Модуль 4: Долговые инструменты финансирования

8. Типологизация долговых инструментов финансирования

В мировой теории финансов заемные ресурсы в зависимости от срока привлечения принято делить на три основных типа:

• краткосрочные (до 1 года) – банковские кредиты на пополнение оборотного капитала, вексельные программы;

• среднесрочные (1-5 лет) – инвестиционные банковские кредиты, синдицированные кредиты, бридж-кредиты под будущее IPO, вексельные займы, облигационные займы, CLN (Credit Linked Notes), структурированные долговые расписки);

• долгосрочные ресурсы – (свыше 5 лет) – инвестиционные банковские кредиты, синдицированные кредиты, ECA-финансирование (с привлечением агентств экспортного кредитования), евробонды.

Рассмотрим каждый из инструментов более подробно. Так как одни и те же инструменты встречаются и в средне- и в долгосрочном периоде, условно разделим все источники финансирования на структурированные и неструктурированные. В свою очередь, среди структурированных источников финансирования можно выделить секьюритизированные и несекьюритизированные, котируемые и некотируемые.

1. Неструктурированные инструменты долгового финансирования

Неструктурированные инструменты внешнего финансирования подразумевают наличие только одного контрагента для корпоративного заемщика – банка, без привлечения внешних инвесторов и других вспомогательных компаний.

Банковский кредит

Содержание дефиниции «кредит»

Банковский кредит является одним из видов кредитных инструментов, поскольку в зависимости от кредитора выделяют следующие формы кредита:

1. Коммерческий кредит – предоставляется одним предпринимателем другому в форме реализации товаров с отсрочкой платежа; осуществляется при помощи векселя.

2. Банковскийкредит – осуществляется банками в денежной форме.

3. Государственный кредит: 1. в качестве заемщика выступает государство; инструментом займа выступают государственные облигации; 2. государство выступает в качестве кредитора.

4. Гражданский (личный, или частный) кредит – выступает в форме займов физических лиц друг другу (чаще всего не оформляется документально).

5. Синдицированный кредит – предоставляется несколькими кредиторами одному заемщику.

По способу предоставления кредита выделяются:

• наличные кредиты;

• безналичные кредиты.

По обеспеченности выделяется две формы кредитов:

• обеспеченные;

• необеспеченные.

По способу погашения кредиты бывают:

• погашаемые единовременно;

• погашаемые в рассрочку.

В зависимости от содержания кредитуемого объекта выделяются:

• товарные кредиты;

• денежные;

• товарно-денежные.

В соответствии с институциональным статусом клиентов кредиты бывают:

• кредиты физическим лицам (в том числе ипотека, автокредит, кредиты на отдых и образование);

• кредиты юридическим лицам (в том числе лизинг, овердрафт, факторинг, кредитная линия).

По направлению использования можно выделить:

• промышленные;

• сезонные;

• экспортные;

• импортные;

• потребительские;

• ипотечные – кредиты под залог недвижимого имущества.

Техника предоставления банковского кредита (револьверные, ролловерные кредиты, консигнация, кредитная линия, овердрафт)

По кредитному договору банк или иная кредитная организация (кредитор) обязуются предоставить денежные средства (кредит) заемщику в размере и на условиях, предусмотренных договором, а заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму и уплатить проценты на нее.⁸⁴

Ссуда – по договору безвозмездного пользования (договору ссуды) одна сторона (ссудодатель) обязуется передать или передает вещь в безвозмездное временное пользование другой стороне (ссудополучателю), а последняя обязуется вернуть ту же вещь в том состоянии, в каком она ее получила, с учетом нормального износа или в состоянии, обусловленном договором.

В зависимости от техники (по способу) предоставления выделяются:

• разовые кредиты (выдаются единовременно на полную сумму);

• револьверные (англ. revolving credit; от англ. revolve – «возвращаться», «периодически сменять»), или возобновляемые – кредит, возобновляемый в пределах определенной заранее оговоренной суммы автоматически без дополнительных переговоров между кредитором и заемщиком;

• обращаемые, или ролловерные (англ. rollover credit) – кредит, в рамках которого при каждой новой операции кредитования ставка процента пересматривается;

• консигнация (англ. consignation; от лат. consignatio – «письменное доказательство») – кредит, в рамках которого владелец (консигнант) товаров передает комиссионеру (консигнатору) товар для продажи со склада комиссионера с последующим возвращением кредита в денежной форме;

• лимитированные кредиты:

1. кредитные линии (англ. credit line) – кредит может быть получен в пределах установленного лимита неоднократно в течение действия договора о предоставлении линии;

2. овердрафт (от англ. overdraft – «сверх плана») – кредит, размер которого превышает остаток средств на счету заемщика; предоставляется только клиентам с положительной кредитной историей; погашается за счет средств, поступающих на счет заемщика.

По срокам предоставления можно выделить:

• краткосрочные кредиты (до 1 года);

• среднесрочные (от 1 до 5 лет);

• долгосрочные (свыше 5 лет).

Кредитные операции – это отношения между кредитором и заемщиком по предоставлению первым последнему определенной суммы денежных средств на условиях платности, срочности и возвратности.

Банковские кредитные операции делятся на две большие группы:

• активные, банк выступает в лице кредитора и выдает ссуды;

• пассивные, банк выступает в лице заемщика, привлекая деньги других банков и от клиентов на условиях платности, возвратности и срочности.

Существует две формы осуществлений кредитных операций:

• ссуды;

• депозиты.

Соответственно активные и пассивные кредитные операции банков могут осуществляться как в форме ссуд, так и в форме депозитов.

Кредитование имеет следующие преимущества:

• покупатели, пользующиеся кредитом, становятся, как правило, постоянными клиентами;

• кредит способствует тому, что потребители покупают товары или услуги, без которых они обошлись бы, если бы не было кредита;

• покупатели, пользующиеся кредитом, расходуют больше денег;

• покупатели, пользующиеся кредитом, меньше внимания обращают на цены;

• продажа товаров в кредит требует меньших усилий по сбыту продукции;

• покупатели, пользующиеся кредитом, стремятся приобретать продукцию высшего качества;

• кредит удобен для покупателей, не любящих носить с собой наличные.

Кредитование также имеет много недостатков:

• кредит вынуждает предпринимателей финансировать своих покупателей, в результате чего денежные средства становятся связанными со счетами дебиторов;

• отказ в предоставлении кредита может вызвать недоброжелательное отношение;

• потребители, пользующиеся кредитом, могут злоупотреблять правом возврата продукции;

• предоставленные кредиты могут вынудить предпринимателей прибегать к займам и оплачивать их затем с процентами;

• кредитование повышает производственные издержки предприятия в связи с необходимостью осуществления исследований кредитоспособности и финансового учета (ведения записей, выписывания счетов и инкассации).⁸⁵

Кредит в настоящее время является важнейшим интегрирующим инструментом формирования, распределения и использования инвестиционных ресурсов на всех уровнях хозяйственных систем, поэтому источники формирования кредита служат потенциальными финансовыми источниками создания и реализации эффективного инвестиционного механизма экономического роста.

Лизинг

Лизинг – это комплекс имущественных и экономических отношений, возникающих в связи с приобретением в собственность имущества и последующей сдачей его во временное пользование за определенную сумму.

Классический лизинг носит трехсторонний характер взаимоотношений: лизингодатель, лизингополучатель и продавец имущества.⁸⁶

А лизинговая операция осуществляется следующим образом, лизингодатель нуждается в некотором имуществе, обращается в компанию, которая располагает финансовой возможностью и заключает сделку. В свою очередь лизингополучатель выбирает продавца, который располагает этим имуществом. Лизингодатель приобретает это имущество в собственность и передает лизингополучателю во временное пользование за оговоренную в договоре лизинга плату. По окончание договора лизингополучатель отдает имущество или переходит в собственность.

Основные черты и особенности, присущие лизингу, состоят в следующем:

• преимущественное право выбора имущества и его изготовителя (продавца) принадлежит пользователю;

• продавец имущества знает, что имущество специально приобретается для сдачи его в лизинг;

• лизингодатель приобретает имущество не для собственного использования, а специально для передачи его во временное пользование;

• собственник имущества за передачу его во временное пользование получает вознаграждение;

• пользователь имущества досрочно или после окончания срока договора имеет право на приобретение его в собственность.

В лизинге существует объекты и субъекты лизинга.

Объектом лизинга является любое движимое и недвижимое имущество, относящееся к основным средствам, кроме имущества, запрещенного к свободному обращению на рынке.

Объект лизинга делятся на:

• лизинг оборудования;

• лизинг недвижимого имущества.

В первую очередь интересен лизинг оборудования, это и подтверждается и зарубежной политикой, где на долю лизинга оборудования приходится основная часть всех лизинговых платежей. ⁸⁷

Субъектами лизинга является:

• собственник имущества – лицо, которое специально приобретает имущество для сдачи в аренду;

• пользователь имущества – лицо, которое получает имущество во временное пользование;

• продавец имущества – лицо, продающие имущество, являющееся объектом лизинга.

Лизингодателем может быть юридическое лицо, осуществляющее лизинговую деятельность, т.е. передачу в лизинг по договору специально приобретенного для этого имущества, или гражданин, занимающийся предпринимательской деятельностью, не имеющими образования юридического лица и зарегистрированный в качестве индивидуального предпринимателя. ⁸⁸

Лизингополучателем может быть юридическое лицо в любой организационно-правовой форме, осуществляющее предпринимательскую деятельность, а также гражданин, занимающийся предпринимательской деятельностью, без образования юридического лица и зарегистрированный в качестве индивидуального предпринимателя.

Продавцом лизингового имущества может быть предприятие-изготовитель, торговая организация или другое юридическое лицо, а также гражданин, продающие имущество, являющееся объектом лизинга.

Виды лизинга и механизм лизинговых сделок:

• финансовый лизинг;

• оперативный лизинг.

Финансовый лизинг – это лизинг имущества с полной выплатой стоимости имущества и характеризуется тем, что срок, на которое передается имущество, приближается к продолжительности к сроку эксплуатации и амортизации всей или большей части стоимости оплаты. В течение срока лизингодатель возвращает всю стоимости имущества или получает прибыли от сделки. Так же обязанность, как правило, по техническому обслуживанию или страхованию ложатся на лизингополучателя. Этот вид лизинга самый распространенный.⁸⁹

Оперативный лизинг характеризуется тем, что срок лизинга короче, чем нормативный срок службы имущества и лизинговые платежи не покрывают полной стоимости имущества. Поэтому лизингодатель вынужден несколько раз сдавать имущество. При прочих равных условиях размеры лизинговых платежей в случае оперативного лизинга выше, чем при финансовом лизинге.

Существуют еще разновидности лизинга:

Прямой лизинг. В этом случае производитель оборудования самостоятельно сдает объект в лизинг. Тем самым поставщик и лизингодатель выступают в одном лице. Имеет место двухсторонняя сделка. В таком виде двухсторонние лизинговые сделки не нашли широкого распространения, так как при увеличении лизинговых операций производитель, как правило, создает свою лизинговую компанию.⁹⁰

Возвратный лизинг. Идея состоит в следующем, лизингополучатель имеет оборудование, но ему не хватает средств для производственной деятельности, тогда это предприятие находит лизинговую компанию и продает ей свое имущество. В свою очередь, лизинговая компания сдает его в лизинг этому же предприятию. Таким образом, у предприятия появляются денежные средства, которые могут быть направлены, например, на пополнение оборотных средств. Причем договор составляется так, что после окончания срока его действия предприятие имеет право выкупа оборудования и тем самым восстанавливает на него право собственности. ⁹¹

Разделительный лизинг или лизинг с дополнительным привлечением финансовых средств. Это наиболее сложная разновидность лизинга, она в основном используется для дорогостоящих проектов. Отличительной чертой является то, что лизингодатель, покупая оборудование, выплачивает из своих средств не всю его сумму, а только часть. Остальную сумму он берет в ссуду у одного или нескольких кредиторов. При этом лизинговая компания продолжает пользоваться всеми налоговыми льготами, которые рассчитываются из полной стоимости имущества.

На Западе 85% лизинговые сделки совершенны на основе разделительного лизинга. В нашей стране не развит лизинговый бизнес и существуют слабые финансовый компании, поэтому имеется хорошая почва для развития разделительного лизинга.

Револьверный лизинг или лизинг с последовательной заменой имущества. Потребность в таком виде лизинга может возникнуть, когда лизингополучателю по технологии последовательно требуется различное оборудование.⁹²

Эффективность лизинга заключается в том, что приобретение основных средств в форме лизинга позволяет снизить налоговую нагрузку предприятия (налог на прибыль; налог на имущество), ускоренная амортизация (с коэффициентом до 3), возврат НДС.

Лизинг является эффективным инструментом приобретения активов в длительном периоде, но в зависимости от динамики конъюнктуры рынка может терять свою эффективность. В этом случаи может обратить на альтернативные инструменты финансирования приобретения активов.