- •Содержание
- •Дефиниция корпоративных финансов: междисциплинарный подход
- •Корпорация как особая форма организации фирмы
- •Жизненный цикл фирмы и решения о создании корпорации
- •Комплекс финансовых решений фирмы и корпорации на различных этапах ее жизненного цикла
- •Рынок капитала как среда функционирования корпорации на разных этапах ее жизненного цикла
- •Принцип создания экономической прибыли – основа анализа финансовых решений корпорации
- •Альтернативные издержки как принцип построения финансового анализа
- •Жизненный цикл организации и разделение собственности и управления
- •Критическая роль менеджмента в корпорации
- •Понятие агентской проблемы в управлении корпорацией и теория «принципала-агента»
- •Изменение роли финансовой службы компании в условиях неоэкономики
- •Задачи корпоративного финансового управления в современных условиях
- •Взаимосвязи институтов, процессов и явлений хозяйственной системы на микро- и макроуровне
- •Модель открытой экономики и модель закрытой экономики
- •Простое и расширенное воспроизводство
- •Модель эволюции факторов производства
- •Институциональная структура хозяйственной системы
- •Модель банковской системы рф
- •Финансовый механизм государства
- •Финансовый механизм корпоративной структуры
- •Экономические и социально-экономические показатели, характеризующие деятельность корпоративных структур
- •Курс доллара
- •Инфляция
- •Промышленное производство
- •Инвестиции в основной капитал
- •Оборот розничной торговли
- •Уровень долговой нагрузки корпоративного сектора
- •Модуль 2: Теория и методология управления корпоративными финансами
- •Актуальные аспекты теории управления корпоративными финансами
- •Теоретико-методологические основы современного корпоративного управления
- •Новая индустриализация как вектор экономической политики35
- •Методологические противоречия и парадоксы современных корпоративных финансов
- •Оценка влияния санкций на развитие российского корпоративного сектора
- •Тип устойчивости корпоративной структуры как детерминант инструментов и механизмов формирования финансовой стратегии
- •Новая модель финансового поведения корпоративных структур как механизм обеспечения финансового и телеологического суверенитета рф
- •Направлениямодификации бизнес-стратегии корпоративных структур в условиях возмущенной среды47
- •Информационная база и профессиональные информационные системы
- •Финансовая отчетность корпоративных структур: экспресс-тест
- •I. Бухгалтерский Баланс. Форма № 1.
- •II. Отчет о прибылях и убытках. Форма № 2
- •III. Отчет об изменениях капитала. Форма № 3
- •IV. Отчет о движении денежных средств. Форма № 4
- •Информационная безопасность корпоративных финансовых систем: финансовая разведка
- •Разработка политики информационной безопасности в управлении финансами
- •Тест «Насколько защищена финансовая информация»
- •Правила информационной безопасности для финансиста
- •Формирование эффективной конфигурации инструментов финансирования компаний корпоративного сектора
- •Дефиниция налогового финансирования48
- •Параметры качества деловой среды как детерминанты систем корпоративного финансирования
- •Типологизация источников финансирования корпоративных структур70
- •Налоговое финансирование в формировании ресурсной базы компаний корпоративного сектора
- •Оптимизация налоговой нагрузки для корпоративных структур76
- •Модуль 3: Инструментарно-методический аппарат организации финансирования корпоративных структур
- •Инвестиционные инструменты финансирования компаний корпоративного сектора
- •Категориальный аппарат: инвестиционные решения, инвестиционные проекты и сбалансированная инвестиционная программа
- •Инструменты и методы оценки эффективности инвестиционных проектов в невозмущенной внешней среде
- •Irr и mirr: Внутренняя норма доходности и ее модифицированный вариант
- •Wacc: Определение средневзвешенной стоимости капитала компании
- •Nopat, ri, eva: Операционная прибыль после налога, остаточная прибыль, добавленная экономическая стоимость
- •Методика у. Баффета: Внутренняя стоимость как показатель инвестиционной привлекательности83
- •Особенности оценки инвестиционных проектов в условиях возмущенной внешней среды npv, enpv, var: Управление инвестиционными проектами в условиях риска
- •Делимые и неделимые проекты: выбор в условиях ограниченного финансирования
- •Специфика принятия инвестиционных решений по покупке контроля над функционирующей компанией Сделки m&a
- •Проведение Due Diligence
- •Модуль 4: Долговые инструменты финансирования
- •Типологизация долговых инструментов финансирования
- •Неструктурированные инструменты долгового финансирования
- •Банковский кредит
- •Факторинг
- •Сравнительный анализ неструктурированных долговых инструментов финансирования (на примере факторинга, кредита и овердрафта)
- •Неструктурированные инструменты внешнего финансирования Инвестиционный банковский кредит
- •Бридж-кредит под будущее ipo
- •Несекьюритизированные и некотируемые структурированные инструменты внешнего финансирования
- •Синдицированный банковский кредит
- •Секьюритизированные условно котируемые структурированные инструменты внешнего финансирования Кредитные ноты (cln)
- •Секьюритизированные котируемые инструменты внешнего финансирования Вексельные и облигационные займы
- •Еврооблигации
- •Сравнительный анализ инструментов внешнего финансирования
- •Ear: Эффективная ставка как инструмент для компаративного анализа долговых инструментов
- •Особенности использования долговых инструментов для финансирования инновационного бизнеса
Еврооблигации
Данный инструмент находится на вершине эволюции средне- и долгосрочных инструментов долгового финансирования. Он представляет собой облигации, номинированные в иностранной валюте (долларах США или евро) и обращаемые за пределами страны эмитента, то есть на международном фондовом рынке. Эмитент, который принимает решение о размещении еврооблигаций, должен как минимум иметь отличную репутацию публичного заемщика внутри страны, отчетность по МСФО за три года, прозрачную корпоративную структуру управления, включая наличие независимых директоров и комитета по аудиту. Ввиду того что заем предоставляется в иностранной валюте, эмитент должен быть способен генерировать существенный объем валютных поступлений в течение срока обращения облигационного займа либо, как в случае с CLN, иметь четкую политику по минимизации валютного риска на период обращения долга.
Следует сказать несколько слов об управлении ставками, фиксированными или переменными. Теория управления процентными рисками гласит, что активы и пассивы компании должны быть сбалансированы в части их доходности к соответственно реализации и погашению. В случае если, к примеру, компания привлекла долгосрочный кредит по фиксированной процентной ставке, а текущая ставка краткосрочного финансирования (базовая ставка плюс маржа банка) ниже размера постоянной ставки, заемщик может обратиться в банк с предложением о свопировании постоянной процентной ставки в переменную за определенное комиссионное вознаграждение. Это позволит компании в краткосрочном периоде снизить выплаты по процентам.
Сравнительный анализ инструментов внешнего финансирования
Таблица 8.18. − Сравнительный анализ инструментов внешнего финансирования97
Название инструмента |
Инвестиционные банковские кредиты |
Бридж-кредиты под будущее IPO |
Синдицированные банковские кредиты |
ECA- |
LBO- |
CLN |
Вексельный заем |
Облигационный заем |
Еврооблигации |
Минимальная сумма |
Не установлена |
До 50% от объема эмиссии |
Экв. 20 млн долл. США |
Экв.5 млн долл. США |
Экв.10 млн долл. США |
Экв. 20 млн долл. США |
Экв. 5 млн долл. США |
Экв. 35 млн долл. США |
Экв. 70 млн долл. США |
Оптимальная сумма |
Не установлена |
- |
Экв. 50 млн долл. США |
От экв. 10 млн долл. США |
От экв. 25 млн долл. США |
Экв. 50 млн долл. США |
Экв. 15 млн долл. США |
Экв. 50 млн долл. США |
Экв. 200 млн долл. США |
Валюта |
RUR/USD/EUR |
RUR/USD/EUR |
USD/EUR |
USD/EUR |
RUR/USD/EUR |
USD/EUR |
RUR |
RUR |
USD/EUR |
Средний срок привлечения (дюрация) в годах |
2-10 |
До 2 |
1-5 |
3-10 |
3-10 |
1-3 |
1-3 |
2-5 |
2-5 |
Ставка % годовых (может варьироваться в зависимости от кредитного рейтинга заемщика и ситуации на рынке капиталов) |
От 10% |
От 9% |
Базовая ставка + 3% |
Базовая ставка + 1,5% |
Базовая ставка + 3% |
Базовая ставка +3% |
15% |
11% |
10% |
Комиссия за организацию кредита |
0,1-0,5% |
- |
До 0,5% |
До 0,5% |
До 0,5% |
До 0,5% |
До 1% |
До 1% |
до 1% |
Кредитор |
1 |
1 |
2-10 |
1 |
1-10 |
Нет ограничений |
Нет ограничений |
Нет ограничений |
Нет ограничений |
Залог внеоборотных активов |
+ |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
Залог акций |
- |
- |
- |
- |
+ |
- |
- |
- |
- |
Услуги организатора |
- |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
Услуги андеррайтера |
- |
- |
+ |
- |
- |
+ |
+ |
+ |
+ |
Услуги юридического консультанта |
- |
- |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
+ |
Услуги консультанта по составлению и сопровождению регистрации проспекта эмиссии |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
+ |
+ |
+ |
Услуги депозитария |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
+ |
+ |
+ |
Услуги платежного агента |
- |
- |
- |
- |
- |
+ |
+ |
+ |
+ |
Услуги PR, работа со СМИ и инвесторами |
- |
- |
- |
- |
- |
+ |
+ |
+ |
+ |
Наличие оферты |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
Желательно |
Желательно |
Желательно |
Возможность досрочного погашения |
+ |
+ |
- |
+ |
+ |
- |
- |
- |
- |
Раскрытие информации (требования ФСФР, др. надзорных органов) |
- |
- |
- |
+ |
- |
Желательно |
+ |
+ |
+ |
МСФО (ГААП) - отчетность, аудит |
- |
- |
Желательно |
+ |
+ |
Желательно |
- |
- |
+ |
Контроль за использованием |
+ |
- |
- |
+ |
+ |
- |
- |
- |
- |
Уровень ликвидности на рынке капиталов |
Мин. |
Мин. |
Средний |
Мин. |
Мин. |
Средний |
Макс. |
Макс. |
Макс. |
Менеджерам в области финансов, рассматривающих возможность привлечения среднесрочных или долгосрочных заимствований, не следует забывать, что в 2014 г. в ходе санкционного процесса был резко ограничен доступ российских компаний корпоративного сектора к иностранным рынкам капитала. В связи с этим многие зарубежные инвесторы предпочтут повысить до предела лимиты для инвестиций в долговые и долевые ценные бумаги российских корпораций, чтобы избежать негативного влияния санкций на собственный бизнес. Этот фактор, в свою очередь, спровоцирует значительный дефицит спроса на ценные бумаги, в связи с чем придется изыскивать иные рынки капитала и способы размещения обязательств.