Глава 5 Институциональные теории фирмы

В реальной жизни во многих случаях связь между оплатой

труда и функционированием фирмы или очень слабая, или вооб-

ще отсутствует. Вознаграждение управляющих зависит в первую

очередь от размера фирмы, что создает стимулы к расширению

компании сверх эффективного размера.

Все эти элементы механизма корпоративного контроля, даже

действуя одновременно, не могут трансформировать современ-

ную корпорацию в точный аналог фирмы, которая используется

в качестве предпосылки неоклассической теории, однако они яв-

ляются серьезным возражением против тезиса Берли и Минза о

том, что управляющие корпораций — это агенты, которые не под-

даются контролю.

Основные модели корпоративного контроля:

англо-американская и германо-японская

Рассмотренный выше механизм корпоративного контро-

ля характерен для англо-американской модели, в которой акции

рассредоточены среди большого числа акционеров и решающую

роль в контроле управляющих играют фондовый рынок и рынок

поглощений, в также рынок труда управляющих.

Американская структура корпоративного контроля с ее силь-

ным менеджментом и слабыми собственниками возникла исто-

рически. В 1830 году президент Эндрю Джексон ликвидировал

Второй национальный банк Соединенных Штатов, который рас-

полагал национальной сетью филиалов, и с тех пор американская

банковская система остается слабой. Американские банки обще-

национальные только по названию. Они имели только местные

филиалы и лишь в 1990-х годах начали осуществлять операции

между штатами. В условиях отсутствия общенациональных фи-

нансовых институтов возникли их субституты — организационные

формы, которые были необходимы для финансирования развития

крупной промышленности — фондовые рынки, которые позво-

ляли фирмам привлекать капитал на общенациональном рынке.

Появились новые законодательные и экономические институты,

которые в других странах не столь сильно развиты.

Сложившаяся система затем укреплялась благодаря актив-

ной роли государственного регулирования. Со времен Великой

депрессии в Америке действует законодательный акт Гласса-

327

5.2. Альтернативные фирмы деловых предприятий

Стигала, согласно депозитные и инвестиционные функции бан-

ков были разделены, что припятствовало проведению спекуля-

тивных операций. Целью этого акта была защита вкладчиков от

ошибок банков. Это регулирование — также одна из причин, объ-

ясняющая структуру собственности в американских корпораци-

ях. Действуют и другие законы, которые препятствует овладению

страховыми и пенсионными фондами контрольными позициями

в корпорациях.

В Японии и Европе функции посредника между сбереже-

ниями домашних хозяйств и потребностями предприятий в ка-

питале традиционно выполняют банки, а не фондовый рынок

*

.

Банки являются основными акционерами. Поэтому банки зани-

мают серьезные позиции в корпоративных структурах собствен-

ности. Здесь действует модель инсайдерского контроля, при ко-

торой основные функции контроля осуществляет инсайдер: круп-

ный банк или другой финансовый институт — пенсионный или

инвестиционный фонд. В этой модели корпоративного контроля

враждебные поглощения не практикуются, фондовые рынки раз-

виты слабее. Менеджеры в этих странах более слабые, а финансо-

вые институты более сильные. Они осуществляют финансирова-

ние и контролируют управляющих.

Собственность в Европе значительно более концентрирова-

на. Очень часто именно концентрированная собственность в раз-

личных ее формах рассматривается как основной экономический

механизм корпоративного контроля, который формирует базу для

реального контроля [Алчиан, Демсец, 2004]. Но у концентриро-

ванного контроля, наряду с преимуществами, есть серьезные не-

достатки. Крупные инвесторы представляют свои собственные

интересы, которые могут не совпадать с интересами других акци-

онеров компании или с интересами работников и управляющих.

*

Прямо или косвенно банки контролируют основную часть акций гер-

манских компаний. Почти 85% голосующих акций в 1992 году контролировались

банками и ассоциированными с ними инвестиционными фондами. Роль банков

усиливается положениями, присутствующими во многих уставах компаний о том,

что небанковские акционеры не могут располагать более 5—10% общего числа го-

лосов, независимо от общего числа акций, которыми они располагают. Основная

часть акций в Германии — это не именные акции, а акции на предъявителя, де-

понируемые в ведущем банке корпорации, который и выплачивает дивиденды.

Германские законы разрешают банкам голосовать по доверенности, если владелец

не распорядится иначе.

328