13.3.5. Оцінка ризиків інвестиційного проекту

У цьому розділі бізнес-плану подається характеристика ризиків, характерних для цього інвестиційного проекту, і наводяться можливі заходи щодо його зниження або фінансування.

Слід розрізняти:

1. Ризики, які виникають безпосередньо в період інвестування коштів та створення (придбання) основних фондів. До них відносять: ризик тимчасових затримок в ході реалізації проектів; ризик невико­нання зобов'язань окремими учасниками проекту (підрядчиком, кре­дитором і т.д.); ризик підвищення вартості проекту (необхідних інвес­тиційних витрат або графіка їх фінансування); ризик збільшення ціни капіталу і таке інше.

2. Ризики, які виникають в період корисного використання ре­зультатів інвестиції. До них відносять: ризик невиконання очікува­них показників діяльності та зниження ефекту від реалізації інвести­цій; ризик збільшення терміну окупності інвестицій; ризик мораль­ного старіння об'єкта інвестування, його випадкової загибелі або по­шкодження і таке інше.

За основними видами ризиків оцінюється їх рівень (імовірність та розміри можливих збитків). На цій основі визначається загальний рівень ризику проекту (при цьому за критерій береться середньогалу-зевий або середньорегіональний рівень ризиків).

Відповідно до оцінки рівня окремих ризиків в бізнес-плані визна­чаються найбільш ефективні форми його профілактики, мінімізації та страхування (розробка відповідних профілактичних заходів, розпо­діл відповідальності за ризик між окремими учасниками проекту, створення резервних фондів і надбавок, одержання документальних гарантій, зовнішнє страхування і таке інше).

13.3.6. Оцінка ефективності здійснення проекту реальних інвестицій

Заключним та найбільш відповідальним розділом бізнес-плану є оцінка ефективності здійснення інвестиційного проекту. Саме у цьому розділі бізнес-плану визначається доцільність здійснення проекту, розробляється ефект від його здійснення для підприємства (ініціатора проекту), період окупності та повернення інвестиційних коштів.

Основоположними принципами оцінки ефективності реалізації проекту є:

1. Проведення оцінки на основі очікуваних фінансових результа­тів реалізації проекту - додаткового грошового потоку, який підпри­ємство одержує від його реалізації.

2. Урахування фактора часу при оцінюванні вартісних показни­ків проекту. Це досягається шляхом приведення до теперішньої вартості потоку інвестиційних витрат (відповідно графіка фінансування проекту) та грошових потоків від здійснення інвестицій (які отримуються в окре­мі періоди корисного використання об'єкта інвестування).

3. Диференціація ставки дисконтування, яка використовується при оцінюванні теперішньої вартості фінансових результатів окремих інвестиційних проектів, з урахуванням різного ступеня ризику та

ліквідності проекту. При порівнянні двох інвестиційних проектів з різними ступенями ризику вища ставка дисконтування (розмір премії за ризик) має використовуватися для проекту з більш високим рівнем ризику.

Аналогічно при порівнянні двох інвестиційних проектів з різними періодами інвестування та можливістю дострокового виходу з проекту (наприклад, шляхом продажу незавершеного будівництва) більш ни­зька ставка дисконтування має використовуватись в менш ліквідному проекті (надбавка за низьку ліквідність).

4. Варіація ставки відсотку, який використовується для дискон­тування залежно від мети оцінки та особливостей інвестиційного про­екту. При формуванні базового розміру ставки дисконтування можуть використовуватись: очікуваний рівень інфляції, середньоринкова де­позитна або кредитна ставка, альтернативна норма прибутковості за іншими видами інвестицій, норма прибутковості поточної господар­ської діяльності і таке інше.

Оцінка ефективності здійснення проекту реальних інвестицій тор­говельного підприємства проводиться на основі розрахунку та аналізу таких показників ефективності проекту:

1. Чиста теперішня вартість проекту (ЧТВ), яка дорівнює різниці між величиною теперішньої вартості грошового потоку від реалізації проекту та інвестиційними витратами на проект:

ЧТВ=ТВГП - TBI,

де ТВГП - теперішня вартість грошового потоку від інвестицій; TBI - теперішня вартість інвестицій.

Цей показник ефективності характеризує абсолютний ефект, який підприємство отримує в результаті інвестування.

Критерієм вибору найбільш ефективного проекту є максимальне позитивне значення чистої теперішньої вартості.

2. Рентабельність проекту (індекс прибутковості) - Р_пр, який хара- ктеризує відносний ефект інвестування у вигляді розміру грошового потоку на одиницю інвестицій в проект.

Розрахунок рентабельності проекту здійснюється за формулою:

ТВГП

Р = .

^пр TBI

При виборі варіанту інвестування перевага надається проекту, який забезпечує найбільш високу рентабельність інвестицій.

Проекти, рентабельність яких менша за одиницю, визнаються не­ефективними .

3. Строк окупності інвестицій, який характеризує проміжок часу, впродовж якого віддача від інвестицій досягає значення обсягу інвес- тицій.

Для визначення строку окупності інвестицій використовують

формулу:

TBI

ТВГП

сер

де ТВГП_сер - середній розмір грошового потоку (приведений до те­перішньої вартості), який отримується впродовж одного часово­го періоду (місяця, кварталу, року).

Одиниці виміру часового періоду для розрахунку значення ТВГП_сер, визначають одиниці виміру показника оцінки строку окуп­ності інвестицій (відповідно, в місяцях, кварталах або роках).

Показник терміну окупності має недолік, пов'язаний з тим, що він не враховує періоду функціонування інвестицій і на нього не впливає віддача від інвестицій, яка одержується після терміну окуп­ності. У зв'язку з цим цей показник використовується не в якості критерію вибору, а у вигляді обмеження при прийнятті рішення про інвестування з урахуванням прийнятих (нормативних) критеріїв (наприклад, терміну одержання кредитних ресурсів).

4. Внутрішня норма рентабельності (перевірочний дисконт), що визначається як така ставка дисконту, при якій забезпечується рів­ність між теперішньою вартістю грошового потоку від проекту та вар­тістю інвестицій, тобто дисконтна ставка q, при якій ТВГП=ТВІ або

чтв=о.

Цей показник ефективності інвестицій розраховується для порів­няння норми прибутковості даного інвестиційного проекту з нормою прибутковості альтернативних інвестиційних рішень або з ціною ка­піталу, що використовується для фінансування проекту. Для визнан­ня проекту ефективним, значення перевірочного дисконту за проек­том має бути більшим або рівним базі порівняння.

Визначення величини внутрішньої норми рентабельності здійсню­ється шляхом рішення наступного рівняння відносно q:

витрат в проекті;