4.4 Контрольные вопросы

1. Раскрыть экономическую сущность облигации, ее преимущество выпуска.

2. Представить методику определения годовой ставки сложных процентов для различных видов облигаций.

3. Назвать преимущества облигаций перед другими ценными бумагами.

4. Классификационные признаки облигаций.

5. Что собой представляют ОВГЗ?

6. Государственные облигации, основные цели и порядок выпуска.

7. Каковы особенности выпуска облигаций?

8. Документы, необходимые для регистрации выпуска облигаций государственной комиссией по ценным бумагам.

9. Преимущества и недостатки различных видов облигаций.

5. Рекомендуемая литература по теме: 23, 57, 70, 80, 10.

Тема 5. Производные финансовые инструменты

5.1 Теоретическая часть

5.1.1 .Общие характеристики производных ценных бумаг

5.1.2. Опционные контракты

5.1.3. Фьючерсные контракты

5.1.4. Форвардные контракты

5.1.5. Варранты

5.1.6. Свопы

5.1.1. Общие характеристики производных ценных бумаг

Производные ценные бумаги или деривативы – срочные соглашения на поставку определенного актива в будущем на оговоренных условиях и по установленной в момент заключения сделки цене. Такой актив называют базовым или базисным.

Базовым активом дериватива могут выступать:

• ценные бумаги;

• валюта;

• товары;

• драгоценные металлы и т.д.

К производным ценным бумагам относятся опционы, фьючерсы, форварды, свопы и варранты, которые используются для страхования (хеджирования) рисков и становятся предметом спекулятивных операций. Характерной особенностью таких контрактов является то, что они не связаны напрямую с куплей-продажей финансовых или материальных активов.

Свое широкое распространение деривативы получили в конце 20 века. Причиной их появления и развития стало желание, прежде всего, производителей уменьшить влияние ценовых колебаний на реализацию товаров и услуг в будущем. Первые форвардные контракты были заключены в США на поставку зерна и кукурузы, а уже в 1848 году в Чикаго была создана первая в мире биржа по торговле срочными контрактами на сельскохозяйственную продукцию, которая действует до сих пор и носит название «Чикагская торговая палата». В1965 году там же возникли и фьючерсные контракты. Опционные контракты и свопы появились в 1982 году.

Выпуск и обращение деривативов может производиться на фондовых, валютных или товарных биржах в зависимости от того, какой базовый актив заложен в основу контракта.

5.1.2. Опционные контракты

Опцион – стандартизированный биржей контракт, удостоверяющий право, но не обязанность его держателя (владельца) на приобретение или продажу базового актива по четко фиксированной цене, в определенном количестве и в указанную дату.

В заключении контракта участвует две стороны:

продавец по опциону (надписатель) – обязан поставить или принять базовый актив, независимо от возникшей ситуации на рынке, если покупатель предъявит к исполнению опционный контракт;

покупатель по опциону (держатель) – имеет право на исполнение контракта.

Ввиду того, что держатель приобретает право, но не обязанность исполнить контракт на оговоренных условиях в будущем, то есть имеет явны преимущества, он выплачивает надписателю опционную премию. По сути, опционная премия – это плата покупателя продавцу за хеджирование риска ценовых колебаний. В случае отказа покупателя по опциону от исполнения соглашения данная сумма ему не возвращается. Держатель имеет право продать опцион без согласия надписателя.

Существуют опционы двух видов: колл (call) и пут (put).

Опцион колл дает право его покупателю купить акции в оговоренные сроки (т.е. в течении срока жизни опциона) по оговоренной цене, а продавец обязан продать покупателю акции компании.

Опцион пут дает право покупателю продать акции по оговоренной цене в течении срока жизни опциона по оговоренной цене, а продавец обязан купить эти акции в течении срока жизни опциона по оговоренной цене. Опционы колл и пут обычно заключаются на 3, 6, 9 месяцев со дня составления контракта. Опционы, срок жизни которых превышает 9 месяцев называются липс (leaps) опционами. Такие опционы предназначены для долгосрочных инвестиций.

Цена исполнения или цена страйк- цена, по которой в дальнейшем будет реализован контракт.

Существует внутренняя и внешняя или временная стоимость опциона.

Внутренняя стоимость опциона – это разница между рыночной ценой опциона и ценой исполнения, то есть прибыль держателя опциона, в случае реализации контракта.

Временная стоимость - это разница между премией и внутренней стоимостью опциона.

Стоимость опциона как и любого другого финансового инструмента колеблется в зависимости от изменения курса базовой акции и вида опциона. Например, стоимость опциона пут растет вместе с падением курса базовой акции, а вот стоимость опциона колл - падает при тех же условиях. И наоборот, стоимость опциона пут падает при росте стоимости курса базовой акции, а стоимость опциона кол - растет. Эти колебания вызваны ценой исполнения опциона. Но есть еще одна причина изменения стоимости опционов - срок исполнения. Чем ближе срок исполнения опциона пут при растущем рынке для базовой акции, тем он становится дешевле, но при тех же ценовых условия базовой акции стоимость опциона кол растет. Обратная картина наблюдается при падении курса базовой акции.

Существуют различные стратегии с опционами. Рассмотрим лишь некоторые из них. Когда открывается одна позиция – пут или колл, то говорят, что используется простая стратегия. Стратегия стрэдл состоит из опциона кол и опциона пут с одинаковой ценой исполнения и истекающих в один день. Если цена инструмента вырастет, покупатель заработает на колл опционе, если упадет - на опционе пут. Такая стратегия может применяться, если ожидается сильное рыночное движение, например на новостях. Комбинированная стратегия, когда одновременно открываются две одинаковые позиции на разные виды опционов с одним активом. То есть покупка одновременно опциона пут и опциона колл на один актив с одинаковой ценой и датой исполнения.

В мире существует две системы опционных контрактов:

• европейская – опционный контракт может быть исполнен только на указанную дату;

• американская – опцион может быть исполнен в любое время до указанной в контракте даты.

И европейская, и американская система опционов может использоваться на биржах в различных странах мира независимо от географического расположения.

Законодательное регулирование опционных контрактов в Украине.

Ключевыми нормативно-правовыми актами в системе законодательства Украины об опционах являются: Гражданский кодекс Украины № 435-IV от 16.01.2003 г. и Закон Украины «О государственном регулировании ринка ценных бумаг в Украине» № 448/96-ВР от 30.10.1996 г.

Гражданский кодекс дал определение опционам как производным ценным бумагам (деривативам), механизм выпуска и обращения, которых связан с правом на приобретение или продажу на протяжении срока, определённого договором (контрактом), ценных бумаг, других финансовых и/или товарных ресурсов.

Первый продавец опциона (эмитент) несет безусловное и безотзывное обязательство относительно продажи ценных бумаг (товаров, денежных средств) на условиях заключенного опционного контракта, а любой покупатель опциона имеет право отказаться в любой момент от приобретения таких ценных бумаг (товаров, денежных средств).

В соответствии с п. 8,13,14 Положения «О требованиях к стандартной (типичной) форме деривативов», утвержденного постановлением Кабинета Министров Украины № 632 от 19.04.1999 г., для соответствия и признания контракта опционным сам опцион должен иметь следующие реквизиты:

• название контракта;

• вид опциона (с поставкой или без поставки базового актива);

• стороны опциона;

• разновидность опциона (опцион на приобретение, опцион на продажу);

• базовый актив опциона и его характеристики (эмитент, вид и количество ценных бумаг, его номинальная стоимость, срок обращения, другие сведения для ценных бумаг; вид и количество валюты — для средств; количество, ассортимент — для товаров);

• цена выполнения (цена купли или продажи базового актива, зафиксированная в контракте);

• срок выполнения (для опциона с выполнением в течение срока действия) или день выполнения (для опциона с выполнением в установленный день);

• порядок оплаты приобретенного (проданного) базового актива;

• размер премии опциона;

• ответственность продавца опциона в случае невыполнения или ненадлежащего выполнения обязательств, установленных опционом;

• порядок рассмотрения споров, возникающих во время заключения и выполнения опционов;

• адреса, подписи, образцы печатей, реквизиты банковских счетов (для юридических лиц) и паспортные данные (для физических лиц) сторон опциона.

Согласно Решению ГКЦБФР «Об упорядочении выпуска и обращения деривативов» № 70 от 13.04.1999 г., эмитентами опционов могут выступать исключительно юридические лица, в том числе торговцы ценными бумагами. Приобретать право собственности на опционы могут как физические, так и юридические лица, резиденты и нерезиденты Украины.

Выпуск опционов регистрируется ГКЦБФР на основании полученных документов не позднее 30 календарных дней после получения документов. «Правила выпуска и обращения фондовых деривативов», утвержденные решением ГКЦБФР № 13 от 24.06.1997 определяют, что эмитент опциона на приобретение ценных бумаг должен быть владельцем базового актива в количестве не менее 80% от общего количества, предусмотренного условиями выпуска опционов, или иметь договор (договоры) комиссии с владельцем (владельцами) не менее 80% общего количества базового актива, предусмотренного условиями выпуска. Срок действия договора комиссии должен быть не меньше срока действия опциона. Для регистрации выпуска эмитент опционов подает в ГКЦБФР следующие документы:

• заявление;

• образец сертификата опциона (для документарной формы выпуска) или глобальный сертификат выпуска опционов (для бездокументарной формы выпуска);

• информационное сообщение, которое должно распространяться среди потенциальных покупателей опционов, с описанием рисков, связанных с инвестированием в данные опционы;

• зарегистрированную информацию о выпуске ценных бумаг, которые являются базовым активом, если этот выпуск был зарегистрирован не ГКЦБФР (для ценных бумаг);

• годовой отчет эмитента базового актива за предыдущий год и (при наличии) последний после годового полугодовой отчет (для акций и облигаций), если они не были поданы в центральный аппарат ГКЦБФР;

• для опционов, базовым активом которых являются денежные средства (валютные ценности),— разрешение Национального банка Украины на использование этих денежных средств (валютных ценностей) как базового актива опциона.

Первый опыт выпуска и реализации опционов в Украине.

В 2004 году в полном объеме разместили первый выпуск фондовых опционов "Автоальянс-XXI век". В конце июля 2004 года ГКЦБФР зарегистрировала первый в истории Украины выпуск фондовых деривативов-опционов на покупку акций ОАО "Укртелеком". Эмитентом опционов выступило ОАО "Автоальянс-XXI век".

Опционы были выпущены трех серий с ценами исполнения 0,48 грн., 0,50 грн., 0,52 грн. по 60, 80 и 60 шт., соответственно. Каждый опцион давал право на покупку 1000 штук акций ОАО "Укртелеком". Опционы всех серий исполнялись по желанию владельца 17 декабря 2004 года. Несмотря на недоверие участников финансового рынка к достаточно новому для Украины инструменту фондового рынка по состоянию на 4 октября 2004 года, первичное размещение опционов всех серий полностью завершилось. В соответствии с договором котировки на вторичном рынке должны были поддерживаться торговцем "Автоальянс-инвест" вплоть до истечения срока действия опционов.