§14.6. Сила финансового рычага dfl

Количественной мерой чувствительности изменения величины прибыли на одну акцию фирмы к изменению ее операционной прибыли является сила финансового "рычага" (degree of financial leverage — DFL). Сила финансового "рычага" при определенном уровне операционной прибыли — это просто про­центное изменение величины прибыли на одну акцию сверх процентного из­менения операционной прибыли, которое вызывает это изменение величины прибыли на одну акцию. Таким образом.

DFL= Тприроста EBT в %/ Тприроста EBIT в % (6)

DFL= Тприроста ЧП в %/ Тприроста EBIT в %

В то время как уравнение (6) удобно применять для определения поня­тия DFL, простая формула, которую можно из него получить, больше подхо­дит для фактического вычисления значений DFL:

DFL_EBITX=EBIT/ ((EBIT-I-[PD/(1-t)]) (7)

2. % за пользование заемными средствами;

PD –дивиденды по привилегированным акциям;

t- ставка налога

Из уравнения (7) следует, что DFL при определенном уровне операционной прибыли вычисляется путем деления операционной прибыли на разницу (в денеж­ном выражении) между операционной прибылью и величиной доналоговой операци­онной прибыли, которая необходима для покрытия совокупных постоянных издер­жек финансирования. (Помните, что для покрытия выплаты дивидендов на приви­легированные акции требуется больше, чем для покрытия процентов; следовательно, в нашей формуле нужно разделить величину дивидендов на привилегированные ак­ции на разность 1 и величины налоговой ставки.)

§14.7. Финансовый риск

В широком смысле финансовый риск (financial risk) вклю­чает как риск возможного банкротства, так и добавочную изменчивость величины прибыли на одну акцию, вызванные использованием финансового "рычага". Когда фирма повышает долю долгового финансирования в своей структуре капитала, постоянные денежные расходы увеличиваются. В результате усиливается вероят­ность банкротства.

Второй аспект финансового риска связан с относительным разбросом ве­личины прибыли на одну акцию.

Этого достаточно

При использовании финансового рычага нельзя не учитывать эффект финансового левериджа. Этот показатель является отражением уровня дополнительной прибыли на собственный капитал предприятия с учётом различной доли использования кредитных средств. Зачастую при его расчёте используется формула:

ЭФЛ = (1 - Cнп) x (КBРа - ПК) х ЗК/CК, 

где 

ЭФЛ - эффект финансового левериджа, %;

Cнп - ставка налога на прибыль, которую выражают десятичной дробью;

КBРа - коэффициент валовой рентабельности активов (характеризуется отношением валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов по кредиту, которые уплачивает предприятие за использование привлечённого капитала, %;

ЗК - средняя сумма используемого привлечённого капитала;

CК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Составляющие финансового рычага

Данная формула имеет три основные составляющие:  1. Налоговый корректор (1-Cнп) – величина, указывающая, каким образом будет меняться ЭФЛ при изменении уровня налогообложения. Предприятие практически не влияет на это значение, ставки налогов устанавливает государство.

2.Дифференциал финансового левериджа (КBРа-ПК). Его значение в полной мере раскрывает разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента по кредиту. Чем выше значение дифференциала, тем больше вероятность положительного эффекта от финансового воздействия на предприятие.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/CК), который характеризует сумму кредитного капитала, привлечённого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Именно эта величина вызывает эффект финансового левериджа: положительный или отрицательный, который получается за счёт дифференциала. То есть, положительный или отрицательный прирост этого коэффициента вызывает прирост эффекта.  Соединение всех составляющих эффекта финансового рычага позволит определить именно ту сумму заёмных средств, которая будет безопасной для предприятия и позволит получить желанный прирост прибыли.