20. Планирование потребности в оборотном капитале. Финансовый цикл организации.

Оборотные средства (синонимы: оборотный капитал, мобильные активы, текущие активы, оборотные активы) — это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности, вложения в которые, как минимум, однократно оборачиваются в течение года или одного производственного цикла, если последний превышает год. Под оборачиваемостью вложений в данном случае подразумевается трансформация оборотных средств, происходящая на предприятии циклически, один цикл которой может быть представлен следующим образом: (а) денежные средства вкладываются в производственные запасы; (б) запасы поступают в производство; (в) произведенная продукция поступает на склад; (г) готовая продукция отгружается покупателю; (д) денежные средства за проданную продукцию поступают на счет продавца; (е) денежные средства вновь используются для приобретения сырья и материалов и т. д.

Выделяют следующие укрупненные компоненты оборотных активов, имеющие значение в системе финансового менеджмента: производственные запасы, дебиторскую задолженность, денежные средства и их эквиваленты. Как и в отношении других объектов управления, входящих в сферу интересов финансового менеджера, речь идет не о предметно-вещностном составе оборотных активов, а о политике оптимального управления вложениями в эти активы. Рассмотрим последовательно особенности

Норма – это относительный показатель, выражаемый в днях, рублях, процентах. Его используют для исчисления плановой потребности – норматива. Норматив оборотных средств – абсолютная величина, характеризующая плановую потребность в оборотных средствах в денежном выражении. Т.о., через норматив находится необходимый объем оборотного капитала, авансируемого в соответствующие оборотные активы.

Существуют следующие методы планирования (нормирования) собственных оборотных средств:

1. Аналитический – все оборотные средства объединяют в 2 группы: зависящие и непосредственно не зависящие от роста объема производства.

К 1 группе относятся: сырье, основные и вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты, топливо, тара, незавершенное производство, гот. продукция. По этой группе норматив на плановый год определяют на основе норматива текущего года, с учетом планируемого роста выпуска продукции и ускорения оборачиваемости оборотных средств. Норматив на план.год = Норматив тек.года (либо остатки на конец базисного периода) х темп роста товарной продукции – ускорение оборачиваемости оборотных средств

Ко второй группе относятся: расходы буд. периодов, прочие запасы (напр. запчасти для ремонта). Для определения норматива анализируют сложившееся за ряд лет соотношение между ростом этих запасов и увеличением выпуска товарной продукции. На основе выявленной закономерности определяют расчетное значение норматива, которое уменьшают на размер предполагаемого ускорения оборачиваемости запасов.

2. Коэффициентный метод предполагает корректировку запасов из-за изменения условий снабжения, объемов производства и реализации. Например, берется динамический ряд средних остатков оборотных активов за год, их относим к объему продаж базисного года, получаем определенную величину, кот. означает, что на каждый рубль реализации нужно такое кол-во оборотных активов. Затем берем объем продаж в планируемом году и умножаем на это значение коэффициента.

3. Метод прямого счета - позволяет с достаточной точностью рассчитать норматив, отражающий особенности работы каждого хозяйствующего субъекта. При использовании этого метода предварительно определяют норматив по каждому элементу, а затем путем их суммирования рассчитывают совокупную потребность в оборотных средствах (по запасам материалов и сырья; при планировании ОА, незавершенного производства; планирование расходов будущих периодов; готовая продукция).

Управление ОА тесно связано с понятиями операционного и финансового циклов.

Период КЗ Период ДЗ

Размещение Поступление Оплата Производство Продажа Оплата

заказов на сырье сырья сырья продукции ГП покупателем t

Производственный цикл Финансовый цикл

Операционный цикл

Финансовый цикл - время, в течение к-ого ДС отвлечены из оборота и находятся в виде неденежных активов.

Производственный цикл – период оборота материальных элементов ОА с момента поступления сырья до продажи ГП.

Операционный цикл – период от начала производственного цикла до конца финансового цикла.

Финансовый цикл, или цикл обращения денежной наличности, представляет собой время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота. Он равен сумме времени обращения запасов и затрат и времени обращения дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает счета с временной задержкой, финансовый цикл уменьшается на время обращения кредиторской задолженности.

Финансовый цикл  =  Операционный цикл - Период оборота кредиторской задолженности 

Чем меньше финансовый цикл,  тем эффективнее работает коммерческая организация. Отрицательное значение финансового цикла свидетельствует о том, что организация «живет в долг» и существует острая нехватка денежных средств, которая связана с низкой оборачиваемостью дебиторской задолженности.

ТО_З – период оборота запасов

ТО_НП – период оборота НЗП

ТО_ГП – период оборота ГП

ТО_ДЗ – период оборота ДЗ

ТО_КЗ – период оборота КЗ

Т_ПЦ = ТО_З + ТО_НП + ТО_ГП

Т_ОЦ = Т_ПЦ + ТО_ДЗ

Т_ФЦ = Т_ОЦ – ТО_КЗ = Т_ПЦ + ТО_ДЗ – ТО_КЗ

Таким образом управление ОА включает:

1. Анализ ОА за предшествующие периоды

   1. Динамика общего объема ОА

   2. Темпы изменения их средней суммы в сопоставлении с темпами изменения объемов реализации

   3. Динамика уд. веса ОА во всех активах

   4. Оборачиваемость всех составляющих ОА

   5. Продолжительность составляющих П, О и Ф циклов и их динамика

   6. Рентабельность активов

2. Определение принципиальных подходов к формированию ОА

Денежные активы – авуары, их величина:

- опред. общую платежеспособность

- влияет на продолжительность операционного цикла

- хар-ет инвестиционные возможности предприятия

Классификация остатков денежных активов:

1. Операционный (транзакционный), формируется для обеспечения текущих потребностей:

   1. Закупка сырья

   2. Оплата труда

   3. Выплаты в бюджет и в пользу сторонних организаций и т.д.

2. Страховой (резервный), формируется с целью снижения риска от несвоевременного поступления ДС от операционной деятельности

3. Инвестиционный (спекулятивный), формируется с целью осуществления КФВ

4. Компенсационный, формируется по требованию КБ и служит обеспечением выданных организации кредитов

Осн. целью в управлении ДА явл. обеспечение постоянной платежеспособности предприятия.

В процессе управления ДА применяется соотв. политика, явл. частью общей политики управления ОА, заключающая в оптимизации совокупного размера остатка ДС с целью обеспечения постоянной платежеспособности и эффективного использования в процессе хранения.

Политика управления ДА включает:

1. Анализ ДА предприятия в предшествующем периоде, расчет след. показателей:

   1. Степень участия ДА в оборотном капитале и его динамика

2. Период оборот ДА (к однодневному обороту по реализации)

3. Кол-во оборотов сред. остатка ДА

4. Коэф-т абсолютной платежеспособности (кислотный тест)

5. Уровень отвлечения свободного остатка ДА в КФВ

6. Коэф-т рентабельности КФВ

2. Оптимизация среднего остатка ДА, оценка необх. размеров остатков отдельных видов ДА

   1. Потребность в операционном остатке рассчитывается как отношение планируемого оборота ДА по осн. деятельности к кол-ву оборотов сред. остатка ДА

По фактическим данным, с учетом фактического оборота ДА по операционной деятельности в аналогичном периоде в прошлом:

2. Потребность в страховом остатке, планируемый оборот ДА умножается на коэф-т вариации поступления ДС в отчетном периоде

3. Потребность в компенсационном остатке, по требованиям банка в соответствии с заключенным договором

4. Потребность в инвестиционном остатке может отсутствовать

5. Общий размер среднего остатка ДА в соотв. плановом периоде рассчитывается как сумма остатков

Модель Баумоля управления ДА

В основе этой модели лежит предположение, что расходование ДС на предприятии происходит по особой схеме:

ДА_max

ДА_сред

ДА_min

t 2t t

P₀ – стоимость обслуживания одной операции по пополнению ДА

П_д – уровень потерь доходов при хранении ДС

Затраты на поддержание остатка ДС

Σ

min

ДА_max Остаток ДС

Зависимость потерь альтернативного дохода при хранении ДС – прямая

Расходы по обслуживанию операций пополнения - парабола

Модель Миллера-Орра

Особенность заключается в специфике учета остатка ДС

Остаток ДС

ДА_max

Д А_сред

1/3

ДА_min

t 2t t

Модель Стоуна

Интервал х устан. опытным путем. Преимуществом явл. адаптация к изменяющейся динамике ДП.

А В

ДА_max

х

С

ДА_сред

ДА_min

t t+5 t

3. Дифференциация сред. остатка ДА в разрезе разл. валют

4. Выбор эффективной формы регулирования сред. остатка ДА

   1. Метод корректировки потоков предстоящих платежей

   2. Метод применения флоута – суммы ДС предприятия, связанных выписанными платежными документами, но еще не инкассированная получателем

   3. Инкассация ДЗ

   4. Открытие кредитной линии в КБ

   5. Использование частичной предоплаты

5. Обеспечение рентабельности использования временно свободного остатка ДА

6. Построение системы контроля за движением ДА, выполнение след. соотношений:

   1. Неотложные обязательства меньше или равны остатку ДА

   2. КО (срок оплаты < 3 мес.) меньше или равны суммы остатков ДА + ДЗ

   3. Уровень доходности портфеля КФИ больше или равен среднерыночному уровню доходности по таким инструментам и больше уровня инфляции

7. Прогнозирование ДП