Глава 3. Ценообразование на рынке ценных бумаг

компонентного анализа, структурные, статистические, факторные, гра­фические, логические и имитационные модели¹. Эти модели представ­ляют схематичное отражение влияния различных факторов на уро­вень цены.

Концептуальные модели учитывают определенные подходы, концеп­ции (систему взглядов на процесс формирования цены на рынке ценных бумаг). Например, по стоимостной концепции цена моделируется как денежное выражение действительной рыночной стоимости ценных бу­маг. Концепция равновесия исходит из того, что цена на фондовом рын­ке отражает равновесие спроса и предложения определенной ценной бумаги в момент совершения фондовой операции. Математические модели исходят из строго определенных математических зависимостей, характеризующих процесс оценки стоимости. Трендовыемодели строят­ся на основе зависимости стоимости от ряда величин, характеризую­щих устойчивые тенденции и колебания на фондовом рынке.

Модели компонентного анализа выявляют зависимость уровня сто­имости от определенных, названных компонентов рынка ценных бумаг. Структурные модели включают анализ составляющих структурных эле­ментов конкретной стоимости, взаимосвязей между ними и их влия­ния на изменение уровня цен. Статистические модели основаны на вос­создании статистических закономерностей и отклонений от них. При использовании данного метода сначала теоретически обосновывается выбор вида зависимости и оцениваются параметры модели на основе построения динамических рядов статистических наблюдений, а затем проверяется соответствие выбранного типа модели конкретным усло­виям оценки.

Факторные модели основаны на факторном анализе определения сте­пени зависимости уровня стоимости от ряда конкретных факторов. Гра­фические модели являются основой технического анализа и описывают в виде графиков определенные тенденции динамики изменения стоимо­сти ценных бумаг. Имитационные модели строятся в форме выбора ва­риантов различных уровней стоимости при благоприятной, неблаго­приятной и средней конъюнктуре рынка ценных бумаг при различной совокупности факторов. Модели могут иметь статистический и дина­мический характер, быть линейными и многомерными, разрабатывать­ся с использованием компьютерных технологий.

Трудность метода заключается в выборе наилучшей модели для кон­кретного вида ценной бумаги и фондовой операции.

¹Бердникова Т. Б. Оценка ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 2003.

3.3. Методы и факторы ценообразования 121

Особое место среди методов ценообразования занимает рейтинг. Многие институциональные и частные инвесторы, банки, брокеры, страховые компании учитывают рейтинг ценных бумаг в процессе принятия инвестиционного решения, при формировании своих порт­фелей ценных бумаг. Рейтинговые исследования проводят как про­фессиональные участники рынка ценных бумаг, так и отдельные ана­литики.

Все рейтинговые компании пользуются почти одинаковыми симво­лами. Каждый символ обозначает приблизительно то же самое, что и инвестиционный рейтинг:

« высший уровень — ААА;

• высокий уровень — АА;

• уровень выше среднего, инвестиции надежды — А;

» средний уровень, некоторая неопределенность — ВВВ+, ВВВ-;

• посредственный уровень, высокая неопределенность —ВВ;

• спекулятивные — В;

• спекулятивные, высокий риск невыполнения обязательств — ССС;

• спекулятивные, весьма вероятно невыполнение обязательств — СС, С;

• просрочены, очевидной стоимости не имеют — ODD, DD.

Ранжирование, присвоение в рейтинге определенного места не всегда объективно. Целесообразнее их результаты рассматривать как вероят­ные, но не абсолютные.

Повышение рейтинга вызывает рост цены ценной бумаги, понижение ведет к ее падению. Если рейтинг акций повышен сразу несколькими фирмами, то акции могут вырасти на десять и более процентов за не­сколько минут. Соображения, по которым меняются рейтинги акций,, бывают самые разные: ожидание уменьшения продаж продукции ком­пании, рост накладных расходов в связи с ростом цен на транспорт, сы­рье и т. п.

Существует мультипликативный метод оценки стоимости ценных, бумаг. Он основан на использовании различных коэффициентов (муль-, типликаторов). Итоговая величина стоимости ценной бумаги опреде-> ляется путем расчета среднеарифметической взвешенной значений стои­мости или их удельных весов, определенных различными методами.

Выбор метода определения цены ценной бумаги зависит: от вида цен­ной бумаги, статуса, отраслевой и территориальной принадлежности эмитента, инвестиционных характеристик: характера обращаемости (ко-

122 Глава 3. Ценообразование на рынке ценных бумаг

тируемая и некотируемая); ликвидности (высоколиквидная, средне-ликвидная, малоликвидная, неликвидная); формы выпуска (эмиссион­ная и неэмиссионная); доходности, надежности и безопасности ценных бумаг; количества ценных бумаг, времени, формы и условий оплаты и регистрации сделок, а также цели оценки.