1.Первичный фондовый рынок. Выпуск и размещение акций

На первичном фондовом рынке происходит размещение выпуска новых ценных бумаг АО, правительственных и муниципальных органов.

Размещение ценных бумаг возможно двумя путями – путем прямого обращения эмитента (лица, выпускающего акции) к инвесторам и путем привлечения посредников. Размещением ценных бумаг (за исключением облигаций правительства) занимаются, как правило, инвестиционные банки.

Инвестиционный банк (ИБ) при размещении новых выпусков ценных бумаг выполняет роль посредника между АО (которое хочет мобилизовать капитальные ресурсы) и инвесторами. Руководство АО совместно с руководствам инвестиционного банка определяют сумму денег, которые необходимо мобилизовать, тип ценных бумаг который предстоит выпустить, а также сроки и способы их размещения. ИБ может выступать или в качестве покупателя, или в качестве агента. Когда он выполняет роль покупателя, то сразу приобретает весь новый выпуск, гарантируя АО – эмитенту всю сумму выручки от его продажи, т.е банк принимает на себя ответственность за любые непроданные бумаги.

Когда банк выступает в роли агента, он может действовать по - разному. Может в соответствии с эмиссионным соглашением принять на себя обязательство приложить все усилия для продажи максимально возможного числа бумаг нового выпуска, но не принимать на себя никакой финансовой ответственности. Может взяться за продажу акций нового выпуска, но в пределах оговоренных сроков (несколько дней или недель). Наконец, ИБ может взять на себя роль резервного канала продажи нового выпуска. В этом случае АО – эмитент самостоятельно размещает новый выпуск, но договаривается с банком, что тот подключится к размещению, если выпуск не будет размещен полностью.

Во всех эмиссионных соглашениях делается оговорка о выходе с рынка. В ней предусматривается аннулирование соглашения в случае неблагоприятного оборота событий.

В случаях, когда новый выпуск для одного ИБ слишком велик, он обращается к другим ИБ с предложением создать эмиссионный синдикат.

Подобные синдикаты могут действовать на основе двух принципов. Первый, принцип раздельного счета, когда члены синдиката несут раздельную ответственность в пределах своего участия в синдикате и выделенной им доле. Второй принцип нераздельного счета, когда каждый член синдиката несет ответственность как за свою долю, так и за долю других членов синдиката.

Подготовка новых выпусков акций включает, как правило, 3 момента: регистрацию, «период остывания», эмиссионное совещание.

Все новые выпуски ценных бумаг проходят регистрацию, для чего подается специальное заявление (его помогает подготовить ИБ, заключивший с компанией – эмитентом эмиссионное соглашение). За регистрацию нового выпуска взимается пошлина.

Затем наступает «период остывания», который составляет, как правило, 20 суток, но на практике обычно продлевается до даты фактической продажи бумаг инвесторам. В этот период выпускаются предварительные проспекты, которые знакомят потенциальных инвесторов с предложением эмитента. По истечении «периода остывания» проводится предварительное эмиссионное совещание. В нем участвуют члены синдиката, представители руководства компании – эмитента, а также бухгалтеры и юристы с обеих сторон. Здесь выверяется заявление на регистрацию, уточняется проспект, который предстоит разослать инвесторам, обсуждаются официальные условия контракта между эмитентом и гарантом размещения выпуска, устанавливается окончательная цена бумаг нового выпуска, моржа (цена) гарантия и другие условия. Любой член эмиссионного синдиката на этом совещании имеет возможность выйти их него без каких либо финансовых последствий. После этого возможность свободного выхода без компенсаций исключается.

Продажа новых выпусков акций включает рассылку инвесторам, выразившим заинтересованность в покупке бумаг, писем и окончательного проспекта с просьбой представить свои заказы.

Вся подписка поступает в соответствующие ИБ или менеджеру эмиссионного синдиката. Если новый выпуск полностью расходится, синдикат закрывает продажу. Это не означает, что все бумаги проданы, это значит, что дилеры подписались на весь выпуск, хотя бумаги еще предстоит продать.