Захист інтересів інвесторів на позабіржовому ринку

У Великобританії позабіржовий ринок початків розвиватися з 1972 р. Як і в інших країнах, він має ряд переваг.

По-перше, витрати торгівлі для емітенту й інвестора нижче, ніж на фондовій біржі.

По-друге, інвестори одержують податкову пільгу, якщо купують акції компаній, що обертаються на позабіржовому ринку. Таких пільг немає при покупці акцій на фондовій біржі.

По-третє, установлення гаданої мінімальної ринкової вартості цінних паперів, що допускаються до котування (наприклад, у Великобританії більш 700 тис. ф. ст. для котування акцій і 200 тис. ф. ст. для облігацій).

По-четверте, привселюдне розміщення 25% акцій не пізніше допуску до котування (у деяких країнах ЄС).

По-п'яте, контроль і обов'язкова публікація звіту про лістинг (listing particulars), що містить інформацію про емітент, його цінних паперах. У випадку, якщо цінні папери уже випущені, емітент самий надає відповідні документи, на підставі яких проводиться привселюдне розміщення цінних паперів (наприклад, у Великобританії).

По-шосте, обов'язкова мінімальна прибутковість корпорації-емітенту.

По-сьоме, обов'язкова згода емітенту на «постійно чинне зобов'язання» (continuing obligations), тобто постійне періодичне надання привселюдної інформації: річні і піврічні звіти, гадана оцінка прибутку за рік, умови розрахунків по угодах із цінними паперами (settlement) і інші відомості.

Основні зусилля спрямовані на захист інтересів інвестора, тобто забезпечення зусиль продажу емітованих цінних паперів.

13.6. Емісія скрипів і райтів

При певних обставинах компанія проводить політику випуску акцій, призначених винятково для своїх акціонерів. Звичайно використовуються два традиційних методи: емісія скрипів (scrips) і емісія райтів, тобто прав (rights).

Емісія скрипів

Скрип (scrip) — скорочення від англійського sub[scrip]tion — підписка. Такий метод називається також бонусом (bonus), або капіталізацією (capitalization). Його сутність складається в тому, що нові акції оплачуються з резервного фонду компанії, тобто відбувається капіталізація цього фонду. Нові акції розподіляються серед акціонерів пропорційно частці кожного в капіталі.

При випуску скрипів корпорація не одержує нових фінансових фондів. У балансі компанії відбуваються чисто технічні зміни: резервний фонд скорочується, оплачений акціонерний капітал збільшується, не змінюється і частка кожного акціонера.

У літературі відзначається, що випуск скрипів може бути спрямований на зниження цін акцій компанії, хоча це суперечить основному принципу її політики по підтримці високих цін на акції. На фондовому ринку при розміщенні скрипів звичайно спостерігається падіння цін. Проте ринок може розглядати випуск скрипів як показник довіри до Ради директорів компанії, тому падіння цін не може бути значним. Історично капіталізація передувала певним важливим економічним подіям у житті компанії, наприклад, збільшенню обсягів інвестицій у реальні активи. Привселюдне оголошення про проведення скрипу часто пов'язано з новою інформацією про дивіденди.

Теоретичний розрахунок внутрішньої ціни акції після емісії скрипу зводиться до такого¹. Припустимо, компанія прийняла рішення випустити m скрипів для n акцій. Це означає, що акціонери одержать m нових акцій (bonus share) без оплати на кожну n акцію, що у них були напередодні емісії. Ринкова ціна старих акцій до сповіщення про скрип складала P₁ за кожну. На такий діловий день в акціонерів буде n старих акцій і m нових. Припустимо, нова ціна акцій після оголошення про скрип складе P₂. За умови, що пропорції в поділі капіталу між власниками не змінилися: вартість володіння після емісії скрипу = вартості володіння до емісії,

(n + m) P₂ = nP₁.

Таким чином, ціна акції після емісії скрипу буде визначатися по формулі

.