении;

– количество рейсов за год;

, (88)

где – эксплуатационный период судна, сут;

, – соответственно ходовое и стояночное время рейса на рассматри-

ваемом направлении.

Расходы при эксплуатации судна за i-тый год рассчитываются по формуле

, (89)

где – расходы судна за рейс;

, (90)

где – нормативное значение суточных расходов соответственно на

ходу и на стоянке.

Расходы по кредиту за i-тый год

, (91)

где – расходы за пользование кредитом за i-тый год;

– расходы на погашение кредита за i-тый год.

, (92)

где – остаток кредитных средств на момент окончания i-го года

Для условия возвращения кредита равными долями

, (93)

где – остаток кредитных средств на момент начала инвестиционного

проекта;

T – период пользования кредитом.

Значение чистой современной стоимости:

для проектного варианта без условия будущей продажи судна после его эксплуатации на протяжении T лет

, (94)

где – объем инвестиций за счет собственных средств судовладельца;

для проектного варианта при условии будущей продажи судна после его эксплуатации на протяжении T лет

, (95)

где – современная стоимость будущего ожидаемого поступления от продажи судна после его эксплуатации на протяжении T лет;

, (96)

где – ожидаемые поступления при продаже судна.

Для осуществления выбора оптимального варианта между полученными альтернативными вариантами используется показатель внутренней нормы прибыльности (IRR). Для определения значения IRR необходимо найти такую норму прибыльности, при которой разница между величиной инвестиционных трат и дисконтированными потоками денежных средств была бы равна нулю.

Расчет IRR – итерационный процесс, для реализации которого используется следующий алгоритм:

1) производится расчет с использованием предварительно оговоренного значения p. Поскольку в большинстве судоходных компаний прирост прибыли на капитал составляет 10–15 %, внутренняя норма прибыли должна быть не меньше 10 %, поэтому в качестве стартового значения p должна приниматься 10 %;

2) производится сравнение ;

3) если  0, то необходимо увеличить p и снова повторить процедуру;

если  0, то необходимо уменьшить p и снова повторить процедуру;

4) расчет повторяется до тех пор, пока не поменяет свой знак. Затем строится график зависимости от p.

Точка, в которой кривая пересекает ось Х дает искомое значение IRR. Для точного определения этого значения можно воспользоваться формулой

, (97)

где – последнее значение процентной ставки, при которой  0;

– первое значение процентной ставки, при которой  0;

– значения при соответствующих ставках.

Анализ альтернативных проектов по показателю IRR дает ответ на вопрос об оптимальном проекте. Когда  , вариант эксплуатации судна в течение ограниченного периода при смешанном финансировании (с привлечением кредита) является оптимальным.