15.3. Почему корпорации покупают страхование?

Если акционеры корпорации путем диверсификации могут устранить несистематический компонент риска, присущий потоку ожидаемых доходов корпорации, почему тогда мы наблюдаем, что большинство корпораций, как крупных, так и мелких, как открытого, так и закры­того типа, покупают страхование от убытков, которые могут возник­нуть при гражданских судебных разбирательствах, пожаре, воровстве со стороны работников и других неблагоприятных случайностях? Почему акционеры корпорации открытого типа не могут быть адек­ватно застрахованы просто в силу диверсификации своих портфелей? Вот несколько возможных ответов.

1. Менеджеры не расположены к риску и при этом слишком большая часть их благосостояния (включая человеческий капитал) заблокирована в корпорации, чтобы они могли диверсифицировать иным образом, кроме страхования рисков корпорации (почему стра­хование личного благосостояния не может быть реальной альтерна­тивой?). С этой точки зрения, соответствует ли приобретение корпо­ративного страхования интересам акционеров или это еще один при­мер агентских издержек?

2. Издержки администрирования страхования могут быть мень­ше ожидаемых омертвленных издержек банкротства. Иными слова­ми, банкротство, от которого защищает страховка, дисконтированное вероятностью банкротства при отсутствии страховки, в реально по­требленных ресурсах (судебные расходы, вознаграждение доверитель­ных собственников и больше всего — продукция, недопроизведенная в результате менее эффективного управления фирмой, работающей под судебным контролем) превзойдет сумму, на которую страховая премия превышает ожидаемые выплаты.

3. Страховые компании являются специалистами в области сни­жения риска посредством разработки рекомендаций по мерам безопас-

¹¹ Альтернативное объяснение, основанное на рассмотрении рынка кор­поративного контроля в главе 14, отмечает, что конгломератные слияния не были такими распространенными до ужесточения антимонопольных запре­тов горизонтальных и вертикальных слияний в 1960-х гг. Понимаете ли вы смысл этого? Другое объяснение состоит в том, что менеджеры не расположе­ны к риску и не являются совершенными агентами акционеров. Подробнее о конгломератах см. п. 15.7.

Торговля акциями и гипотезы эффективности рынка

589

ности, а также мониторингу защиты определенных претензий. Если корпорация, не имеющая страхования от судебной ответственности, отвечает в суде по доктрине ответственности вышестоящего за несчаст­ный случай, произошедший по вине одного из работников, она будет вынуждена найти для своей защиты юридическую фирму и контро­лировать выполнение ею соответствующих действий. Все это будет затруднено, если против корпорации не выдвинуто большое количе­ство гражданских претензий. Как специалист в проведении защиты при гражданских исках страховая компания может устроить защиту при подобном иске с более низкими издержками и лучшими перспек­тивами успеха, чем сама корпорация. Этот анализ подразумевает — и практика подтверждает, — что корпорации, такие как железнодо­рожные компании, которые сталкиваются с повторяющимися граж­данскими исками, часто применяют самострахование.