3. Вартість фінансового кредиту (банківських позик).

Вартість банківських позик оцінюється як сума всіх витрат під­приємства з отримання та обслуговування позики (відсотки за кредит, комісійні винагороди, нотаріальні витрати та інше) по відношенню до суми отриманої позики:

_ ВООП ^В*^к - ФК-АВОП ¹⁰⁰'

де ВООП - витрати з отримання та обслуговування позики; ФК - обсяг отриманого фінансового кредиту; АВОП - авансові витрати з отримання позики (до та під час її отримання).

При проведенні розрахунку цього джерела капіталу в цілому за пері­од авансові витрати з отримання позики можна умовно не враховувати, але при проведенні експертних порівняльних розрахунків її розмір є суттєвим чинником, що формує вартість капіталу. Основною складовою витрат з обслуговування позики є, безумовно, відсотки за кредит, що підлягають сплаті відповідно до умов кредитного договору.

При проведенні планових та експертних розрахунків обсягів від­сотків за кредит слід враховувати, що їх розмір визначають такі чин­ники, як:

• кон'юнктура кредитного ринку;

• інфляційні очікування (темп інфляції);

• вартість формування кредитних ресурсів банку-кредитора;

• норма прибутковості витрат, що закладається банком-креди-тором в ціну позики (норму позикового відсотка);

• розмір премії за ризик кредитування певного підприємства, що встановлюється банком-кредитором залежно від індивідуальної оцін­ки фінансової стійкості підприємства, що кредитується.

Останній чинник є визначальним для диференціації кредитної ставки залежно від структури капіталу підприємства, що креди­тується.

4. Вартість товарного кредиту (кредиторської заборгованості то- варного характеру).

Роздій /5. 71озиісові frecgfrcu торговельного підн/іиєман~ва &а цп/іавління їх залученням

Обсяг витрат підприємства із залучення цього джерела капіталу визначається як сума неотриманих цінових знижок при здійсненні операцій щодо закупівлі товарів та інших матеріальних ресурсів або (та) як сума наданих цінових знижок при реалізації товарів на умо­вах отримання авансової оплати.

Вартість товарного кредиту таким чином дорівнює:

_Втк=Ж.іоо = ^ї=_£^. ^тк к_рз к_рз

де ЦЗ - сума цінових знижок нестриманих або наданих;

КрЗ - середній обсяг кредиторської заборгованості за період, що оцінюється;

N₄₃ - норма цінових знижок, у відсотках до обороту; О_тв - оборот підприємства з використання товарного кредиту (оборот із закупівлі товарів на умовах відстрочки платні та оборот з реалізації на умовах авансованої оплати).

5. Вартість сталих пасивів.

Умовно приймається нульовою як спонтанне джерело фінансуван­ня, обумовлене існуючим порядком розрахунків з робітниками, бюд­жетом, позабюджетними фондами.

Вартість усього капіталу, що використовується підприємством, оцінюється як середньозважена величина від вартості використання окремих джерел капіталу та їх питомої ваги в загальному обсязі.

Додатково слід враховувати ту обставину, що в сучасний період оплата капіталу відбувається за рахунок різних джерел:

• відсотки з банківських кредитів - включаються до складу вит­рат обігу, що дозволяє підприємству отримати "економію" з податку на прибуток;

• дивіденди з акцій, та відсотки з облігацій підприємства спла­чуються з чистого прибутку після оподаткування;

• оплата товарного кредиту призводить до зростання ціни закуп­ки та ціни реалізації, в зв'язку з чим підприємство економить на по­даткові на додану вартість та податкові на прибуток.

З урахуванням особливостей оподаткування, вартість капіталу підприємства оцінюється так:

В _В_ю-ПВ„+В_ф,-ПВ_ф,(1-С_пр) + В_тк-ПВ_тк(1-С_пд.)-(1-С_пр)

100

де В_вк, В_фк, В_тк - відповідно, вартість власного капіталу, фінансо­вого та товарного кредиту;

ПВ_ВК, ПВ_фк, ПВ_ТК - відповідно, питома вага власного капіталу, фінансового та товарного кредиту в загальному обсязі капіта­лу підприємства;

С_пр, С_пдв - ставка податку на прибуток та податку на додану вартість, в долях одиниці.

Обчислена таким чином вартість капіталу підприємства є досить вагомим аналітичним показником, який використовується для об­грунтування багатьох рішень фінансового характеру.

1. Обчислення та порівняння між собою вартості альтернативних варіантів формування додаткового капіталу дозволяє визначити най­більш "дешевий" варіант забезпечення фінансових потреб підпри­ємства.

2. Обчислення вартості капіталу при проведенні планових та екс­пертних розрахунків дозволяє оптимізувати структуру капіталу під­приємства за критерієм мінімізації вартості формування.

3. Порівняння вартості капіталу та внутрішньої норми окупності інвестиційних проектів, що пропонуються, використовується в інвес­тиційному аналізі, для оцінки можливості окупності проекту та до­цільності його реалізації.

Необхідно підкреслити, що висновок стосовно оптимальності струк­тури капіталу підприємства на базі порівняння вартості капіталу в ди­наміці не є коректним, оскільки умови господарювання та залучення капіталу в різні періоди суттєво різняться між собою.

Питання для самоперевірки:

1. Визначте поняття "позикові ресурси підприємства" і доведіть не­обхідність їх використання в діяльності торговельного підприємства.

2. Які чинники викликають потребу торговельних підприємств у кредиті?

3. Перелічіть класифікаційні ознаки, за якими розрізняють види та форми кредитів.

4. Дайте характеристику видів кредитів за формою їх залучення і сферою застосування.

5. Визначте джерела формування позикових ресурсів підприєм­ства. Які джерела формування кредитів найбільш поширені в діяль­ності торговельних підприємств на сучасному етапі?

6. Охарактеризуйте кредити за напрямками використання та пе­ріодами їх залучення.

7. Які форми забезпечення кредитів ви знаєте? Охарактеризуйте їх переваги та недоліки.

8. Розкрийте можливі варіанти визначення плати за користування кредитом.

9. Дайте характеристику кредитів за строками сплати позикових відсотків і повернення суми боргу. Які наслідки це має для підпри­ємства?

1. Що собою являє стратегія залучення позикових ресурсів на торговельне підприємство?

10. Розкрийте зміст принципів формування стратегії залучення позикових ресурсів торговельним підприємствам.

11. Охарактеризуйте послідовність обгрунтування стратегій залу­чення позикових ресурсів і зміст окремих етапів.

12. Яку внутрішню інформацію використовують в процесі розроб­ки стратегії залучення позикових ресурсів?

13. З якою метою та яким чином торговельні підприємства прово­дять моніторинг ринку банківських кредитів?

14. Яку інформацію повинен отримувати, накопичувати та аналі­зувати економіст-аналітик в процесі моніторингу ринку лізингових послуг.

15. Як підприємство вивчає кон'юнктуру ринку цінних паперів і яке це має значення в формуванні політики залучення позикових ре­сурсів?

16. Для отримання яких кредитів підприємство здійснює моніто­ринг ринку товарних ресурсів та як він проводиться?

17. Яким документом оформляються взаємовідносини підприєм­ства з окремими кредиторами? Наведіть його короткий зміст.

18. Розкрийте послідовність аналізу політики залучення позико­вих ресурсів торговельного підприємства.

19. Охарактеризуйте методичні підходи до аналізу обсягів, складу та динаміки позикових ресурсів, що залучені підприємством.

20. Які методичні підходи можна використовувати для дослід­ження фінансової стійкості торговельного підприємства та його неза­лежності від зовнішніх джерел фінансування?

21. Розкрийте аналітичні можливості та наведіть алгоритм розра­хунку показників:

а) коефіцієнта фінансової автономії;

б) коефіцієнта заборгованості;

в) коефіцієнта покриття боргу.

23. Наведіть типи поточної, фінансової стійкості підприємства і визначте умови їх досягнення.

24. Що собою являють нормальні джерела формування запасів? Як дати їм кількісну оцінку?

25. Дайте визначення абсолютної фінансової стійкості торговель­ного підприємства і розкрийте умови їх досягнення.

26. Що розуміють під нормальною фінансовою стійкістю торгове­льного підприємства?

27. В яких ситуаціях виникає нестійке фінансове становище під­приємства? Які це може мати наслідки для підприємства? Які заходи слід здійснити для запобігання негативним наслідкам?

23. Які управлінські рішення можуть викликати критичне фінан­сове положення підприємства?

23. Як здійснюється експертиза договорів підприємства на отриман­ня позик? На які питання в процесі експертизи слід звернути увагу?

24. Розкрийте аналітичні можливості і алгоритми розрахунків показників, що використовуються під час експертизи для оцінки ефективності залучення позикових ресурсів.

25. Охарактеризуйте показники, що визначають ефективність ви­користання позикових ресурсів, і наведіть методику їх розрахунку.

26. Приведіть методику розрахунку потреби торговельного під­приємства в кредитних ресурсах за окремими напрямками їх викори­стання.

27. Який вплив на потребу підприємства в кредитах має період їх залучення.

28. Що характеризує період залучення кредитів? Дайте характе­ристику його складових елементів.

29. Наведіть графічну інтерпретацію фаз періоду використання позикових ресурсів.

30. Якщо виникає протиріччя між необхідним періодом залучення кредитів підприємством і терміном, запропонованим банком, які мож­ливі варіанти розв'язання цього протиріччя?

31. Розкрийте правила, що обумовлюють ефективну політику під­приємства із залучення банківських кредитів.

32. Охарактеризуйте зміст і напрямки моніторингу ринку кредит­них ресурсів.

33. Як оцінити кредитну привабливість окремих банків? Наведіть систему показників, що характеризують діяльність банків та алго­ритми їх розрахунків.

34. Які умови кредитного договору впливають на ефективність за­лучення підприємством банківських позик?

35. Що являє собою вартість кредиту і як її розрахувати?

36. Як ризик неплатоспроможності клієнта впливає на розмір ставки позикового відсотка банку?

37. Що таке ризикова надбавка і як її розрахувати?

38. Дайте характеристику складу витрат із отримання та обслу­говування позики. На які показники діяльності підприємства впли­вають ці витрати?

39. Чи можна дати узагальнюючу кількісну оцінку ефективності різноманітних варіантів отримання кредиту? Наведіть методику роз­рахунку узагальнюючої оцінки, якщо вона існує.

40. Які методичні прийоми пропонуються в теорії і практиці фі­нансового менеджменту для розв'язання задачі оптимізації структу­ри капіталу?

23. Дайте економічну характеристику нетто-результату експлуа­тації інвестицій і визначте його вартісну структуру.

23. Що характеризує економічна рентабельність активів підпри­ємства? Наведіть алгоритм її розрахунку.

24. Визначте, що собою являє фінансова рентабельність, і як вона розраховується.

25. Розкрийте сутність ефекту фінансового важеля та наведіть методику його розрахунку.

26. Доведіть залежність ефекту фінансового важеля від складових; диференціалу важеля, плеча важеля, податкового гніту. Дайте еко­номічну характеристику кожній складовій і наведіть алгоритм їх розрахунку.

27. Визначте взаємозв'язок між фінансовою, економічною рента­бельністю та ефектом фінансового важеля.

28. Як вирішується завдання фінансового менеджменту із забез­печення зростання фінансової рентабельності?

29. Обгрунтуйте пропозиції щодо комплексу заходів щодо макси-мізації диференціала фінансового важеля.

30. Окресліть межі регулювання плеча фінансового важеля.

31. При якому значенні ефекту фінансового важеля досягається мі­німізація відхилення між економічною та фінансовою рентабельністю.

32. Наведіть формулу розрахунку максимального обсягу залучен­ня позикових ресурсів. Дайте її економічну характеристику.

33. Розкрийте логіку та зміст розв'язання задачі оптимізації структури фінансування активів підприємства.

34. Що собою являє:

а) постійна частина обігових активів;

б) змінна частина обігових активів.

60. Наведіть графічну інтерпретацію компонентів динамічного ря­ду активів підприємства.

61. Перерахуйте джерела формування активів підприємства і ви­значте їх особливості з позиції вартості залучення та ризику втрат.

62. Дайте характеристику різноманітних політик фінансування активів підприємства та визначте їх вплив на формування структури капіталу:

а) консервативної;

б) агресивної;

в) компромісної.

63. Обгрунтуйте доцільність і межі застосування кожної політики фінансування активів.

64. Які фактори визначають вибір конкретної моделі фінансуван­ня активів підприємства, тобто моделі формування оптимальної для підприємства структури капіталу?

Розділ 16. Управління ризиком

підприємницької діяльності в торгівлі

Ключові слова та поняття:

підприємницький ризик, ризикова подія, операційний ризик, фінансовий ризик, інвестиційний ризик, реальний ризик, економі­чний ризик, зона допустимого ризику, зона критичного ризику, зона недопустимого ризику, зона катастрофічного ризику, страте­гія управління ризиком, ідентифікація ризику, кількісна та якісна оцінка ризику, статистичний метод оцінки ризику, експертний ме­тод оцінки ризику, метод оцінки чутливості, метод аналізу сцена­ріїв, метод Монте-Карло, ризик-позиція підприємства, коефіцієнт ризику, ризик-віддача, лінія співвідношення ризику та доходу, правила прийняття рішень в умовах ризику, метод управління ри­зиком, відхилення ризику, недопущення збитків, мінімізація зби­тків, резервний фонд, ризикові надбавки, передача контролю за ризиком, зовнішнє страхування ризику.