9.5. Имущественный подход в оценке стоимости предприятия
Согласно имущественного подхода к определению стоимости предприятия последняя рассчитывается как сумма стоимостей всех активов (основных средств, запасов, требований, нематериальных активов и т.п.), составляющих целостный имущественный комплекс, уменьшенная на величину обязательств. Основным источником информации для оценки стоимости предприятия по имущественным подходом является его баланс.
В рамках этого подхода различают следующие основные методы:
- оценка по восстановительной стоимости активов (затратный подход);
- метод расчета чистых активов;
- расчет ликвидационной стоимости.
В основу затратного подхода к оценке стоимости предприятия положены принципы полезности и замещения. Он основывается на тезисе, что потенциальный покупатель не заплатит за объект большую цену, чем его возможные совокупные затраты на восстановление объекта в текущем состоянии и в действующих ценах, что будет обеспечивать его владельцу подобную полезность. В рамках этого подхода основным методом оценки считается метод воспроизведения (оценка по восстановительной стоимости активов). Восстановительная стоимость рассчитывается с использованием информации о стоимости воспроизводства имущества в существующем виде в рыночных ценах на момент оценки. Метод базируется на показателях первоначальной стоимости активов, величины их износа и индексации.
Первоначальная стоимость активов - это стоимость отдельных объектов активов, по которой они были зачислены на баланс предприятия. Первоначальная стоимость актива включает такие элементы, как сумму расходов, связанных с его изготовлением (приобретением), доставкой, сооружением, установкой, страхованием во время транспортировки, государственной регистрацией, реконструкцией, модернизацией и другим улучшением активов. В свою очередь восстановительная стоимость актива соответствует стоимости воспроизводства объекта на дату проведения оценки его стоимости. Она определяется умножением первоначальной стоимости активов на коэффициент индексации. Учитывая то, что активы постепенно утрачивают потребительную стоимость, на их оценку существенно влияет уровень физического и морального износа. В случае индексации первоначальной стоимости активов происходит также индексация величины износа. Реальная стоимость материальных и нематериальных активов характеризуется их остаточной стоимости, которая определяется как разница между их восстановительной (первоначальной) стоимостью и проиндексированной суммой износа. Следовательно, стоимость предприятия, что анализируется, будет определяться как разница между реальной стоимостью его активов и рыночной ценой обязательств такого предприятия.
Метод оценки по восстановительной стоимости довольно часто используется для оценки имущества в случае приватизации государственных предприятий. Однако, использование этого метода оправдано, если балансовая и рыночная стоимость активов предприятия существенно не различаются. Однако известно, что на практике балансовая стоимость активов предприятия обычно не соответствует их реальной (рыночной) стоимости. Поэтому для повышения достоверности оценки полученную величину стоимости необходимо скорректировать на стоимость скрытых прибылей (убытков) предприятия, которое анализируется. Следует также отметить, что стоимость предприятия, оцененная по данному методу, не равна арифметической сумме стоимостей отдельных активов предприятия, находящихся в его собственности и ее необходимо скорректировать на стоимость гудвилла (goodwill).
Гудвилл - условная стоимость фирмы, ее деловой репутации, нематериальный актив, стоимость которого определяется как разница между балансовой стоимостью активов предприятия и его рыночной стоимостью, которая возникает вследствие лучших управленческих качеств, доминирующей позиции на рынке, новых технологий и т.д. Поэтому с целью учета стоимости гудвилла в процессе определения стоимости предприятия рекомендуется применять комбинацию методов, основанных на оценке активов предприятия и его капитализации доходов (так называемый швейцарский метод средней оценки), по следующему алгоритму:
|
(9.12) |
Где: СП - стоимость предприятия;
СПА - стоимость предприятия, определенная на основе метода оценки стоимости активов;
СПК - стоимость предприятия, определенная на основе метода дисконтированных денежных потоков.