5.4. Биржевое регулирование рынка ценных бумаг 221

3. Правила проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать:

• виды биржевых сделок, порядок их совершения, регистрации, оформления, расторжения и признания недействительными;

• правила заключения и сверки сделок;

• правила регистрации сделок;

• порядок исполнения сделок;

• правила, ограничивающие манипулирование ценами, и исполь­ зования служебной информации.

4. Правила поведения участников торга в зале, установление этиче­ ских стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

5. Правила разрешения споров, возникающих по заключенным бир­ жевым сделкам в ходе биржевых торгов, арбитраж и санкции за нарушение правил биржевой торговли.

6. Порядок предоставления биржей текущей информации (издание биржевого бюллетеня).

Биржа должна обеспечивать постоянный контроль над содержанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их на­дежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов — участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участни­ка) не повлекло за собой банкротства другого.

Биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основ­ном ежедневно). Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая.

Основной проблемой российского рынка ценных бумаг является на­личие большого числа регуляторов. Центральный банк отвечает за раз­витие банковского сектора, регистрирует выпуски ценных бумаг кре­дитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, устанавливает и контролирует антимонопольные требо­вания к операциям на рынке ценных бумаг и т. д. Министерство финан­сов регистрирует выпуск государственных, субфедеральных и муници­пальных ценных бумаг, курирует развитие страхового сектора. ФСФР курирует нормотворчество в области эмиссии и обращения корпора­тивных ценных бумаг, отвечает за соблюдение эмитентами и професси­ональными участниками фондового рынка определенных стандартов, лицензирование профессиональных участников. Министерство труда и социальной защиты курирует деятельность негосударственных пенси­онных фондов. ВЭБ выполняет функции одновременно агента Минфи-

222

Глава 5. Регулирование рынка ценных бумаг

на в обслуживании российских еврооблигаций и функции государствен­ной управляющей компании по управлению пенсионными резервами Пенсионного фонда России. Министерство по антимонопольной поли­тике и поддержке новых экономических структур следит за поддержа­нием конкуренции в сфере финансового рынка и курирует работу то­варных бирж. Министерство экономического развития и торговли отвечает за выработку промышленной политики.

Кроме государственных органов регулирования есть еще саморегу­лируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Различные регуляторы разрабатывают свою нормативную документа­цию, регламентирующую развитие рынка ценных бумаг, многие положе­ния которой противоречат друг другу. Действия различных регуляторов на рынке ценных бумаг зачастую противоречат друг другу. Доказатель­ством этого служат противоречивые действия регуляторов в кризисном 1998 г., которые усугубили кризис на финансовом рынке. К таким не­обдуманным шагам можно отнести, к примеру, приостановку ФКЦБ тор­гов на ММВБ в условиях, когда ММВБ оставалась единственным торгу­ющим организованным рынком.

Наличие множества регуляторов объективно противоречит разви­тию российского фондового рынка.

Возникает необходимость в распределении или согласовании их функ­ций. В настоящее время есть несколько подходов к решению этой про­блемы: 1) разделение обязанностей по регулированию рынка ценных бумаг по функциональному признаку и 2) разделение обязанностей по институциональному признаку. Центральный банк является сторонни­ком институционального регулирования финансовых институтов по их ведомственной принадлежности, ФКЦБ настаивает на функциональном регулировании (к примеру, все, что связано с рынком ценных бумаг кор­пораций, относится к компетенции ФКЦБ). Однако такой подход ведет к тем же противоречиям. Остается непонятным, кто и как будет опреде­лять, что относится к институциональному регулированию, а что — к функциональному регулированию. Поэтому надо обратиться к меж­дународному опыту, а именно стремиться к созданию единого мегарегу-лятора финансового рынка наподобие созданной в Великобритании FSA.

У идеи создания единого мегарегулятора российского финансового рынка много серьезных противников. Часть оппонентов приводит те аргументы, что создание мегарегулятора в Великобритании было облег­чено тем, что на британских страховом, пенсионном, фондовом, банков­ском рынках действовали по сути дела одни и те же лица. И регулирова-