5. Использование дискриминантных факторных моделей в диагностике банкротства

Данный метод прогнозирования банкротства основывается на использовании многомерного корреляционно-регрессионного анализа: выявлении факторов, определяющих банкротство, оценки наличия и тесноты связи между фактором и наступлением банкротства на основе анализа статистической информации, построении факторных моделей.

В практике финансового анализа получили распространение дискриминантные факторные модели известных западных экономистов: Альтмана, Лиса, Таффлера и других.

Наиболее распространенными в практике прогнозирования возможного банкротства являются предложенные американским профессором Э. Альтманом Z-модели. Простейшая из них – двухфакторная модель, построенная на использовании двух коэффициентов, от которых зависит вероятность банкротства: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент финансовой зависимости (доля заемных средств в капитале, ). В результате статистического анализа западной экономической практики были установлены весовые коэффициенты, характеризующие значимость каждого из этих факторов.

Для США данная модель выражается зависимостью:

. (8.1)

Если Z = 0, вероятность банкротства равна 50 %, если Z < 0, вероятность банкротства меньше 50 % (т. е. банкротства скорее не произойдет, чем произойдет) и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, вероятность банкротства больше 50 % и возрастает с ростом Z.

Заметим, что механический перенос весовых коэффициентов Альтмана в расчетах вероятности банкротства отечественных организаций не всегда обеспечивает достаточную точность прогноза в силу различных условий функционирования организаций, следовательно, проведенный ранее анализ может опровергать выводы прогнозов по модели Альтмана.

Достоинство двухфакторной модели – ее простота. Однако данная модель менее точна в прогнозировании, поскольку не учитывает влияние таких важных показателей, как рентабельность, оборачиваемость активов. В определенной степени недостатки устраняются использованием многофакторной Z – модели Альтмана, предложенной в 1968 г.:

, (8.2)

где – отношение оборотных активов к общей сумме активов;

– отношение суммы чистой прибыли или непокрытого убытка, взятого с отрицательным знаком, к общей сумме активов;

– отношение прибыли до налогообложения к общей сумме активов;

– отношение рыночной стоимости собственного капитала организации (суммарной рыночной стоимости акций организации) к балансовой стоимости заемных средств;

– оборачиваемость всего капитала как отношение выручки к общей сумме активов.

При расчете коэффициента чистую прибыль из требования осмотрительности следует уменьшить на сумму непокрытого убытка прошлых лет.

Если Z принимает значение ниже 1,8, то вероятность банкротства очень высокая. При Z = 1,8–2,8 вероятность банкротства высокая. Если Z = 2,8–3, то вероятность банкротства невелика. Если Z >3, вероятность очень низкая, т. е. организация работает стабильно.

Для организаций, акции которых не котируются на бирже, Альтман предложил модифицированный вариант пятифакторной формулы прогнозирования:

. (8.3)

В этой формуле коэффициент К_ск характеризует балансовую, а не рыночную стоимость акций и равен отношению балансовой стоимости собственного капитала организации к балансовой стоимости заемных средств. Пограничное значение Z при этом равно 1,23.

В 1972 г. Лис разработал формулу прогнозирования банкротства для Великобритании:

, (8.4)

где – отношение прибыли от продаж к сумме активов.

Предельное значение показателя Лиса Z ≥ 0,037.

Лекция 14

План занятия