Вопрос 27. Финансирование реальных инвестиций: источники, формы и способы
Формы реальных инвестиций (кто хорошо понимает, что такое реальное инвестирование-смело пропускайте)
Реальные инвестиции совершаются предприятиями в различных формах, среди которых принято выделять три основные группы:
– капитальное инвестирование;
– инновационное инвестирование;
– инвестирование в оборотные активы.
Наиболее широко распространенной формой реального инвестирования является капитальное инвестирование. В данной группе можно выделить следующие формы:
1. Приобретение целостных имущественных комплексов или операции по слиянию, поглощению предприятий. Характерной особенностью этой формы капитальных вложений является возникновение синергетического эффекта, который заключается в возрастании совокупной стоимости двух или более объединяемых предприятий за счет более эффективного использования мощностей и технологий, за счет экономии на издержках. Возможно также и возникновение эффекта отрицательной синергии.
2. Новое строительство. Представляет собой инвестиционную операцию, связанную со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по отдельному проекту.
3. Перепрофилирование. Инвестиционная операция, предполагающая полную смену технологии производства и выпуск новой продукции.
4. Реконструкция. Инвестиционная операция, предполагающая существенное преобразование всего производственного процесса на основе новых научно-технических достижений.
5. Модернизация. Инвестиционная операция, связанная с совершенствованием основных средств, в соответствии с современным уровнем осуществления технологических процессов.
6. Обновление отдельных видов оборудования. Инвестиционная операция, связанная с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности) основного оборудования. В данном случае подразумевается простое воспроизводство и сохранение основных средств.
Инновационное инвестирование представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в коммерческих целях в операционной и другой деятельности предприятия новых научных и технических знаний. Инновационное инвестирование осуществляется преимущественно в нематериальные активы в 2-х формах:
Приобретение готовой научно-технической продукции, прав, патентов, лицензий, франшиз и. т.д.
Проведение разработки новой научно-технической продукции на самом предприятии или по заказу предприятия.
Инвестирование в оборотные активы представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых операционных оборотных активов предприятия. Тем самым обеспечивается сбалансированность в развитии внеоборотных и оборотных активов предприятия в связи с инвестиционной деятельностью.
Отношения по поводу реального инвестирования в форме капитальных вложений в РФ регулируются Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Этим законом определяются важные для инвестиционной деятельности в стране понятия: объекта и субъекта инвестиционной деятельности, заказчиков и подрядчиков инвестиционных проектов, инвесторов. Данный закон также регламентирует отношения между субъектами инвестиционной деятельности и государством, права и обязанности сторон взаимодействующих между собой при осуществлении капитальных вложений.
Финансирование реальных инвестиций.
Финансирование инвестиционных проектов, связанных с капитальными вложениями в реальные активы имеет характер проектного финансирования, то есть финансирования со строго целевой направленностью. Проектное финансирование может осуществляться за счет различных источников, как это показано на рис.
1.Внутреннее проектное финансирование производится за счет внутренних средств предприятия, таких как амортизационные отчисления и нераспределенная прибыль. Оно осуществляется в соответствии с внутренним бизнес-планом инвестиционного проекта, реализация которого сопровождается обособлением бюджета. Для обособления бюджета инвестиционного проекта могут создаваться специальные проектные подразделения или учреждаться отдельные дочерние фирмы, специализированные на конкретном проекте.
2.Внешнее проектное финансирование производится за счет внешних по отношению к предприятию источников средств и, в зависимости от вида инструмента, может быть разделено на 4 группы форм: долговое, долевое, смешанное и бюджетное финансирование:
2.1 Долговое проектное финансирование предполагает использование инструментов долгового характера и существует в следующих формах: инвестиционный кредит, облигационный заем,
лизинг, коммерческий кредит.
Инвестиционный кредит предоставляется кредитором целевым назначением, на срок выполнения инвестиционного проекта на основе анализа бизнес-плана проекта, и при наличии устойчивого финансового положения заемщика. Обязательным условием предоставления такого кредита служит предоставление заемщиком имущественного обеспечения в виде залога имуществ, гарантий или поручительств третьих лиц. В процессе выполнения инвестиционного проекта кредитор осуществляет надзор за целевым расходованием средств. Преимуществом инвестиционного кредита является наличие длительного начального льготного периода, в течение которого не предусмотрены выплаты в погашение кредита. Часто инвестиционные кредиты выдаются в форме инвестиционной кредитной линии, которая имеет ограничения по сроку и по общему объему предоставляемых кредитных средств. В течение всего срока кредитной линии заемщик, по мере возникновения потребностей, многократно может брать небольшие по размеру кредиты, по сумме не превышающее предельного объема предоставляемых средств.
Облигационный заем позволяет привлечь средства для финансирования инвестиционного проекта путем эмиссии облигаций. Применение такого способа проектного финансирования имеет ряд ограничений, среди которых можно выделить, во-первых, необходимость наличия рыночных котировок акций компании на фондовом рынке, во-вторых, необходимость обеспечения достаточного большого объема эмиссии должен (облигациоонный заем должен быть не менее 100 млн. руб., а для достижения минимального допустимого уровня ликвидности займа – не менее 500 млн. руб.). Многообразие финансовых инструментов, применяемых для оформления облигационного займа, предоставляет заемщику широкий спектр возможностей по конструированию займа практически с любыми целевыми характеристиками.
Инвестиционный проект, предполагающий приобретение оборудования, может финансироваться посредством лизинга. Лизинг (аренда) означает взятие оборудования в аренду и использование его в производственной деятельности с последующим выкупом по договорной цене или без такового.
Оборудование, недвижимость, нематериальные активы, необходимые для реализации инвестиционного проекта, могут приобретаться с рассрочкой платежа. В этом случае имеет место получение коммерческого кредита покупателем от продавца актива.
2.2 Долевое проектное финансирование основывается на применении инструментов, предполагающих долевое участие в бизнесе, и существует в следующих формах: целевой эмиссии дополнительных акций, учреждения нового предприятия, разновидностью которого является создание венчурной компании.
2.3 Смешанное проектное финансирование предполагает одновременное применение инструментов и долевого, и долгового характера. Оно может осуществляться в формах: инновационного кредита, эмиссии конвертируемых облигаций и производных ценных бумаг на акции.
Инновационный кредит является разновидностью инвестиционного кредита, но имеет отличительные особенности. Во-первых, инновационный кредит выдается вновь созданной компании, во-вторых, по условию кредитного соглашения кредитор может в любой момент конвертировать сумму оставшегося долга в акции компании-заемщика.
Конвертируемые облигации позволяют инвесторам вместо погашения получить акции компании-эмитента.
Опционы эмитента, которые могут выпускаться в соответствии с российским законодательством, представляют собой производные ценные бумаги, позволяющие держателю в установленный момент в будущем купить акции компании-эмитента по фиксированной цене. Эмиссия опционов эмитента может сопровождать процесс финансирования, обеспечиваемого другими инструментами.
2.4 Бюджетное финансирование инвестиционных проектов производится в формах: бюджетного кредита, государственных гарантий, инвестиционного налогового кредита.
Бюджетный кредит предоставляется за счет бюджетов различных уровней на реализацию социально значимых инвестиционных проектов. Он предоставляется под залог имущества или ценных бумаг заемщика, его целевое использование находится под контролем государственных органов. Косвенной формой участия государства в проектном финансировании является предоставление государственных гарантий.
Инвестиционный налоговый кредит также является косвенной формой проектного финансирования государством и предполагает увеличение срока исполнения налогового обязательства от одного года до пяти лет с последующим погашением налогового кредита и выплатой процентов. Проценты составляют величину от половины до трех четвертей ставки рефинансирования ЦБ РФ.