7.1. Особенности функционирования международного рынка 293

В США рынок NASDAQ фактически перестал осуществлять опера­ции с акциями новых компаний. Капитализация рынка NASDAQ упала с 6 млрд долл. в 2000 г. до 1,9 млрд долл. в августе 2002 г., а объем торговли в первой половине 2002 г. снизился на 35%. Сокращается число котируемых на рынке NASDAQ акций. По данным на середину 2002 г., акции 700 компаний из 3675 котируются по цене ниже 1 долл. за акцию и по правилам биржи должны быть исключены из торговли.

4. Ужесточение требований листинга к компаниям, чьи ценные бумаги котируются на биржах. В результате ухудшения финансового положе­ ния корпораций и ужесточения требований листинга в 2000 г. из лис­ тинга на Нью-Йоркской фондовой бирже было исключено 286 компа­ ний, в 2001 г. — 214, на бирже Euronext — 80 и 118 компаний, на Лондонской фондовой бирже — 299 и 287 компаний, в торговой систе­ ме NASDAQ — 700 и 815 компаний.

5. Сокращение числа международных торговых площадок. В октябре 2002 г. закрылась электронная торговая площадка Jigway, созданная швед­ ским оператором ОМ Group для трансграничной торговли акциями. Конт­ ролируемая Швейцарской фондовой биржей панъевропейская торговая площадка Virt-X сократила число котируемых акций. В США уменьши­ лось число электронных коммуникационных систем, созданных инвести­ ционными банками для торговли ценными бумагами. Если в 2000 г. в США действовало 70 электронных торговых площадок по торговле государствен­ ными ценными бумагами, то в конце 2001 г. их насчитывалось около 40.

Менее заметными, но отнюдь не менее важными являются структур­ные и институциональные изменения на рынке.

1. Изменилось соотношение объемов операций на рынке основных наличных финансовых инструментов между акциями и облигациями. С одной стороны, в условиях возросшей нестабильности возрос спрос на государственные облигации как более надежный инструмент рынка, с другой — увеличилось предложение облигаций со стороны частных ' компаний, оказавшихся в сложном финансовом положении.

Ежедневный объем операций на рынке государственных облигаций США вырос за 2 года с 350 млрд долл. за I квартал 2000 г. до 600 млрд долл. за I квартал 2002 г.¹

2. Изменилась расстановка сил между биржевым и внебиржевым рынком.

Внебиржевая торговля существенным образом ослабляла позиции бирж на рынке. Операции с финансовыми инструментами активно про­водили внебиржевые торговые системы инвестиционных банков и бро-

¹ Financial Times, 19 March 2003.

294

Глава 7. Международный рынок ценных бумаг

керских компании, электронные коммуникационные сети и альтерна­тивные биржевые торговые площадки. Но с наступлением 2000 г. и в последующие годы ситуация на фондовом рынке изменилась. В ре­зультате снижения курсов акций и падения активности инвесторов и эмитентов институты внебиржевого рынка понесли серьезные потери и вынуждены были ограничить свою активность на рынке акций. Банк­ротство компании Enron Online, скандалы между некоторыми инвести­ционными банками и финансовыми компаниями, которым они предоставляли свои услуги, в связи с занижением стоимости оказывае­мых услуг — все это дало почву усомниться в надежности электронных коммуникационных систем на фондовом рынке.

Сократилось доверие к внебиржевой торговле и увеличилось — к фондовым биржам. Это произошло благодаря принимаемым биржа­ми мерам по ужесточению правил листинга и контроля за финансовой отчетностью корпораций, чьи акции котируются на бирже; росту отно­сительной ликвидности; прозрачности формирования курсов акций; на­дежности и гарантированности расчетов.

3. Произошло снижение объемов международных операций и отно­сительное увеличение доли операций с национальными инструментами на национальных рынках. Если до финансового кризиса, по оценкам Немецкой фондовой биржи, доля финансовых инструментов иностран­ных компаний в биржевой торговле в среднем в Западной Европе до-» стигла 40%, то в 2002 г. на Немецкой фондовой бирже она составила 10%'.

На рынке акций это проявилось в сокращении покупок иностранца­ми акций американских компаний на американском фондовом рынке, что стало одной из причин сокращения притока капитала в США и сни­жения курса доллара.

Институциональные и структурные изменения лишь подтвердили Tot факт, что в период финансовой нестабильности значение бирж как орга­низаторов торговли возрастает. Они в последнее время заметно активи-¹ зировали свою политику, направленную на укрепление своих позиций На фондовом рынке.

В целом произошедшие за три года изменения представляют естествен­ную реакцию рынка на ухудшение экономической и финансовой ситуации. Подобные изменения дают возможность консолидировать рынки, сконцен­трировать ликвидность рынка, освободить от не пользующихся спросом:

• ценных бумаг;

• компаний, которые не удовлетворяют установленным требовани­ ям финансовой надежности;

• торговых площадок, на которых практически не происходит сделок.