4.3. Методы управления портфельными рисками 185

Используя арбитражную стратегию, можно избежать неравновесия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками наличных денег и фьючерсными рынками.

В целом любые модели инвестиционного портфеля являются откры­тыми и могут дополняться и корректироваться при изменениях усло­вий на рынке ценных бумаг. Рассмотренные нами модели формирова­ния инвестиционных портфелей позволяют получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения, которое ведет к эффективности инвестиционной деятельности.

Определив для себя оптимальную структуру портфеля, инвестор мо­жет сохранять ее достаточно долго, если сам рынок ценных бумаг со­храняет общую динамику и внутренние пропорции. Вместе с тем при резких изменениях в рыночной ситуации или неожиданных сдвигах в доходах и курсах выбранных бумаг инвестор может срочно откор­ректировать свой портфель с помощью различных методов и приемов, основная цель которых состоит в распоряжении набором ценных бу­маг, входящих в него, таким образом, чтобы они не только не теряли своей стоимости, но и приносили стабильный доход, не зависящий от уровня инфляции.

4.3. Методы управления портфельными рисками

Полученная информация о состоянии портфеля на разных этапах ин­вестирования при учете различных факторов дает возможность не­прерывно управлять структурой портфеля на каждом этапе принятия решения.

Под управлением портфелем ценных бумаг понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технических возможностей, которые позволяют: сохранить первона­чально инвестированные средства; достигнуть максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Управление портфелем требует проведения постоянных операций с ценными бумагами для поддержания качества портфеля и обеспече­ния роста его текущей стоимости. Чтобы обеспечить устойчивость порт­феля ценных бумаг, инвесторы ограничивают размер вложений в цен­ные бумаги одного эмитента, добиваясь таким образом снижения степени риска, осуществляют отраслевую диверсификацию.

Существуют два подхода к управлению портфелем ценных бумаг: тра­диционный и современный. Традиционный подход основывается на фун­даментальном и техническом анализах. Он делает акцент на широкую

186 Глава 4. Фондовый портфель

диверсификацию ценных бумаг по отраслям. В основном приобретаются бумаги известных компаний, имеющих хорошие производственные и финансовые показатели. Кроме того, учитывается их более высокая лик­видность, возможность приобретать и продавать в больших количествах и экономить на комиссионных.

Современная теория управления портфелем финансовых инструмен­тов основана на использовании статистических и математических ме­тодов подбора финансовых инструментов в портфель.

Главными параметрами при управлении портфелем являются его ожидаемая доходность и риск. Формируя портфель, нельзя точно опре­делить будущую динамику его доходности и риска. Поэтому выбор порт­феля строится на ожидаемых значениях доходности и риска.

Ожидаемая доходность портфеля представляет собой взвешенную среднюю из показателей ожидаемой доходности отдельных ценных бу­маг, входящих в данный портфель:

где К_} — ожидаемая доходность портфеля; х_г — доля портфеля, инвести­руемая в ?-й актив; &, — ожидаемая доходность г-то актива; п — число активов в портфеле.

Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который инвестор ожидает получить в среднем. Риск инвестора состоит в том, ч го он мо­жет получить фактическую доходность выше или ниже ожидаемой. На практике в качестве меры риска используют следующие показатели: дисперсию и среднее квадратическое отклонение.

Дисперсия (а²) представляет собой среднее взвешенное из квадратов отклонений возможных результатов от средних ожидаемых и опреде­ляется по формуле:

где а² — дисперсия доходности актива; п — число периодов наблюдения; k — средняя доходность актива.

Для оценки риска инвестора может использоваться другая формула нахождения дисперсии. В расчет берется тот факт, что риск инвестора характеризуется его оценкой вероятностной величины максимально­го и минимального доходов. При этом чем больше разница между эти-