14 Портфель ценных бумаг и управление им

14.1 Понятие портфеля ценных бумаг и его виды

Под портфелем ценных бумаг (portfolio; investment portfolio) понимают комплект ценных бумаг, принадлежащих отдельному физическому или юридическому лицу, в который включены привилегированные и обычные акции, а также облигации, выпускаемые различными предприятиями.

Суть формирования портфеля состоит в определении групп активов, которые будут независимо реагировать на изменение ситуации на фондовом рынке (например, облигации являются низкодоходным финансовым инструментом в период инфляции, в то время как недвижимость наоборот, растет в цене).

Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

При формировании инвестиционного портфеля инвестор преследует цели:

• достижение определенного уровня доходности;

• прироста капитала;

• минимизации инвестиционных рисков;

• обеспечение ликвидности инвестированных средств на приемлемом для инвестора уровне.

В состав портфеля, как правило, входят активы с разным уровнем риска. Рисковые активы (risky asset) — это активы, доходность которых в будущем неопределенная. К рисковым активам можно отнести акции, стоимость которых может меняться в течении года в зависимости от финансового состояния компании. Ценные бумаги, будущая доходность которых известна в момент погашения, называются безрисковыми (risk-free, или riskless assets). Как правило, это государственные облигации, корпоративные облигации.

Состав портфеля ценных бумаг зависит от целей инвестора и тактики его поведения (рискованная, консервативная).

1. Портфель роста формируется с целью прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит главным образом из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компаний с растущей курсовой стоимостью). Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Поскольку дивидендные выплаты производятся в относительно небольшом размере, темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

Портфель среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

Портфель консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит, в основном, из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Нацелен на сохранение капитала.

2. Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов).

Особенностью этого типа портфеля является то, что цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости. Портфель регулярного дохода формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска. Портфель доходных бумаг состоят из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

3. Консервативный портфель включает в основном объекты инвестирования со средними (а иногда и минимальными) значениями уровней риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже). Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Консервативные портфели можно классифицировать следующим образом.

Портфель двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

Сбалансированный портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

Классификация портфелей ценных бумаг в зависимости от источника дохода представлена на рисунке 14.1.

Рисунок 14.1. Классификация портфеля ценных бумаг по источнику получения дохода

При формировании инвестиционной политики определенное значение имеют индивидуальные склонности инвестора к риску. Классифицировать инвесторов можно по выбираемым ими стратегиям инвестирования. С этой точки зрения выделяют следующие группы инвесторов:

• консервативный тип инвестора характеризуется склонностью к минимизации риска, к надежности вложений;

• умеренно-агрессивному типу инвестора присущи такие черты, как склонность к риску, но не очень высокому, предпочтение высокой доходности вложений, но с определенным уровнем защищенности;

• агрессивный инвестор готов идти на риск ради получения высокого дохода по ценной бумаге.

Поэтому в зависимости от стратегии инвестирования могут быть сформированы различные типы портфелей: высоконадежный, диверсифицированный, рискованный (табл. 14.1).

Таблица 14.1. Классификация и характеристики портфеля ценных бумаг в зависимости от стратегии инвестирования

Тип инвестора	Цель инвестора	Степень риска инвестиций	Предполагаемый состав портфеля	Тип портфеля	Доходность портфеля
Консервативный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных, надежных эмитентов, котирующихся в высших котировальных листах на бирже	Высоконадежный	Низкая
Умеренно-агрессивный	Рост капитала в долгосрочном периоде	Средняя	Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных эмитентов, ценные бумаги менее известных компаний, прошедших листинг на бирже	Диверсифицированный	Умеренная
Агрессивный	Спекуляция, рост капитала за счет изменения цен на активы	Высокая	Высокая доля ценных бумаг венчурных, паевых инвестиционных фондов, малых компаний, характеризующихся высоким уровнем дохода	Рискованный	Высокая

Консервативные инвесторы – стремятся обеспечить надежность вложений капитала и минимизировать риск, поэтому склонны формировать портфель ценных бумаг с низким уровнем риска. Умеренно-агрессивные инвесторы ориентируются как безопасность инвестиций, так и на доходность ценных бумаг. Агрессивные инвесторы лояльно воспринимают вероятность риска и ориентируются на высокую доходность и перспективный рост курса ценных бумаг.