Ожидаемый доход и риск при инвестиции в новую технологию (тыс. Руб.)

Полезный результат	Вероятность	Доход	Ожидаемый доход	Риск ( )	Риск ( )
Технология пользуются спросом	0,60	1800,00	1080,00	311 040,00
Технология не пользуется спросом	0,40	0,00	0,00	466 560,00
			1080,00	777 600,00	881,82

Предположим, что капитал распределяется на две равные части, каждая из которых инвестируется в разработку уже двух типов новых технологий, причем каждая их них приносит успех или неудачу с той же вероятностью, что указана в табл. 8.12. В разработку каждого вида технологии будет вложено только 500 тыс. руб. Если разработка какой-то одной из них окажется успешной, то доход составит

тыс. руб.,

в противном случае доход будет равен нулю.

В данном случае можно выделить четыре возможных исхода: либо ни одна из разработок не будет успешной, либо какая-то одна из технологий будет доведена до промышленного использования, либо – обе.

Ожидаемый доход и риск в условии данной ситуации приведен в табл. 8.13.

Ожидаемый доход сохранился и по-прежнему равен 1080 тыс. руб. Риск в форме стандартного отклонения уменьшился. Легко проверить, что

тыс. руб.

Распределение капитала между инвестициями в два вида технологий дало возможность сократить суммарный или корпоративный риск по сравнению с вложениями всего капитала только в один вид исследований и разработок.

Таблица 8.13

Ожидаемый доход и риск при диверсификации инвестиций по двум направлениям (тыс. Руб.)

Полезный результат	Вероятность	Доход	Ожидаемый доход	Риск ( )	Риск ( )
Технологии не пользуются спросом	0,16	0	0	186 624
Одна разработка пользуется спросом, вторая – нет	0,24	900	216	7776
Одна разработка пользуется спросом, вторая – нет	0,24	900	216	7776
Обе разработки пользуются спросом	0,36	1800	648	186 624
	1,00		1080	388 800	623,54

Одновременно диверсификация инвестиций подобного рода позволила увеличить вероятность получения доходов. В самом деле, при осуществлении инвестиции только одного вида вероятность получения дохода составляла 0,6. При диверсификации вложений на две равные части, как следует из данных табл. 8.13, вероятность получения дохода составляет 0,24+0,24+0,36=0,84>0,6.

Положительное влияние диверсификации на корпоративный риск при совместном осуществлении проектов состоит, во-первых, в снижении риска, и, во-вторых, в повышении вероятности получения дохода. Полученные оценки снижения риска предполагают исполнение проектов с независимыми доходами. Возможности снижения корпоративного риска при исполнении проектов с коррелированными доходами показаны выше. Управление корпоративным риском предполагает расширение числа исполняемых проектов.

Можно отметить и определенное отрицательное влияние процесса диверсификации на получение дохода. Если сравнить доходы и вероятности их получения до диверсификации (табл. 8.12) и после диверсификации (табл. 8.13), то нетрудно видеть, что в условиях до диверсификации вероятность получения дохода в сумме 1800 тыс. руб. была равна 0,6, а после диверсификации вероятность получения этой суммы дохода составляет только 0,36, т.е. она сократилась.

Отсюда следует, что если инвестор рассчитывает получить относительно больший доход, то ему не следует прибегать к диверсификации вложений, но при этом у него будет и относительно большая вероятность не получить доход вообще (в более общем случае потерпеть убытки). В процессе диверсификации снижается как вероятность получить больший доход, так и вероятность не получить доход вообще или потерпеть убытки.

При управлении риском в процессе ведения бизнеса инвестор, менеджер или иное лицо, принимающее решение, должен определить, в чем состоят его предпочтения. Если он желает рисковать, рассчитывая получить относительно больший доход, ему предпочтительнее концентрировать свой капитал на более рисковых инвестициях, если его интересует относительно стабильное получение дохода при его относительном снижении, ему следует диверсифицировать вложения своего капитала.

Диверсификация выступает надежным средством снижения риска и может быть использована в процессе управления риском. Расширение или сужение диверсификации определяется целями инвестора и его рисковыми предпочтениями.

В целом рассмотренные в данном разделе методы управления рисками проектов долгосрочных инвестиций, с одной стороны, не требуют дополнительной информации, и соответствующие расчеты могут быть осуществлены на основе денежных потоков инвестиционного проекта и ставки расчетного процента. С другой стороны, если необходимо получить оценки меры риска, то нужно использовать субъективные вероятности и прогнозируемые денежные потоки в условиях каждого выделенного сценария будущего развития экономики. Получаемые при этом оценки риска носят субъективный характер, надежность и качество принимаемых рисковых решений существенно зависит от знаний и умений лица, принимающего решения, а также его способности предугадывать будущее развитие экономики и рыночной конъюнктуры.

В рамках данного Модуля были рассмотрены методы снижения риска, основанные на изменении денежных потоков инвестиционных проектов или диверсификации деятельности. При этом лицо, принимающее решение, сохраняет риск у себя. Возможности управ-ления риском путем передачи риска на основе метода реальных опционов тем или иным третьим лицам будут проанализированы в Блоке 9.

Контрольное задание____________________________________

8. Поясните особенности диверсификации как метода управления риском.

9. Фирма рассматривает возможности разработки новых видов технологических комплексов. Доходы по отдельным проектам не коррелируют друг с другом. Каждый проект обеспечивает получение дохода с одной и той же вероятностью. В случае успеха каждая разработка приносит 75% чистого дохода на вложенный капитал. Фирма авансирует на осуществление программы 500 млн руб. Данные по отдельной разработке приведены в табл. 8.16. Покажите, что риск убывает с ростом числа разработок, и что расширение числа видов разрабатываемой техники позволяет снизить риск деятельности фирмы. Поясните, почему с точки зрения выживаемости фирмы полезно диверсифицировать деятельность, а не концентрироваться только на одном ее виде.

Таблица 8.16