Оцінювання акцій за допомогою коефіцієнта р/е

Коефіцієнт Р/Е — відношення ринкової ціни акції до отриманого доходу після відрахування податків. Коефіцієнт показує, як фінансовий ринок оцінює акцію.

Очікувану ціну акції можна визначити множенням двох коефіцієнтів: доходу на одну акцію, обчисленого для даної корпорації, і Р/Е порівнянної корпорації або середньогалузевої:

Очікувана вартість акції = Коефіцієнт прибуток на акцію даної корпорації × середньогалузевий коефіцієнт Р/Е.

Припустимо, що прибуток у розрахунку на одну акцію становить 1,5 дол., а середньогалузевий коефіцієнт Р/Е дорівнює 10, тоді очікувана вартість акції корпорації = 1,5  10 = 15 дол.

Ціну акції можна визначити також використовуючи показники прибутку й інвестицій.

Інвестиційною політикою корпорації завжди цікавляться інвестори. Акції корпорації, що має високі інвестиційні можливості або ухвалені інвестиційні проекти, користуються великим попитом, навіть за низьких дивідендних виплат.

Якщо припустити, що корпорація не випускала нових акцій, то дивіденди дорівнюють отриманому прибутку за мінусом чистих нових інвестицій. Формула для оцінки акції набуває такого вигляду:

,

де E_t — прибуток, отриманий у році t;

J_t — чисті інвестиції в році t.

Ціна акції дорівнює приведеній вартості її майбутнього доходу за мінусом приведеної вартості майбутніх інвестицій.

Під час розгляду моделі Гордона, зазначалося, що у випадках, коли відсоток зростання дивідендів перевищує обліковий ринковий відсоток, користуватися цим методом некоректно. Корпорації, у яких ставка прибутковості за майбутніми інвестиціями перевищує облікову ринкову ставку, називаються корпораціями швидкого зростання, а акції, які вони емітують, швидкозростаючими акціями (Growth Shocks).

Для оцінювання таких акцій доцільно застосовувати метод оцінювання з використанням реінвестування прибутку.

5.4. Оцінювання облігацій Оцінювання купонних облігацій

Купонними називаються облігації з фіксованим річним доходом, зазначеним на відривних купонах. Купонна ставка встановлюється у вигляді відсотка від номінальної вартості облігацій. Дохід виплачується у вигляді купонних платежів щорічно або 2 рази на рік. Номінал корпоративних облігацій у США звичайно становить 1000 дол. Облігації випускаються на певний строк, наприкінці якого емітент виплачує їх утримувачу номінальну суму облігації.

Ціна купонної облігації визначається як сьогоднішня (приведена) вартість двох майбутніх грошових потоків:

• сьогоднішня вартість купонних платежів;

• сьогоднішня вартість номінальної суми облігацій.

Формула очікуваної ціни облігації:

.

Рис. 5.4. Графік залежності ціни купонної облігації від ринкової ставки

Ситуація

Припустимо, що корпорація випустила облігації номіналом 1000 дол., із купонною ставкою 11 %, терміном чотири роки. Очікуваний дохід ринку протягом чотирьох років може коливатися від 9 % до 14 %. У випадку, коли ринкова ставка дорівнює купонній, ціна облігації дорівнює або наближається до номіналу. Мотивації інвестора полягають у зберіганні такої облігації в портфелі цінних паперів, тому що вона приносить ринковий дохід. Якщо ж ринкова дохідність падає до 9 %, то ціна облігації підвищується вище номіналу. У нашому прикладі вона становитиме 1065 дол. Інвестор одержуватиме на неї 11 %, тоді як придбання інших цінних паперів принесе йому 9 %. Така облігація залишається в портфелі цінних паперів інвестора.

У випадку, коли ринкова процентна ставка зросте до 14 %, тобто вона перевищить купонну, ціна облігації впаде нижче номіналу. У нашому прикладі вона становитиме 913 дол. Інвестори будуть продавати такі облігації, і купувати інші цінні папери, які забезпечать їм вищу ставку.

Таким чином, ціна облігації залежить від руху ринкової процентної ставки. Вона падає нижче номіналу при підвищенні ставки і росте при її зниженні.