9.4 Доходность акций. Методы расчета доходности

Приобретая акции того или иного эмитента, инвестор рассчитывает получить доход, который имеет две составляющие: начисляемый доход (дивиденды) и дифференцированный доход (положительная разница между ценой продажи и ценой покупки акции). Однако на практике необходимо оценивать не только доход в виде абсолютного значения, но и определить доходность инвестиций, т.е. размер дохода по отношению к вложенному капиталу. При этом различают текущую доходность (рассчитываемую на основании дивидендов) и конечную доходность (рассчитываемую на основании всех видов полученных доходов).

Текущая доходность (Д_{ох. тек.}) определяется по формуле:

где Д – дивиденды, выплаченные по акции;

Ц_р – рыночная цена акции;

Т – годовой период, 360(365) дней;

t – время, за которое получены дивиденды.

Если в момент приобретения акций они не обращались на рынке или акции были приобретены инвестором по цене ниже рыночной, то текущая доходность будет рассчитываться как:

где Ц_о – цена приобретения акции, руб.;

Д – дивиденды, выплаченные по акции,руб.;

Т – годовой период, 360(365) дней;

t – время, за которое получены дивиденды, в днях.

При помощи этого показателя можно оценить не только фактическую доходность, но, исходя из предполагаемого роста будущих дивидендов, рассчитать так называемую «перспективную дивидендную доходность».

Например, если компания выплатила дивиденды на обыкновенную акцию за год в размере 100 руб., а рыночная цена – 2000 руб., то текущая доходность равна 5% (100/2000*100). Если компания прогнозирует дивиденды на текущий финансовый год в размере 140 руб., то перспективная дивидендная доходность увеличивается до 7%. Однако, как уже отмечалось, дивидендные выплаты – это только часть дохода, которую может получить инвестор, при условии, что он не продает акцию. Если же инвестиционный период включает и продажу акции, то появляется и вторая составляющая дохода – прирост курсовой стоимости. Поэтому инвестор рассчитывает показатель конечной доходности, учитывающий все виды дохода.

Конечная доходность (Д_{ох. кон.}) рассчитывается по формуле:

где Ц_о – цена приобретения акций;

Ц_р – текущая рыночная цена (цена продажи) акций;

Т – число лет владения акциями;

i=1, 2, 3…t – год владения акциями.

Рассчитывая доходность, инвестор должен учесть факторы, которые могут на нее повлиять. Прежде всего, должна учитываться инфляционная составляющая, которая «съедает» часть дохода, а также возможные изменения в области налогообложения. Поэтому на практике при определении доходности необходимо различать номинальную и реальную доходность. Номинальная доходность определяется по вышеприведенной формуле (9.10) и не учитывает рост инфляции или повышение в период владения акцией ставок налогообложения. Реальная доходность акций рассчитывается с учетом всех этих факторов.

Таким образом, на доходность акций оказывают влияние такие факторы, как размер дивидендных выплат (который, в свою очередь, зависит от прибыльности компании и доли средств, направляемых на выплату дивидендов); динамика курсовой стоимости акций; темпы инфляции; ставки налогообложения.