Раздел III. Управление ценными бумагами
Риски на фондовом рынке
13.1.Понятие и классификация рисков на фондовом рынке
Деятельность на фондовом рынке ― вложение средств в ценные бумаги, первичное размещение эмитированных ценных бумаг и т.д. ― всегда подвержена риску. Инвестор при покупке фондового инструмента принимает на себя определенную часть риска исходя из его соотношения с ожидаемым уровнем доходности данного инструмента. Если инвестор ставит своей целью увеличение доходов от операций на рынке, он вкладывает средства в более рискованные ценные бумаги.
Риск можно трактовать как возможность наступления неблагоприятного события, получения неблагоприятного результата. В качестве неблагоприятного результата обычно рассматривают:
- потери, ущерб ― упущенную выгоду (недополученную прибыль); прямые финансовые потери; выплату штрафов, компенсаций за невыполненные контрактные обязательства и т.п.;
- отклонение фактического результата от запланированного вследствие действия неучтенных факторов;
- возникновение дополнительных расходов.
Источником риска выступает неопределённость, в условиях которой осуществляется деятельность на фондовом рынке. Неопределенность подразумевает многовариантность развития событий, в том числе в неблагоприятную сторону, и, соответственно, вероятность получения различных результатов той или иной деятельности участников рынка. В условиях неопределенности невозможно провести полный всесторонний анализ всех факторов, влияющих на результат конкретных финансовых вложений.
Риск на фондовом рынке ― возможность отклонения реального результата операций с ценными бумагами от прогнозируемого (ожидаемого) результата в неблагоприятную сторону в условиях неопределенности.
Выделяют следующие основные особенности риска на фондовом рынке:
- интегрированный характер ― риск отдельной ценной бумаги включает различные виды рисков, поэтому общий уровень присущего ей риска можно определить только с учетом всех факторов рисков, составляющих совокупный риск данной ценной бумаги;
- значительное влияние на уровень риска колебаний конъюнктуры фондового рынка и финансового рынка в целом, а также с других внешних факторов (условий внешней инвестиционной среды).
- высокая степень зависимости уровня риска по основным ценным бумагам (акциям и облигациям) от изменений финансового состояния их эмитентов;
- высокая вариативность уровня риска по отдельным видам ценных бумаг;
- значительная зависимость уровня риска от периода обращения ценных бумаг.
Классификация рисков фондового рынка представляет собой систему распределения рисков по группам на основе классификационных критериев. Научно обоснованная классификация является этапом анализа риска, на ее основе осуществляется идентификация и оценка рисков, разрабатываются методы управления ими.
Основные виды рисков фондового рынка приведены на рисунке 13.1.
Систематический (не диверсифицируемый) риск ― риск развития кризисных явлений на фондовом рынке в целом. Ему практически в равной степени подвержены все ценные бумаги, торгуемые на рынке, поэтому его нельзя снизить путем диверсификации портфеля ценных бумаг.
Причинами данного вида риска являются внешние факторы, на которые участники рынка повлиять не могут ― экономическая и политическая ситуация в стране и мире, рост цен на ресурсы, изменение конъюнктуры финансовых рынков, развитие инфляции и т.д. Соответственно в составе систематического риска выделяют инфляционный риск, риск законодательных изменений, валютный риск, страновой риск, отраслевой риск и т.д.
Систематический риск не возникает в результате действий отдельных участников рынка, но все они ощущают его последствия в равной степени. Анализ систематического риска проводится в целях определения целесообразности инвестиций в ценные бумаги по сравнению с риском вложений в инструменты других рынков ― реальные активы (недвижимость), валюту и т.д.
Несистематический (диверсифицируемый) риск ― риск владения конкретными ценными бумагами того или иного эмитента. Этот вид риска возникает в связи с действиями отдельных участников рынка независимо от ситуации на рынке в целом. Он объединяет все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой или эмитентом: риски, связанные с объектом и направлением инвестирования, финансовым положением эмитента, условиями проведения операций на фондовом рынке.
Участники фондового рынка подвержены несистематическому риску в разной степени. Его можно снизить с помощью диверсификации портфеля путем включения в него менее рискованных ценных бумаг.
Рыночный риск ― возможность потерь, связанных с неблагоприятной динамикой конъюнктуры финансового рынка. Рыночные риски имеет макроэкономическую природу, т.е. их источниками являются макроэкономические показатели ― индексы рынков, динамика процентных ставок и т. д.
- валютный ― риск возникновения потерь, связанных с неблагоприятным изменением курсов иностранных валют и цен драгоценных металлов по открытым позициям в иностранных валютах и драгоценных металлах;
Основные виды рыночного рынка:
Виды рисков на
фондовом рынке
по возможности
диверсификации систематический
(не диверсифицируемый) несистематический
(диверсифицируемый)
рыночный
(валютный, ценовой, процентный) кредитный ликвидности операционный
по экономическому
содержанию
в зависимости от
участников рынка риск
эмитента ценной бумаги риск
владельца ценной бумаги (инвестора)
по величине
возможных потерь допустимый критический катастрофический
по виду ущерба упущенной
выгоды снижения
доходности прямых
финансовых потерь
по количеству
ценных бумаг индивидуальный портфельный
по характеру
последствий чистый спекулятивный
по времени
существования постоянный временный
по направлению
инвестирования страновой региональный отраслевой
Рис. 13.1. Виды рисков на фондовом рынке.
- ценовой ― риск снижения рыночной стоимости ценной бумаги;
- процентный ― риск возможных потерь в случае неблагоприятного изменения процентных ставок по ценным бумагам (вследствие инфляции, государственного регулирования и т.д.).
Кредитный риск ― риск потери средств или снижения стоимости ценной бумаги из-за неспособности эмитента исполнять свои обязательства, а также риск объявления эмитентом дефолта. На срочном фондовом рынке кредитный риск ― риск того, что контрагент не сможет выполнить свои обязательства на определенную дату в будущем (например, поставить валюту по форвардному контракту).
Риск ликвидности ― риск потерь, вызванных невозможностью купить или продать ценные бумаги в нужном количестве за достаточно короткий период времени, либо понести большой ущерб при их продаже из-за ухудшения конъюнктуры фондового рынка.
Операционный риск (технический, технологический, риск персонала) ― возможность непредвиденных потерь вследствие возникновения неисправностей в информационных и других системах инфраструктуры фондового рынка, несовершенства технологий проведения операций, сбоев программного обеспечения, неправильных или неправомерных действий персонала и т.п.
Риск эмитента ценной бумаги ― риск недоразмещения ценных бумаг, риски, связанные с платежами по размещенным ценным бумагам, и т.д.
Риск владельца ценной бумаги (инвестора) ― риск неполучения или недополучения доходов по ценной бумаге, риск невозврата суммы номинала облигации (ликвидационной стоимости по акции) и т.д.
Допустимый риск ― риск, приводящий к потере части дохода, но сумма потерь меньше расчетной прибыли.
Критический (локальный) риск ― риск, при котором возможный уровень потерь по ценной бумаге превышает ожидаемый доход.
Катастрофический риск ― риск, при котором участник фондового рынка вследствие неудачных операций на нем может потерять бо́льшую часть или весь собственный капитал.
Риск упущенной выгоды ― риск косвенного финансового ущерба (недополученная прибыль) в результате неосуществления инвестирования, хеджирования, страхования и т.п.
Риск снижения доходности ― риск уменьшения размера процентов и дивидендов по ценным бумагам.
Риск прямых финансовых потерь ― риск прямых убытков.
Индивидуальный риск ― совокупный риск, присущий отдельным ценным бумагам;
Портфельный риск ― совокупный риск, присущий портфелю ценных бумаг.
Чистый риск ― возможность получения только нулевого результата или убытков при осуществлении операций с ценными бумагами (получение какой-либо прибыли исключено). Этот риск возникает под воздействием объективных факторов, действие которых изменить или ограничить практически невозможно, его реализация всегда приводит к потерям для участников рынка.
Спекулятивный риск ― возможность возникновения убытков при проведении сделок на фондовом рынке наряду с существующей вероятностью получения дохода. Участники рынка сознательно идут на такой риск в расчете на высокую прибыль. Причинами возникновения спекулятивных рисков являются изменения курсов ценных бумаг, условий инвестиций и т.д.
Постоянный риск характерен для всего периода обращения отдельных ценных бумаг и обусловлен действием постоянных факторов (инфляционный риск, процентный риск и т.п.).
Временный риск существует в течение какого-то определенного периода времени обращения отдельных ценных бумаг. Может возникнуть, например, вследствие появления неверной информации об эмитенте, сезонных и циклических колебаний цен и т.д.
Страновой риск ― возможность неблагоприятного изменения курсов ценных бумаг в результате изменения политической, экономической или социальной ситуации в стране.
Региональный риск ― риск инвестирования на недостаточно развитом региональном фондовом рынке, вложений средств в ценные бумаги монопродуктовых регионов (при неблагоприятном изменении цен на производимый основной товар ухудшается финансовое состояние всего региона) и т.д.
Отраслевой риск ― возможность неблагоприятного изменения курсов ценных бумаг вследствие ухудшения условий ведения бизнеса эмитентов в конкретной отрасли.