70 Метод дюрации как инструмент хеджирования процентного риска: содержание и пути развития в российских условиях
Для оценки и минимизации процентного риска широко используется метод анализа длительности (дюрация). Дюрация — это средневзвешенный срок потока платежей, взвешенный по дисконтированной сумме. Иными словами — это точка равновесия сроков дисконтированных платежей. Дюрация является важнейшей характеристикой потока платежей, определяющая его чувствительность к изменению процентной ставки. Этот метод, учитывая сроки движение ден ср-в – погашения основного долга и процентных платежей, позволяет прогнозировать изменение рыночной стоимости активов и пассивов банка. Дюрацию обычно определяют как показатель действительного (или среднего) времени до переоценки финансового инструмента (кредита, депозита, цб и т.д.).
Дюрация рассчитывается по формуле:
K общее число купонных периодов
N число купонных периодов до погашения
PVCF современная стоимость денежных потоков за период t, дисконтированная на доходность к погашению.
PVTCF сумма современных стоимостей д/п облигации.
Дюрация потока зависит не только от его структуры, но и от текущей процентной ставки. Чем выше ставка, тем меньше стоимость дальних выплат по сравнению с короткими и тем меньше дюрация, и наоборот, чем меньше ставка тем больше дюрация потока платежей.
Существует два типа рисков: риск реинвестирования – возникает тогда, когда возврат инвестиций реинвестируется по более высокой процентной ставке; стоимостной риск – возникает при различной структуре % ставок.
Модифицированная дюрация – измеряет чувствительность изменения цены на 1-цу доходности
, где D – дюрация, R – доходность к погашению.
Достоинства:
Достигается возможность управления всем портфелем активов и обязательств банка;
Возможно оценить потери капитала при изменении процентных ставок на рынке.
Недостатки:
Может использоваться при несущественных колебаниях в уровне процентных ставок;
Целесообразно использовать для определения мгновенного уровня риска;
Является очень тонким и чувствительным инструментом.
В современных российских КБ наиболее широко применяется отслеживание динамики и уровня процентной маржи, упрощенные формы ГЭП-анализа и его элементы.
Метод дюрации позволяет прогнозировать изменение рыночной стоимости активов и пассивов банка, учитывая сроки движения денежных средств.
Дюрация служит мерой риска, связанного с изменением стоимости инструмента при изменении уровня процентных ставок. Так, если для конкретного фин. инструмента дюрация=2, то он в 2 раза более рискован (в отношении динамики уровня цен), чем инструмент со средневзвешенным сроком погашения равным 1.
Существенным ограничением возможностей эффективного применения метода дюрации является необходимость задания ставок дисконтирования. Для корректного расчета дюрации сложного потока (инструмента) необходима информация об адекватной структуре ставок дисконтирования на срок действия инструмента, что в ряде случаев, и в частности, в условиях развивающихся рынков, является неразрешимой задачей. Грубость приближения, с которой могут быть оценены ставки дисконтирования, практически полностью снижает эффект от сложного расчета дюрации, в связи с чем применение данного инструмента теряет смысл.
Но несмотря на то, что дюрация относится к числу трудно реализуемых концепций в банковском деле, практический результат ее использования весьма красноречив.