7.1. Особенности функционирования международного рынка 303

Основным инструментом, обращающимся в «долговых» сетях, являют­ся государственные облигации, хотя все больше сделок приходится на ценные бумаги федеральных агентств; обязательств, обеспеченных ак­тивами и ипотекой; корпоративных и муниципальных облигаций.

Сети электронной коммуникации, появившиеся за последние три года, предоставляют полный спектр услуг инвесторам для операций с долго­выми инструментами. До унификации еще далеко, и каждая из новых систем имеет отличительные особенности. Например, EuroMTS, Bro-kerTec и TradeWeb характеризуются информационной закрытостью с точки зрения идентификации контрагентов. А на MTS Italy и Garban Intercapial, наоборот, предоставляют сведения о партнере по сделке как до, так и после проведения операции. Несмотря на все многообразие, системы могут быть разделены на три большие категории:

* аукционные системы: первичное размещение ценных бумаг напря­ мую от эмитента к инвестору;

» балансовые системы: анонимная торговля на вторичном рынке со многими контрагентами;

» дилерские системы: однодилерские системы для клиентов одного финансового посредника, мультидилерские системы для закрытой группы игроков рынка американских и европейских облигаций и интердилерские системы, доступ к которым анонимно через бро­кера имеют члены дилерского общества.

Четвертой особенностью современного международного рынка цен­ных бумаг является дезинтермедиация.

4. Дезинтермедиация — это процесс сокращения финансового посред­ ничества. Возможности прямого финансирования и так называемые структурные финансы привели к сокращению финансового посредни­ чества. Новые информационные и инвестиционные технологии способ­ ствуют самостоятельному выходу предприятий на рынок.

Следующей характерной чертой для международного рынка ценных бумаг можно выделить нововведения.

5. Нововведения на рынке ценных бумаг — это: » новые инструменты данного рынка;

• новые системы торговли ценными бумагами;

• новая инфраструктура рынка.

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются прежде всего многочисленные виды производных ценных бумаг и их разновидности.

Новые системы торговли — это системы, основанные на использова­нии компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести

304 Глава 7. Международный рынок ценных бумаг

торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями. ,

Дальнейшее развитие фондовых бирж в 90-х гг. было связано с внедре­нием и совершенствованием электронных технологий, отказом бирж от голосовых торгов и переходом на электронные технологии. Во Франции с 1995 г. была внедрена электронная торговая площадка NSC. С 1997 г. Лондонская фондовая биржа использует электронную торговую систему SETS, Франкфуртская — Xetra и т. д. Единственным рынком, где на фондо­вых биржах и биржах производных инструментов наряду с электронными торгами используются голосовые, остаются пока Соединенные Штаты. >

Развитие технологизации западноевропейских бирж происходит по двум основным направлениям:

А. Продвижение «своих» электронных торговых систем на зарубеж­ные рынки.

Решение этой задачи дает возможность биржам расширить круг уча­стников, повысить ликвидность своего рынка, расширить спектр цен­ных бумаг, предлагаемых участникам рынка, объединенных одной тор­говой системой, и т. д. Ряд ведущих бирж Западной Европы добились определенных успехов в этом направлении.

В настоящее время электронную торговую систему Немецкой фон­довой биржи Xelra использует Дублинская фондовая биржа (Ирлан­дия), Венская фондовая биржа, а также совместное предприятие Не­мецкой и Венской фондовых бирж — специально созданная биржа для торговли ценными бумагами стран Центральной и Восточной Европы — NEWEX. В результате торговая система Немецкой фондовой биржи насчитывает 10 000 удаленных терминалов в 18 странах мира.

В феврале 2003 г. Будапештская фондовая биржа объявила о присо­единении к торговой системе Xetra. В результате венгерские банки и брокерские компании получили прямой доступ к торгам на Франкфурт­ской фондовой бирже, а сама Будапештская фондовая биржа фактичес­ки превратилась в технический центр, обеспечивающий доступ своих членов к торговле на Немецкой фондовой бирже.

Как уже отмечалось, на электронную торговую систему Хельсинк­ской фондовой биржи перешли биржи Эстонии и Латвии.

Электронную торговую систему, разработанную шведской Группой ОМ (OM-SAXESS), используют фондовые биржи Норвегии, Дании, Швеции и Исландии, входящие в региональное объединение бирж NOREX Alliance.

Электронную торговую систему Euronext используют Chicago Mer­cantile Exchange, а также биржи Бразилии и Канады.