10.5 Облигации местных займов, их выпуск и размещение в Республике Беларусь

По общепринятой терминологии муниципальные ценные бумаги (municipal securities) – это облигации или иные долговые ценные бумаги, выпускаемые от имени муниципального образования как местный заем. Если государственные ценные бумаги эмитируются центральными органами власти от имени государства, то муниципальные – органами власти национально-государственных или административно-территориальных образований. Помимо термина «муниципальные ценные бумаги» (МЦБ), также часто употребляется: «региональные», «городские», «субнациональные», «субфедеральные» и др. Все эти понятия используются для обозначения ценных бумаг, эмитированных местными органами власти.

Однако региональные ценные бумаги могут иметь законодательный статус государственных ценных бумаг, особенно в случае гарантирования обязательств по ним центральным правительством. Так, в РФ государственными облигациями являются облигации, выпущенные от имени РФ (Правительства), а также от имени субъектов РФ, а облигации, эмитированные от имени муниципальных образований, государственными не признаются. В Республике Беларусь облигации местных займов государственными ценными бумагами не являются.

Муниципальные облигации считаются долговым инструментом с невысоким риском, чем определяется их привлекательность для инвесторов. По степени надежности они уступают лишь бумагам центрального правительства. Помимо надежности, инвесторов в МЦБ привлекают различного рода льготы. Во многих странах государством предусмотрены налоговые льготы или полное освобождение от уплаты налогов по муниципальным займам. В Республике Беларусь физические лица освобождаются от уплаты подоходного налога с доходов, полученных от операций с ценными бумагами местных целевых облигационных жилищных займов.

Выпуск и размещение облигационных займов на региональном уровне позволяет решить следующие задачи.

1. Бюджетные:

• покрытие годового дефицита местных бюджетов;

• ликвидация кассового и сезонного дефицитов, связанных с неравномерным поступлением платежей в бюджет;

• привлечение дополнительных финансовых ресурсов без увеличения налогового бремени на субъекты данного региона;

• реструктуризация задолженности по ранее произведенным заимствованиям.

2. Инвестиционные:

• финансирование инвестиционных проектов;

• финансирование объектов социальной инфраструктуры;

• активизация регионального фондового рынка и стимулирование его развития.

3. Социальные:

• финансирование социальных программ (в области жилищного строительства, развития медицинского обслуживания, социального обеспечения и т.д.);

• создание новых рабочих мест;

• защита доходов инвесторов от инфляции.

В результате размещения МЦБ усиливается экономическая и финансовая независимость региона, повышается авторитет местной администрации.

В мировой практике существует большое разнообразие муниципальных долговых инструментов. По способу обеспечения долга они подразделяются на: облигации общих обязательств и доходные облигации. Первая группа обязательств обеспечивается налоговым потенциалом эмитента, вторая группа – доходами, получаемыми от реализации финансируемых проектов. Доходность по облигациям общего обеспечения, как правило, ниже, чем по доходным, поскольку первые более надежны. Погашение доходных облигаций происходит за счет доходов, собираемых в виде платы за пользование объектом, либо за счет выручки от его продажи, и если этих доходов окажется недостаточно, владелец облигации недополучит часть денежных средств, поскольку указанные облигации не обеспечиваются безусловной гарантией властей.

Кроме общих и доходных облигаций, существуют и так называемые гибридные облигации, которые сочетают в себе свойства двух вышеперечисленных видов. Долговые обязательства эмитента таких облигаций частично погашаются за счет налоговых поступлений, частично – за счет доходов от инвестиционных проектов.

К гибридным облигациям можно также отнести застрахованные облигации, облигации с банковскими гарантиями, арендные облигации, «облигации моральных обязательств». Застрахованные муниципальные облигации поддерживаются страховыми полисами коммерческих страховых компаний. Арендные облигации обеспечиваются доходами от арендных платежей, выплачиваемых местным правительством, за счет которых покрываются все затраты по обслуживанию долга. Облигации моральных обязательств предоставляют эмитенту право, в случае возникновения трудностей с обслуживанием займа, обратиться к территориальному законодательному органу с просьбой о выделении финансовой помощи.

Все перечисленные виды облигаций широко распространены в США.

В Республике Беларусь облигации местных займов выпускаются областными, городскими и районными Советами депутатов, исполнительными и распорядительными органами. Эти ценные бумаги являются долговыми обязательствами местных Советов депутатов и проводятся в целях привлечения свободных денежных средств юридических и физических лиц для финансирования затрат, связанных с социально-экономическим развитием регионов.

Облигации могут выпускаться эмитентом в документарной или бездокументарной форме путем их открытого или закрытого первичного размещения среди инвесторов.

В зависимости от назначения привлеченных денежных средств могут проводиться общие и целевые местные облигационные займы.

Облигации общих местных займов - это долговые обязательства местных Советов по привлечению денежных средств юридических лиц для покрытия временных кассовых разрывов между доходами и расходами местных бюджетов, которые выпускаются на срок не более одного бюджетного года. Облигации целевых местных займов - это долговые обязательства местных Советов депутатов по привлечению денежных средств физических и юридических лиц для финансирования конкретных проектов. Целевые облигации местных займов могут быть краткосрочными и долгосрочными.

Объем эмиссии облигаций определяется:

• для общего местного займа - суммой денежных средств, необходимых для финансирования временных кассовых разрывов между доходами и расходами местных бюджетов, и расходов на его организацию и проведение;

• для целевого местного займа - суммой денежных средств, необходимых для финансирования конкретных программ социально-экономического развития региона и расходов на организациюи проведение займа.

Облигации целевого местного займа могут индексироваться при превышении фактического уровня инфляции над расчетным.

Решение о выпуске облигаций местных займов принимает местный Совет депутатов областной (Минский городской, городской – городов областного подчинения, районный) по предложению исполнительного комитета. Решением местного Совета депутатов устанавливаются: цель проведения местного облигационного займа; общий объем эмиссии; сроки проведения; гарантии по обеспечению погашения облигаций. Порядок выпуска, размещения, обращения и погашения облигаций общих займов утверждается эмитентом, а целевых займов – советом данного займа.

В целях обеспечения всестороннего анализа инвестиционных проектов, связанных с выпуском облигаций целевого займа, проведения экспертизы целесообразности привлечения заемных средств, осуществления контроля, подготовки предложений по выбору генерального агента, уполномоченного банка и генерального менеджера при местных Советах депутатов могут создаваться контрольно-экспертные советы, которые разрабатывают соответствующие предложения.

Решения о проведении общих местных облигационных займов принимаются: для областей и города Минска - по согласованию с Министерством финансов; для городов областного подчинения и районов - по согласованию с вышестоящим органом местного управления. Для подготовки решения о проведении общих местных облигационных займов при эмитенте может создаваться специальная экспертная группа. В ее функции входит обоснование необходимости и целесообразности проведения займа, организация его проведения, контроль за использованием средств и погашением. Управление целевым облигационным займом осуществляет совет данного займа.

Облигации местных займов обеспечиваются конкретными доходными статьями местного бюджета, а также материальными, финансовыми и другими активами, находящимися в коммунальной собственности. Гарантами могут выступать любые юридические лица.

Для размещения облигаций эмитент должен подготовить и заверить в Департаменте по ценным бумагам краткую информацию о выпуске, зарегистрировать проспект эмиссии. Облигации подлежат государственной регистрации с присвоением регистрационного номера.

Местные облигационные займы проводятся генеральными агентами по проведению займов. Размещение облигаций может осуществляться на аукционной либо безаукционной основе. Облигации обращаются на вторичном рынке. Юридические лица осуществляют сделки через ОАО «БВФБ», физические лица – на внебиржевом рынке при посредничестве банков с обязательной последующей регистрацией этих сделок на бирже.

Средства общих и целевых местных облигационных займов аккумулируются в доходах соответствующих местных бюджетов. Направления расходования средств, в том числе расходы на погашение облигаций, выплату по ним доходов и обслуживание займа, утверждаются

местными Советами депутатов по предложению эмитента и отражаются в расходной части бюджета.

В таблице представлены виды облигаций государственных органов власти и управления Республики Беларусь и их параметры.

Вопросы для самоконтроля:

1. Являются ли понятия «государственные ценные бумаги» и «ценные бумаги государственных органов» идентичными?

2. Каковы цели эмиссии государственных ценных бумаг?

3. Какой государственный орган является эмитентом государственных ценных бумаг в Республике Беларусь?

4. Какие виды государственных ценных бумаг эмитируются в Республике Беларусь?

5. Каковы цели эмиссии государственных облигаций и облигаций Национального банка?

6. Какими способами размещаются государственные ценные бумаги и ценные бумаги Национального банка?

7. Как удовлетворяются заявки участников аукциона по конкурентным и неконкурентным предложениям?

8. Что такое операции на открытом рынке? Каково их назначение?

9. В чем отличие операций прямого РЕПО от операций обратного РЕПО?

10. Какие виды аукционов проводятся на вторичном рынке государственных ценных бумаг?

11. Кто является эмитентом облигаций местных займов в Республике Беларусь?

12. Какие виды облигаций местных займов выпускаются в Республике Беларусь?