10. Ценные бумаги государственных органов власти и управления

10.1 Понятие государственных ценных бумаг, цели эмиссии

Во всем мире государство является крупнейшим заемщиком капитала. Заимствование средств осуществляется путем продажи государственных ценных бумаг юридическим и физическим лицам. Данные финансовые инструменты представляют собой одну из форм существования государственного долга. Следует различать ценные бумаги государственных органов и государственные ценные бумаги.

В первом случае – это долговые ценные бумаги, выпущенные государственными органами власти и управления всех уровней, в том числе центральными, территориально-административными правительственными органами (или уполномоченными ими исполнительными органами), правительственными учреждениями, муниципалитетами, а также центральными банками, если они имеют статус государственного органа. Эти эмитенты имеют государственную принадлежность, они не являются хозяйствующими субъектами, посредством эмиссии долговых обязательств органы власти на местах решают государственные задачи в экономической и социальной сферах, а центральный банк проводит денежно-кредитную политику. Однако не все из перечисленных эмитентов выпускают государственные ценные бумаги.

Понятие государственных ценных бумаг имеет более узкую трактовку, учитывающую прежде всего функциональное назначение этих финансовых инструментов, а также закрепление в законодательстве эмитентов и отдельных видов государственных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги — долговые ценные бумаги, которые выпускаются от имени правительства с целью покрытия бюджетного дефицита, государственного долга, финансирования государственных целевых программ. В Республике Беларусь статус государственных ценных бумаг имеют только ценные бумаги, эмитированные Министерством финансов. Законодательство отдельных стран относит к государственным также ценные бумаги, выпущенные от имени органов власти национально-государственных и административно-территориальных образований, но гарантированные правительством.

Долговые обязательств государства выпускаются в виде различных инструментов: облигаций, казначейских векселей, сертификатов, нот, консолей и т.п. Однако все они удостоверяют отношения займа, в которых должником выступает государство. Помимо наименований эти виды ценных бумаг отличаются набором реквизитов. Так, реквизиты государственных облигаций схожи с реквизитами корпоративных облигаций. Реквизиты государственных ценных бумаг, выполненные в форме векселей или сертификатов, будут идентичны реквизитам соответствующих финансовых инструментов.

Цели эмиссии различных государственных органов власти и управления различаются. Эмиссия государственных ценных бумаг центральных правительственных органов направлена на:

• покрытие дефицита государственного бюджета, в том числе устранение краткосрочных кассовых разрывов в бюджете, связанных с неравномерностью платежей (кассового и сезонного дефицитов). Эмиссия ценных бумаг, при этом, является преимущественным способом финансирования бюджетного дефицита, в сравнении с другими известными способами. Так, дополнительный выпуск денег в обращение обычно ведет к инфляции. Привлечение же внешних кредитов несет угрозу экономической независимости страны, к тому же плата за использование кредитов международных финансовых организаций высока, что также может негативным образом сказаться на социально-экономическом положении страны-заемщика;

• финансирование целевых государственных программ. Государство, эмитируя ценные бумаги, привлекает ресурсы для осуществления крупномасштабных проектов в области жилищного строительства, транспорта, коммуникационных систем, социальной инфраструктуры и т.д. В качестве примера целевых облигационных займов можно привести транспортные облигации, выпущенные правительством Великобритании, в результате чего были сформированы ресурсы для национализации транспорта;

• погашение обязательств по ранее выпущенным государственным ценным бумагам;

• реструктуризацию государственного долга перед предприятиями, организациями и частными компаниям за поставленную по государственному заказу продукцию, оказанные услуги или по ранее полученным кредитам;

• пополнение валютных резервов.

Цели эмиссии региональных и местных органов власти аналогичны перечисленным выше, с тем лишь отличием, что они реализуются на местном уровне (финансирование дефицита местных бюджетов и устранение наравномерности поступлений платежей в местные бюджеты; финансирование муниципальных инвестиционных программ; реструктуризация долга и др.).

Центральный банк проводит денежно-кредитную политику, поэтому с помощью эмиссии ценных бумаг он осуществляет воздействие на такие показатели, как, объем денежной массы в обращении, ликвидность банковской системы, валютный курс и др.

В Республике Беларусь цели эмиссии ценных бумаг различных государственных органов также разграничены. По Гражданскому кодексу государственные облигации и облигации являются двумя разными видами ценных бумаг. Эмиссию государственных облигаций проводит только Министерство финансов в целях привлечения временно свободных денежных средств физических и юридических лиц, в том числе иностранных, для финансирования дефицита республиканского бюджета, а также погашения обязательств Республики Беларусь по ранее осуществленным выпускам государственных эмиссионных ценных бумаг. Обязательства по погашению государственных облигаций и выплате дохода по ним обеспечены средствами республиканского бюджета и иным имуществом, находящимся в республиканской собственности.

Национальный банк эмитирует облигации в рамках проведения единой денежно-кредитной политики. Необходимо обратить внимание, что эти облигации в своем названии не имеют слова «государственные», так как имеют иные цели эмиссии, они не относятся к государственным ценным бумагам, несмотря на то, что Национальный банк является государственным органом Республики Беларусь.

То же самое можно применить и в отношении облигаций местных займов, которые в соответствии с республиканским законодательством, выпускаются областными, городскими и районными Советами депутатов, исполнительными и распорядительными органами Республики Беларусь. Принадлежность этих эмитентов государству является не достаточным основанием для признания облигаций государственными.

В качестве инвесторов государственных ценных бумаг могут выступать: население; юридические лица, в том числе, банки; инвестиционные, страховые, пенсионные фонды. С позиции инвестора государственные ценные бумаги обладают рядом значительных преимуществ, в сравнении с другими финансовыми инструментами. Прежде всего – это их высокая надежность и, соответственно, минимальный риск потери основного капитала и дохода по нему, поскольку правительство, выпускающее обязательства от имени государства, обеспечивает гарантии осуществления прав по ценным бумагам. Государственные ценные бумаги – это высоколиквидные инструменты, сроки их обращения в денежные средства минимальны, что позволяет крупным инвесторам – банкам использовать их в качестве инструмента управления собственной ликвидностью. При этом операционные издержки по сделкам с ГЦБ часто могут быть ниже, чем по другим ценным бумагам (комиссия посреднику, бирже). Для банков также имеется возможность получения кредитных ресурсов у Центрального банка под залог государственных ценных бумаг (участия в ломбардных аукционах).

Еще одно преимущество инвестирования в государственные ценные бумаги состоит в том, что доходы от операций с этими ценными бумагами часто освобождены от уплаты налогов или действует система льготного налогообложения.

Таким образом, государственные ценные бумаги одновременно являются средством решения многих общеэкономических и социальных задач государства, в то же время, они служат удобным и надежным инструментом инвестирования свободных денежных средств.