Ожидаемая чистая настоящая стоимость и риск проекта (тыс. Руб.)

Сценарий	Период				NPV	Вер-ть		Риск ( )	Риск ( )
	0	1	2	3
Благоприятный	–1000	800	900	400	480,70	0,1	48,07	23201,05
Наиболее вероятный	–1000	600	800	200	139,43	0,7	97,60	13801,00
Неблагоприятный	–1000	400	–50	–50	–733,26	0,2	–146,65	107247,26
						1,00	–0,98	144249,30	379,80

Рис. 9.1 Сценарии реализации инвестиционного проекта

Определим, что дает заключение подобного контракта с точки зрения сокращения риска, и какую сумму целесообразно за это заплатить. Для этого подсчитаем ожидаемое значение чистой настоящей стоимости проекта и риск проекта в форме дисперсии и стандартного отклонения при условии заключения указанного форвардного контракта (реального опциона на прекращение проекта). Результаты расчетов приведены в табл. 9.2.

Данные табл. 9.2 показывают, что реализация условий реального опциона, а именно продажа оборудования указанной фирме в конце первого года за 600 тыс. руб., при наступлении неблагоприятного сценария будущего развития позволяет не только сделать положительным ожидаемое значение чистой настоящей стоимости проекта значение, но и существенно его повысить до 109,61 тыс. руб.

Одновременно весьма значительно снижается риск в форме стандартного отклонения с 379,8 до 176,65 тыс. руб. При этом сохраняются возможности получения доходов при наступлении благоприятного или наиболее вероятного сценариев будущего развития. Поэтому стратегия управления риском, основанная на применении реального опциона на прекращение исполнения проекта, позволяет застраховаться от потерь в условиях неблагоприятного сценария будущего развития.

Полученное ожидаемое значение чистой настоящей стоимости проекта, которое в условиях данного примера составляет 109,61 тыс. руб., представляет собой предельную цену, которую фирма-инвестор может заплатить своему контрагенту за заключение данного опционного контракта, поскольку для исходного проекта ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта примерно равна нулю. Этот контракт предполагает продажу оборудования в конце первого года по желанию фирмы-инвестора за 600 тыс. руб. Если заплатить за заключение указанного контракта ровно 109,61 тыс. руб., то ожидаемая чистая настоящая стоимость проекта будет равна нулю (см. табл. 9.3). Если удается договориться на меньшую плату за заключение данного срочного контракта, то разница между ней и этой суммой и составит ожидаемое значение чистой настоящей стоимости проекта с учетом реального опциона на прекращение исполнения проекта.

Рис.9.2. Условия исполнения проекта при продаже оборудования в конце первого года при наступлении

неблагоприятного сценария

Таблица 9.2