6.4. Характеристика и виды биржевых сделок 275

вторых, на внесении залога под полученные средства. Купленные цен­ные бумаги выступают в качестве залога по кредиту, сумма которого не должна превышать 50% от суммы сделки. Брокер, предоставивший кре­дит, держит у себя ценные бумаги клиента в качестве залога, не получая на них права собственности. После того как клиент продает эти ценные бумаги, осуществляется расчет с брокером за предоставленный кредит. Если инвестор обанкротился и не смог расплатиться с брокером, ценные бумаги переходят в собственность брокера. Второе название этих сде-i лок — сделки с маржей¹. Особенностью данного вида сделки является необходимость поддержания установленного уровня маржи в течение всего срока кредитования. Если текущий курс ценных бумаг снижается,' брокер требует от клиента пополнения залога наличными денежными средствами либо другими ценными бумагами. В биржевой практике подобную операцию называют «длинной» сделкой.

Другой разновидностью кассовых сделок является «короткая» сдел­ка, суть которой состоит в продаже ценных бумаг, взятых взаймы. Этот вид кассовых сделок используют игроки на понижение («медведи»). Техника осуществления сделки следующая: инвестор, предвидя паде­ние курса ценных бумаг, поручает брокеру занять их у третьего лица и продать по текущей цене. При действительном падении цены инвестор дает поручение брокеру купить эти ценные бумаги и вернуть их третьему лицу. В результате инвестор получает прибыль, равную разнице в ценах за вычетом оплаты услуг брокера.

Сравнивая два рассмотренных вида операций — «короткую» прода­жу и «длинную» сделку — следует обратить внимание на различный уровень их риска. Риск «короткой» продажи гораздо больше, чем риск «длинной» сделки. При «длинной» сделке риск покупателя ограничен курсом покупки, поскольку при падении цен курс не может быть меньше нуля. При «короткой» продаже неблагоприятная тенденция роста курса акций теоретически не имеет ограничений.

Срочные сделки — это сделки, которые имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены. Для данных сделок характер­но наличие значительного промежутка времени между заключением и исполнением сделки. Чем дольше срок между датой заключения сделки и датой ее исполнения, тем большему риску подвергаются участники сделки, так как чем дольше срок, тем больше вероятность неисполнениг сделки. Если один из участников, имевший устойчивое финансовое состояние в момент заключения сделки, к моменту ее исполнения ста-

¹ Маржа — нормированная доля покупки, которая должна быть оплачена наличными денежными средствами самого клиента.

276

Глава 6. Фондовая биржа и механизм ее функционирования

нет неплатежеспособным, то его контрагент может не получить причита­ющихся денежных средств или ценных бумаг.

Срочные сделки имеют сложную структуру и могут классифицирол ваться в зависимости от способа установления цен, времени и механиз­ ма проведения расчетов за приобретаемые ценные бумаги, параметров, предусмотренных при их заключении. I

В зависимости от времени проведения расчетов срочные сделки под­разделяются на сделки с оплатой в середине месяца — «пер меди» (сделка ликвидируется 15-го числа указанного месяца), с оплатой в конце меся­ца — «пер ультимо» (сделка ликвидируется в конце месяца 30-го или 31 -го числа) и через фиксированное число дней после заключения сделки.

Мировая практика знает два основных способа установления срока между датой заключения и датой исполнения сделок. Первый способ:, устанавливается некоторый период (например две недели), в течение которого заключались сделки, подлежащие исполнению одновременно в некошрую дату, наступавшую через определенное количество дней (например через пять календарных дней) после окончания этого перио­да. Второй способ: сделки, заключенные в течение одного рабочего дня, должны исполняться одновременно в некоторую дату, наступающую через четко фиксированное количест во рабочих дней (например, сдел­ки, заключенные в понедельник, подлежат по правилам исполнению че­рез пять рабочих дней, т. е. в следующий понедельник).

Сроки определены в правилах биржевой торговли. Чем выше степень организованности рынка, тем четче и единообразнее применяемые на этом рынке стандартные сроки.

Срочные сделки систематизируются по методам установления цены сделки: на день реализации, на конкретную дату, по текущей рыночной цене.

Применяются четыре метода определения цены оплаты сделок:

• цена ценной бумаги устанавливается согласно курсу биржевого дня заключения срочной сделки;

• цена ценной бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на последний биржевой день для данного вида ценных бумаг на конкретной бирже, т. е. когда произ­ водятся расчеты по данной сделке;

• в качестве цены ценной бумаги может быть принят ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня в период от дня заключе­ ния сделки до окончания расчетов;

• условиями сделки предусматривается установление максималь­ ной цены, по которой ценные бумаги могут быть куплены, и мини­ мальной цены, по которой возможна ее продажа (стеллаж).