180 Глава 4. Фондовый портфель

приятия, курс акций и уровень дивидендов. От уровня доходности за­висит размер дивидендов по акциям. Для оценки инвестиционного по­тенциала предприятия имеет значение, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность капитала. Держателей обыкновенных акций в большей степени, чем уровень дивидендов, интересует курс ак­ций. Курс акций зависит от целого ряда финансовых показателей акци­онерного общества (не только от уровня чистой прибыли (дивидендов) на одну акцию). Иногда низкий уровень дивидендов по акциям связан с необходимостью использовать в данном периоде прибыль для разви­тия производства. Это может означать, что в последующие периоды ди­виденды могут быть достаточно высокими.

Все это множество факторов необходимо учитывать для оценки по­тенциала инвестиций в ценные бумаги.

Формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться с по­мощью различных методов и теорий. Подбор ценных бумаг может реа­лизовываться как на основе анализа рынка ценных бумаг, рассмотренно­го в предыдущей главе, так и на основе теории «ходьба наугад».

Рейтинг компании и ценных бумаг влияют на формирование портфе­ля ценных бумаг. Выбор компаний для инвестирования можно осуще­ствлять на основе фондовых индексов. Компаниям попасть в индекс нелегко и очень почетно, что уже дает некоторую гарантию безопасно­сти инвестирования. В индекс может входить большое число компаний различных отраслей экономики, что позволяет выбрать требуемую ком­панию. Выбор начинается с анализа тех компаний, у которых в послед­ние годы выросли выплаты дивидендов. Высокие дивиденды означают для компаний возможность отдать часть прибыли своим инвесторам, что указывает на наличие некоторого свободного капитала.

Еще более простым способом составления портфеля ценных бумаг является метод Майкла О'Хиггинса и Гарднеров. Этот метод, использу­емый для уменьшения инвестиционного риска, позволяет осуществлять выбор компаний за короткое время и не требует анализа большого чис­ла экономических показателей. Суть метода заключается в выборе сра­зу нескольких компаний, которые выявляются по следующей схеме¹:

1. Найти десять компаний, выплачивающих максимальные дивиден­ды в процентах относительно текущей цены акций. Перечень ком­паний черпается из промышленного индекса Доу Джонса. Для этих компаний характерны высокие выплаты дивидендов в течение

¹ Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник / Под ред. О. И. Дектяревой, Н. М. Коршунова, Е. Ф. Жукова. - М.: Юнити, 2003.

4.2. Подходы к формированию портфелей ценных бумаг 181

очень длительного времени. Цены на их акции хотя и подвержены колебаниям рынка, но растут из года в год.

2. Из этой группы оставить пять компаний с наименьшей ценой акций.

3. Убрать одну компанию с минимальной ценой акций, оставив из первоначального списка четыре компании.

4. Разделить свой инвестиционный капитал на пять равных частей.

5. 2/5 капитала вложить в компанию с самыми дешевыми акциями.

6. Оставшиеся 3/5 капитала разделить поровну между тремя осталь­ ными компаниями из списка.

7. Вычислить количество акций компании, которое соответствует вы­ деленным на нее денежным средствам, и купить эти акции.

Таким образом формируется инвестиционный портфель, который не следует менять в течение года. Через год можно пересмотреть портфель, применяя прежнюю схему. Если новый список не соответствует старо­му, то следует провести замену, а затем ежегодно повторять эту проце­дуру. Но инвестору надо быть очень осторожным, не исключено, что, выбрав компании в следующем году тем же способом, он получит при­быль не большую, а меньшую, чем рост рыночного индекса.

Данный метод является самым простым и эффективным в формиро­вании портфеля ценных бумаг. Хотя он не учитывает принадлежности компании к какой-либо отрасли, но это способствует разнообразию ин­вестиционного портфеля.

Аналогом этого метода является метод, предложенный Н. Д. Эриаш-вили и Н. Г. Каменевой. Вместо индекса Доу Джонса здесь использует­ся индекс «ЮНИТИ», который содержит промышленные компании, предприятия, фирмы, акции которых представлены на российском фон­довом рынке. Выбор осуществляется не из 10, а из 11 компаний, остав­ляют не 4, а 5 компаний. Капитал делится на 5 частей: 2/5 капитала вкладывают в компанию с самыми дешевыми акциями, а оставшиеся 3/5 капитала разделяют поровну между четырьмя (а не тремя) остальными компаниями из списка. Вычисляют количество акций компании, котсь рое соответствует выделенным на нее деньгам, и покупают эти акции, Образованный портфель не пересматривают в течение полугода. Через полгода можно пересмотреть портфель, применив прежнюю методику. Если новый список не соответствует старому, то следует внести необхо­димые изменения, а затем повторять эту процедуру.

Кроме указанных методов формирования портфеля ценных бумаг есть и другие. Однако любой метод, который прекрасно работал в про­шлом, может внезапно перестать действовать. Поэтому инвестору еле-