106 Стратегии дэйтрейдера в электронной торговле

стоимости вводимой короткой позиции. Если обеспечение за счет нереализованных убытков снизится до 30 процентов от первоначаль- ной короткой позиции, то вы получите требование о пополнение мар- жи (margin call). Это означает, что вам понадобится внести дополни- тельные активы, чтобы снова увеличить сумму обеспечения, вклю- чая восполнение потерь, до 50 процентов от стоимости короткой по- зиции. В противном случае счет будет закрыт¹. Так что же это — ловушка или прекрасный шанс? Не расстраивайтесь. Если вы будете полагаться на здравый смысл, то не получите требования о пополне- нии маржи. Правильное обращение с маржой есть путь к богатству. Просто не надо жадничать — используйте маржу продуманно.

Открывая маржинальный счет, вам придется подписать заклад- ное соглашение (hypothecation agreement), в котором говорится, что вы закладываете акции в качестве обеспечения, если прибегае- те к займу. Перезакладное соглашение (rehypothecation agreement) поз- воляет брокеру занять ваши акции, чтобы одолжить их банку или другому клиенту. Перезакладом называется заклад ценных бумаг клиента в качестве обеспечения по банковским займам. Таким об- разом, фондовые компании получают возможность открывать сво- им клиентам маржинальные счета. Установленный законом макси- мум стоимости ценных бумаг, которые могут быть перезаложены (rehypothecated), составляет 140 процентов от дебетовых остатков по клиентским счетам.

Дивиденды

Поскольку акции взяты вами в долг, любые дивиденды, поступаю- щие при короткой продаже, принадлежат брокеру, который либо владеет этой бумагой, либо сам взял ее в долг. Если вы собираетесь держать короткую позицию по акции более одного дня, вам необхо- димо выяснить, будут ли по ней выплачиваться дивиденды, и если «да» — то когда. Многие ценные бумаги, являющиеся хорошими кандидатами на короткие продажи, не выплачивают дивиденды.

' Автор указывает на самый экстремальный вариант, наступающий обычно после двух—трех предупреждений со стороны брокерской фирмы в адрес инвестора, который игнорирует выполнение своих обязательств перед компанией. Обычно брокер прибегает к принудительному закрытию позиций: всех или частично. — Прим. ред.

короткие продажи с высокой вероятностью 107

В эту категорию попадает большое число акций роста с высоким Р/Е-отношением (Price/Earnings ratio — отношением цены акции к текущему доходу по ней). Если вы дэйтрейдер, вам не надо беспоко- иться по поводу дивидендов, поскольку ваша позиция будет удержа- на лишь до конца дня.

Правило верхнего тика

Когда вы осуществляете короткую продажу акции, то подпадаете под действие так называемого правила верхнего тика (uptick rule). Это означает, что вам не позволено продавать акцию шорт до тех пор, пока самая последняя сделка не будет совершена по цене выше предыдущей сделки (prior trade). Если цена составляла 56 1/2, а после- дующий ценовой тик был на какую-либо долю пункта выше, то можно выполнять короткую продажу. Другая часть правила верх- него тика известна как ноль -плюс тик (zero-plus tick). Если предыду- щая сделка была по 56 1/2, а за следующей сделкой по 56 9/16 сразу последовала еще одна по 56 9/16, то вы имеете возможность прода- вать в шорт по 56 9/16 при цене ноль плюс тик. Ситуация ноль плюс тик возникает в том случае, когда сделка совершается по той же са- мой цене, что и предыдущая, но по более высокой цене, чем предпо- следняя. В нашем случае акция «тикнула» с 56 1/2 на 56 9/16, что яв- ляется верхним тиком. Если за ним последует другой тик по той же цене (56 9/16), — это будет уже цена ноль плюс тик, по которому можно продавать в короткую. Правило верхнего тика ввели после краха фондового рынка 1929 года. В то время можно было осущест- влять короткую продажу при любой цене. Продажи на тике вниз (downtick) усиливают снижение. Сыграв свою роль в 1929 года, они и подтолкнули к принятию этого правила.

Хеджирование, арбитраж, хеджевые фонды и вы

По имеющимся оценкам, 95 процентов коротких продаж — прямой результат институционального хеджирования и арбитража. При этом лишь небольшой процент приходится на хеджевые фонды. На Уолл- стрит короткие продажи акций обычно не практикуются в качестве регулярной стратегии получения прибыли, за исключением арбит-